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从2021年开始，海运费+原材料急速高涨，集装箱紧张使轮胎企开工下降，出口渠道利润被侵蚀导致国轮胎企性价比优势减弱，故行业盈利中枢下行。今年上半年，国内疫情反复+下游汽车、地产基建低迷，内需影响较大。今年7月以来，海外尤其美国经销商累库导致阶段性订单量下滑，再度影响国内胎企开工及利润。
目前，海运费方面，当下中国/东南亚至美西航线均已跌破1500美金/FEU，至欧洲航线分别跌破2500/2000美金/FEU，海运费已降至接近2021年上涨前水平。经销商层面，海外经销商库存回落，企业开工有所回暖。原材料方面，Q3以来天然橡胶及合成橡胶呈震荡下降趋势，而当前仍处近五年70-75%分位，且从供需角度分析券商认为原材料成本将边际向下。
而明年预期轮胎的终端需求相对韧性较强，在明年初渠道有望恢复正常库存的预期之下，国轮胎企实现进口替代的行业可能实现超额收益。
赛轮轮胎逻辑：海运费低位+原材料修复使企业利润端边际向好，新建产能释放将给予企业收入端的提升，明年轮胎企业业绩的回暖及弹性值得期待。
（1）公司海外双基地落成，产能持续加码。海外的越南三期（100 万条全钢胎、400 万条 半钢胎和 5 万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165 万条全钢胎）有望在 2023 年建成。柬埔寨工厂 900 万条半钢胎项目从开工建设到正式投产历时不到九个月，在 2022 年上半年 开始贡献业绩，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。赛轮轮胎海外第一工厂在越南，只有 6%左右的反补贴税，海外第二工 厂在柬埔寨，零双反税率。6 月 26 日公司公布了青岛董家口年产 3000 万套高性能子午胎与 15 万吨非公路轮胎项目，该项目规划产能为1000万条/年全钢子午线轮胎、2000 万条/年半钢子午线轮胎和 15万吨/年非公路轮胎，计划从 2022 年到2027年分五期建设，项目一期为5万吨/年非公路轮胎，计划在2023 年投产。公司这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。
（2）海运费和原材料价格压力持续消退将显著释放利润空间。
（3）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。2022年 6月益凯新材料6万吨 EVE 胶已完成空负荷试车，有望在下半年给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持 续丰富。在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间。 综合来看，公司扩产节奏明确，海外双基地均开始贡献业绩，海运和原材料不利正消散， 公司 22Q3 季度收入再创新高，未来有望在液体黄金产品拉动下继续实现业绩增长。
其实简单来说：就是以前轮胎利业的利润受到运费、原材料涨价的影响，利润端受到侵蚀，出现利润的下滑，而现在运费和原材料都在跌，利润空间有所释放。轮胎是属于消费行业，短期受新车产销量的影响，从长期来看，只要有车，基本上都会更换轮胎。并且经过长时间的下跌，性价比还是比较高的。其实森麒麟、玲珑轮胎的逻辑差不多，只不过海外的布局上赛轮轮胎相对占优。
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