疫情管控政策边际改善，人力资源服务板块大涨，科锐国际、北京城乡（外企）、外服控股均大涨。

核心观点：

1）猎头、灵工和招聘均为2B生意，本质顺周期，经济波动对需求端影响大，经济预期的边际变化影响基本面景气度判断；

2）稳就业政策力度加大，客观上对企业用工及招聘有促进作用，灵活用工作为性价比更高的雇佣方式在当前阶段能够部分解决就业问题，因此更受青睐，其中中低端服务业等岗位更受益；

3）人服板块企业目前处于交易渗透率提升的成长阶段，经济景气度和基本面增速预期对估值影响大，受疫情、经济波动以及预期悲观影响，人服龙头增速连续季度增速放缓导致估值已经处于较低水平，相关政策预计有望提振预期，若预期回暖估值将修复。

4）观察自10月以来高频外派员工数据有短暂改善，11月受疫情影响或有反复，但产业链调研表明若经济回暖，短期灵活雇佣制度弥补劳动力供需差更受益。

1）我们认为人服板块用工需求及业绩增速预期，估值近期有所修复，但仍处于较低水平（20-25xPE），后续经济预期回暖，业绩增速出现边际改善，股价有望迎拐点；

2）国资龙头新业务变化更大，弹性更高，将通过外延和内生多种方式实现低基数下快速增长，且后续订单获取端国资更有优势，近期均有基本面变化；

3）推荐标的：北京城乡（北京外企）、科锐国际、外服控股