投资建议

　　结合近期跟踪的化妆品重点品牌线上数据及Q3业绩前瞻情况来看：1）贝泰妮及珀莱雅Q3业绩继续快速增长，其中贝泰妮短期业绩靓丽有望带来市场信心提振，此外，预计10月底？双11？预售开启、薇诺娜及珀莱雅销售排名靠前有望带来短期催化。2）Q3业绩环比Q2改善的有壹网壹创、青松股份，建议重点关注。当前青松股份受化妆品新规短期影响已经逐步消除、但短期再受限电影响、预计业绩修复慢于此前预期，我们维持收入端的修复快于净利端的判断。综上，推荐关注贝泰妮、壹网壹创。

　　中长期看，我们依旧看好化妆品行业景气带来的全产业链投资机遇，其中品牌商>生产商>代运营商，其中品牌商推荐两大投资主线——壁垒型标的、如贝泰妮、珀莱雅，以及成长性标的、如鲁商发展。

　　主要观点

　　化妆品板块3Q21业绩前瞻：其中贝泰妮、珀莱雅等业绩继续快速增长，青松股份、壹网壹创环比Q2有所改善。具体业绩前瞻情况请见正文表格。

　　9月及3Q21重点品牌天猫旗舰店销售额跟踪：珀莱雅：9月主品牌珀莱雅延续快速增长、彩棠增速有所放缓；3Q21主品牌珀莱雅延续此前快速增长、彩棠增速环比Q2有所放缓、预计主要为公司主动控制营销投放力度。上海家化：总体看多数品牌9月增速环比7、8月放缓，主要为7、8月存低基数效应；3Q21玉泽、高夫、家安等环比Q2增长提速，启初与双妹延续此前高速增长，六神进入销售淡季、增速环比Q2放缓，佰草集Q3新品尚未进行大规模投放、增速环比Q2放缓、预计Q4将有所改善，美加净仍处调整中。鲁商发展：颐莲与瑷尔博士3Q21增速环比Q2放缓，主要为Q2获益“618”大促、销售表现较为靓丽，建议关注“双11”销售表现；伊帕尔汗Q3增速环比提升、显示品牌开始发力。

　　抖音亮点护肤品牌9月销售额及排名：珀莱雅主品牌9月销售额排名为第7名，月销7000+万元；薇诺娜排名第12、月销售4500+万元；水羊股份旗下御泥坊排名第46名、月销售1900+万元；丸美排名69名、月销售1300+万元；鲁商发展旗下瑷尔博士、颐莲分别排名第66、89名，分别月销售1400+、1100+万元。

　　行情回顾

　　本周上证综指、深证成指、沪深300分别跌1.24%、跌0.34%、涨0.35%，化妆品板块跌3.18%，跑输沪深3003.53PCT。板块对比来看，化妆品处行业中下游。个股方面，壹网壹创/蓝月亮集团涨幅居前，拉芳家化/青松股份/朝云集团/若羽臣等跌幅居前。

　　行业动态

　　创新护肤品“C咖”完成A+轮融资，募集资金达1亿元；美妆新物种业态崛起，调色师厚积薄发；农业农村部发布《意见》，驱蚊类产品归于农药范畴；完美日记又添“黑科技”，研发独家斯玛络锁妆技术；夸大含酸属误导消费者，“刷酸”宣传有违法嫌疑。

　　风险提示

　　新品/营销/渠道发展不及预期；生产/代运营商大客户流失。