【油轮重大推荐】《顺周期需求预期改善,价格对供需边际弹性被低估——油轮板块重要预期差解读》,如需深度报告pdf欢迎联系团队成员。
市场担忧俄乌缓解,博弈淡季,基本面势,淡季存在不淡可能,板块进入高性价比区间。
油轮股已经从预期引领,转向预期和运价上涨交叉验证的过程,把握长期核心逻辑,减少情绪扰动。新船订单历史新低船齿环保等因素船达峰先于碳达峰,原油低库存需求安全边际充足,供应链重构运距拉升持续验证。
核心变化∶宏观预期改善,顺周期逻辑提升景气持续性,季节性规律或打破关注淡季不淡可能。
(1)中国占全球需31%,中国进口主要使用VLCC船型,将成为未来VLCC主要拉动力。
(2)过去影响油运淡季的主要因素为炼厂冬季开工率高,夏季开工率较低。全球宏观需求预期改善,汽油,航煤需求预期有望修复,裂解价差提升推动炼厂开工率提升,柴油出口有望进一步增加。
2.5日成品油制裁落地,也会进一步促进原油进口,对原油成品油需求均是推动。
运价中枢仍在上升期,运价对供需改善敏感度加速提升,新常态运价值得期待。
航运价格弹性巨大,产能利用率达到供需敏感点上方,运价对供需的变化不是线性,而是指数型变化,2022年10月,欧盟对俄原油、成品油进口相比俄乌战争前下降不到50%,运距拉升逻辑尚未完全兑现,油运供需有进一步改善空间本轮VLCC、成品油运价上涨并非脉冲行情,持续性较强的结构性变化可以给更高的估值。与2019、2020年脉冲行情不同,本轮运价表现上为一步一个台阶稳中上涨。平均船龄,新船订单占运力比,全球原油库存水平,均好于2002-2008、2014-2015,2019-2020几轮运价上涨周期,估值性价比更高。
油轮行情仍在初期,推荐中远海能、招商轮船、招商南油。需求端全球供应链重构、供给端船达峰先于碳达峰长逻辑不变,宏观预期改善顺周期高产能利用率下油轮盈利弹性更强。风险提示新船订单占运力比例超过20%,全球库存补至历史高位,欧盟恢复俄油进口