【马斯克“点锰成金”：电池需求或激增10倍 结构性短缺下哪些公司手握“锰料”？】马斯克日前提及对锰基正极的青睐后，电池用锰引起市场瞩目。中信证券最新报告更指出，随着新型锰基正极材料渗透率提升，2021-2035年间锂电池用锰量将增超10倍，电池用锰原料易出现结构性短缺。

在这背后，正极材料行业迎来“锰料”——

　　马斯克日前提及对锰基正极的青睐后，电池用锰引起市场瞩目。中信证券最新报告更指出，随着新型锰基正极材料渗透率提升，2021-2035年间锂电池用锰量将增超10倍，电池用锰原料易出现结构性短缺。

　　如今电化学体系升级以正极为核心，而锰基正极材料在能量密度、原料供应、成本上具备显著优势。锂电正极升级路线中，无钴电池、磷酸锰铁锂电池、富锂锰基都与锰有关。

　　▍其中，无钴电池长期以来都是三元电池路线的一大升级方向。

　　马斯克也曾表示，使用三分之二的镍与三分之一的锰作为正极材料是相对简单的，由此，在镍数量不变的情况下，电池容量有望增加50%以上；松下去年也曾透露，已着手研发无钴电池。而蜂巢能源已实现无钴电池量产并配套装车，而其产品便仅有镍锰两种主要元素。

　　▍磷酸锰铁锂电池则是磷酸铁锂电池的重要升级路线，产业化已开始逐渐加速。东吴证券曾朵红预计，这一技术有望在2023年上半年大规模量产。

　　综合来看，磷酸锰铁锂电池崛起的背后，主要有三大因素：① 其自身的性能优势，磷酸锰铁锂在具备铁锂优势的同时，可提升能量密度20%；② 随着新能源汽车政策补贴退坡幅度加大，磷酸锰铁锂的低成本优势凸显；③ 国内电池和正极厂商也已开始着手储备磷酸锰铁锂升级技术，相关专利数量迅速攀升。

　　▍至于富锂锰基，在超高的理想能量密度下，其被看作是磷酸铁锂与三元之后，“最具前景”的动力电池用正极材料。然而，由于富锂锰基充放电效率低、倍率性能不好、循环稳定性差，充放电过程中还会出现持续性电压衰退。因此从某种程度上而言，这一技术如今仍处于“理想状态”。

　　综合来看，随着三元正极材料与锰酸锂材料出货量的快速增长，电池级锰源需求量也急速攀升。中信证券预计，2025年锂电正极材料用锰量将超过30万吨，2021-2025年复合增速达32%；2035年有望超过130万吨，为2021年的10倍有余。

　　然而，面对锂电行业的高增长需求、叠加钢铁行业的高基数需求，上游锰资源供应端的增速却难以追上下游脚步。

　　虽然我国锰矿资源总量较高，但品位偏低，因此进口依赖度处于较高水平。而2021年，受行业多因素影响，电解锰产量骤降20万吨，供不应求下价格上涨超过200%，显著高于其他锰产品。中信证券指出，由于电池级硫酸锰常用电解锰酸溶生产，电解锰的供应扰动会导致电池级硫酸锰出现结构性短缺。

　　值得一提的是，湘潭电化日前也在投资者互动平台透露，目前公司电解二氧化锰产品销售以短期合同为主，因原材料、能源成本大幅上升等因素，产品售价根据市场变化有所调整。

　　分析师建议围绕两条主线展开布局，首先是率先发力新型锰基正极材料研发生产的企业，其次是业务向下游电池材料延伸的锰产品制造商。

　　A股厂商中，除文初提及的四只个股之外：

　　华友钴业华越年产6万吨镍金属量红土镍矿湿法项目产品加工后可得到硫酸锰，该项目达产后，产品含锰约10,000金属吨/年；

　　纳川股份已参股星恒电源，后者业务以锰系多元复合锂技术为核心，产品主要用于轻型电动车、电动汽车、通信储能等领域；

　　天原股份磷酸铁锰锂正极材料处于中试阶段，公司新建磷酸铁锂正极材料产线与磷酸铁锰锂正极材料产线完全兼容；

　　盛达资源子公司金山矿业已建成生产规模3.5万吨/年的一水硫酸锰生产线，进一步提纯后的高纯硫酸锰主要用于制备新能源电池正极三元材料(镍钴锰酸锂)的前驱体。

中钢天源（002057）：

①磷酸锰铁锂作为磷酸铁锂升级路线，可提升电池能量密度15-20%，并继承磷酸铁锂在安全、成本、寿命的各项优势，马斯克在特斯拉德国柏林超级工厂开工仪式上提出看好锰元素在锂电池中具备潜力；

②国盛证券杨心成看好公司拥有5万吨四氧化三锰产能，现为全国最大，其中，电池级四氧化三锰主要用于锂电池正极材料锰酸锂，电子级四氧化三锰广泛应用于汽车、光伏、电子、家电、5G通讯、电力、充电桩等行业；

③公司于2020年开始扩产磁材产能，2022年有望成为当前唯一同时布局软磁铁氧体（规划1.5万吨）、永磁铁氧体（规划3.4万吨）、稀土永磁（规划5.0千吨）的磁性材料生产企业；

④杨心成预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为2.1/3.1/4.2亿元，同比增长22.4%/46.1%/34.7%，对于PE为32/22/16倍；

⑤风险提示：磁材下游需求增速不及预期、检测业务拓展不及预期等。

检测+磷酸锰铁锂+磁材，这家公司拥有5万吨四氧化三锰产能、位居全国第一，2022年有望完成“永磁+软磁”产能扩建或迎需求爆发式增长

在特斯拉德国柏林超级工厂开工仪式上，马斯克提到看好锰元素在锂电池中具备潜力。磷酸锰铁锂作为磷酸铁锂升级路线，可提升电池能量密度15-20%，并继承磷酸铁锂在安全、成本、寿命的各项优势。

国盛证券杨心成最新覆盖“检测+磁材”并驾齐驱的中钢天源，公司拥有5万吨四氧化三锰产能，现为全国最大，另具备1.5万吨永磁器件，以及1.5千吨稀土永磁器件产能。

公司规划永磁器件产能扩至3.4万吨，稀土永磁扩至5千吨，并新增1.5万吨软磁铁氧体，以应对新能源车、风电对磁性材料需求迅速攀升。

此外，公司深耕金属检测领域三十余年，业务全国布局，2017-2020年营收实现复合增速42.0%，毛利率稳定在50%以上。同时，公司近两年通过并购在道路、桥梁等基建领域积极拓展非铁业务，有望持续创造业务增长点。

杨心成预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为2.1/3.1/4.2亿元，同比增长22.4%/46.1%/34.7%，对于PE为32/22/16倍。

受益碳中和，磁性材料需求迎爆发式增长

公司软磁材料产品包括四氧化三锰（产能全球最大）、铁硅粉、铁硅铝粉等，同时规划在建1.5万吨软磁铁氧体产能。

（1）其中，电池级四氧化三锰主要用于制造锂电池正极材料锰酸锂；

（2）电子级四氧化三锰广泛应用于汽车、光伏、电子、家电、5G通讯、电力、充电桩等行业，也可用于光学玻璃、热敏电阻等功能材料；

（3）铁硅粉、铁硅铝粉等铁基软磁粉末可用于生产软磁金属磁粉心，广泛用于光伏发电、新能源汽车、5G新基建、轨道交通等领域。

永磁材料方面，公司供应各类永磁铁氧体器件，多用于汽车相关电机制造（起动器电机、燃料泵电机、制动器系统用电机、风电电机、电力阻力转向等），有望受益于磁性材料需求迎爆发式增长。

公司于2020年开始建设年产1.5万吨高性能软磁铁氧体项目与高性能永磁铁氧体绿色制造生产项目，2022年有望成为当前唯一同时布局软磁铁氧体（规划1.5万吨）、永磁铁氧体（规划3.4万吨）、稀土永磁（规划5.0千吨）的磁性材料生产企业。

检测行业蓬勃发展，积极扩品创造利润增长点

根据国家市场监管总局统计，2020年检测行业市场规模达3586亿元，预计未来5年复合增速达14.0%，2026年市场规模有望突破7500亿元。

公司拥有国家授权检测业务范围十大类10000多个参数，4000多个产品，检测范围覆盖金属制品、工程原材料及构配件、公路工程、轨道交通、桥梁工程、隧道工程、钢铁产品、防水材料、耐火材料等产品检测。

此外，公司装备制造业务生产塔磨机、高压辊磨机、CT系列湿式永磁筒式磁选机等，可广泛应用于包括金矿、银矿、铜矿、镍矿、锰矿、铁矿、锌铅矿等多种矿石及固体颗粒的超细磨与加工