行权价彰显发展信心，2023年A客户大创新年第一受益标的

1、公司发布股权激励草案：该计划授予的激励对象共 3759 人，包括公司董事、高管、核心骨干；行权价为每股 30.35 元（激励计划股票期权总量为 1.72亿份，约占公司股本总额 的 2.42%）。公司业绩指标为：2023 年、2024 年、2025 年、2026 年、2027 年的营收分别不低于 2300 亿元、2600 亿元、2900 亿元、3200 亿元、3500 亿元。激励成本与行权时股价直接相关。

2、2023年是A客户大创新年，15系列手机搭载TSMC 3nm A17芯片、全新ID设计、全新光学、全新显示方案强势来袭，将成为5年来创新力度最大的产品；MR作为科技行业划时代的产品也将发布，作为引领行业下一个十年创新的全新装备值得期待；

（1）【手机】： 公司手机组装量产及交付优秀，盈利能力逐步攀升，机型种类和份额未来将持续增长，2023年出货量有望同比翻倍，超4kw台。【高端产品ProMax有望今年12月量产，进展情况大超预期】；子公司立铠精密Top Module大部件份额持续增长且盈利能力提升明显，金属结构件领域拥有钛合金、铝合金加工能力逐步导入A客户更多类型的终端产品，同时也积极向汽车压铸产品拓宽布局。

（2）【手表】：公司深度参与整机组装以及除屏幕/芯片外的大部分零部件，供应链地位和产品获利能力遥遥领先；今年新发且热销的高端Ultra系列，由立讯独家提供组装。其手表组装和SiP模组份额仍在持续提升，目前已进入量、价、盈利三升的良好局面，未来将深度受益于需求爆发。

（3）【MR】立讯过去五年形成了整机、大部件、零组件三位一体的能力；供应链管控、精益管理、成本管控能力将帮助其迅速获得大客户MR、AR等新品，在元宇宙时代成为硬件核心供应商；

智能车领域，目前立讯（加体外BCS）拥有以车身控制、智能座舱、ADAS、车载电源、线束连接器、传感器为核心的整体方案能力，客户涵盖国内外主机厂、头部新势力等。体内汽车业务高速增长可期；立讯体内加BCS后续以此为关键平台之一为整车提供Tier1服务，形成ODM业务助推Tier1业务的双赢局面。

4、我们预计2022/2023/2024年归母净利润98/140/200亿，同比+39%/+43%/+43%，当前市值对应PE 19.3X/13.5X/9.5X。