本周光伏产业链价格变动点评
潜力肥仔
超短低吸的韭菜种子
2022-12-01 14:56:41
硅料价格出现明显松动，产业链价格整体下行，需求有望得到释放根据PVinfolink最新报价，本周硅料价格首次出现明显松动，硅料均价下跌2.3%至295元/kg，测算对应单瓦下跌约1.9分。11月/12月硅料产量逐月提升，12月单月硅料供应量有望达到10万吨，产能逐步释放中，价格有望进一步下降，有望刺激下游地面电站需求，硅料降价依然释放积极信号。硅料价格开始松动，下半年整体投产节奏也基本符合预期，代表整个制造业供给能力释放，伴随着整体产业链价格中枢下移，最终会带动需求放量，因此硅料拐点对于明年行业景气度有重要意义。182/210硅片分别跌0.19/0.25元/片至7.11/9.3元/片，环比跌2.6%左右，测算单瓦跌幅约2.5分，跌幅超过硅料。近期隆基和中环相继宣布降价，硅片环节内部分化加剧，二三线硅片厂商库存开始累加并降低开工率，龙头一线厂商则相反，后续硅片价格下降趋势仍将持续，硅片行业的盈利主动权回归到龙头企业。电池片价格本周保持稳定持平，仅182尺寸微跌1分/W，目前大尺寸电池供应依旧紧缺，硅片降价后电池片价格维持稳定，但不排除未来可能有松动趋势，考虑到电池产能的释放节奏，一个季度内电池盈利修复仍有望持续，但即将迎来边际宽松变化。国内组件价格微跌1分，单面166/182/210尺寸价格分别为1.91/1.96/1.96元/W，而集中式项目价格下跌2分至1.93元/W。随着硅料、硅片连续降价，组件价格也开始有松动迹象，整体看上游降价幅度多于下游，组件年底出货有望加速。需求方面北方冬季到来、项目打桩进度较缓，部分项目停摆，南方部分项目仍有抢装，但部分地区也受用地、价格等因素衡量，终端需求处于观望状态，10月光伏装机低于预期，12月排产环比持稳。市场反映悲观，据我们调研，今年地面电站需求最晚递延两个月，需求仍存在，光伏景气度仍有支撑。产业链价格短期有望进一步下降，但23年经济性凸显，将刺激装机需求，有望超300GW。整体来看，硅料价格正式见顶松动后，硅片龙头开工率提升开始挤压二线份额，设备龙头订单受益新技术加速导入扩产而订单高增，组件龙头盈利压力开始缓解，逆变器跟随国内装机需求略有递延，电池片龙头盈利能力暂时维持。降价幅度代表各环节短期压力，但最终仍将趋于稳定。近期降价幅度有明显差异，硅片降价明显电池组件降价少，体现了目前电池供需紧张议价能力强，而硅片环节部分企业存在库存压力；这个过程硅片降价压力先释放与去年同期情形类似，而在硅片压力释放下，硅料也出现连续降价，我们认为最终电池组件明确看到硅料降价，才会有一定幅度向终端传导，因此降价顺序是硅片-硅料-组件-电池，最后形成稳定的组件价格新中枢后，产业链再重新形成新的稳态利润分配，最终组件价格在1.8-1. 9元/W左右，需求就会明显释放，如果降至1.8需求将爆发，行业整体利润空间仍然较厚。四季度光伏核心需求是来自国内地面电站项目，但当前确实客观存在组件价格高企，光伏项目收益率低于项目要求的情况，国家能源局近日发文允许分批并网，这为上下游博弈提供条件；因此在需求仅是递延的情况下，产业链价格调整作为当前变化的结果，进而支撑光景气度持续上行。当前产业链经过深度调整后估值成长性价比高，产业链博弈初见成效，后续硅料价格预计将持续回落，光伏项目收益率提升，持续看好光伏行业景气度，但其中结构性的机会与风险并存，优先看好小秘圈提示的预期差仍大的硅片与设备环节、继续关注盈利预期改善的逆变器与组件环节，并注意已在连续提示的预期已打满并面临边际变化的电池片环节的风险。
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