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【天风电新】比亚迪出海：远期空间推演与测算-1211

套牢king

今天被套的半棵韭菜

2022-12-12 12:12:03

🌼自建船队保障运力，朝百万量级出口进军近期比亚迪与招商工业、广船国际分别签署了4艘9400、2艘7000车位的双燃料汽车滚装船订单，预计2025年开始交付。结合此前比亚迪购买6-8艘7700车位滚装船的计划，我们预计比亚迪将打造至少10-12艘船的船队，按平均每艘船8000车位，每年运输6次测算，预计该批船队运力将达到48-58万辆/年，叠加外部运力，预计2025年比亚迪出口运力有望达到100万辆。 🌼亚太、欧洲多点发力，深挖新兴市场 1、东南亚（泰国、越南、柬埔寨、新加坡等国家）市场现状：日系和本土品牌占据了东南亚市场的主流。目前东南亚汽车年销量约300万辆，普及率不及20%，政策扶持力度加大。布局情况：比亚迪拟在泰国全资投建首个海外乘用车工厂，预计24年开始运营，年产能15万台，生产车辆将出口至东盟国家及欧洲。元plus已在新加坡、柬埔寨、泰国等地开启销售，售价分别约34、28.5、22万元人民币。远期空间：预计25年汽车销量400万辆，新能源渗透率20%，比亚迪市占率50%，对应40万辆。 2、欧洲布局情况：汉、唐和Atto3已亮相巴黎车展，四季度开启欧洲多国交付，包括挪威、丹麦、瑞典、荷兰、比利时、德国等。远期空间：预计25年新能源车销量330万辆，比亚迪市占率10%，对应约30万辆。 3、日本市场现状：较为封闭，混动和氢能为主要发展方向，新能源渗透率约3%，本土车企电动化转型力度较弱。布局情况：比亚迪元PLUS、海豚和海豹进入日本市场。其中，元PLUS于明年1月发售，海豚和海豹分别于明年年中和下半年发售。远期空间：预计25年汽车销量500万辆，新能源渗透率10%，比亚迪市占率50%，对应25万辆。 4、韩国市场现状：较为封闭，现代、起亚占比约80%，本土电动化转型加快，新能源渗透率约10%+。布局情况：已在韩国注册Seal（海豹）、Dolphin（海豚）、Atto（元plus）、Carpe、Fari 和 Halo 6个商标，预计明年进入韩国市场。远期空间：预计25年汽车销量180万辆，新能源渗透率30%，比亚迪市占率30%，对应15万辆。 5、澳洲市场现状：政策扶持加大，新能源车快速发展，目前特斯拉独占鳌头，供给较为紧缺。布局情况：22年7月Atto3开始销售，相较Model 3便宜约1/3，两天内即收获4500个订单（特斯拉8月在澳销量3397辆）。远期空间：预计25年汽车销量120万辆，新能源渗透率30%，比亚迪市占率25%，对应约10万辆。 🌼投资建议综上，我们测算海外市场25年比亚迪销量空间约120万辆。由于更高的品牌定位与定价，在扣除运费、关税、经销商费用后，预计海外单车净利仍高于国内。预计25年比亚迪国内销量600万辆，单车净利约1.2万元；海外销量120万辆，单车净利约2万元，合计利润约960亿。基于20倍PE，汽车业务市值约2万亿，当前位置维持“重点推荐”。

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