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欣锐科技（300745）：车载电源优质供应商，高压化强者恒强

夜长梦山

2023-02-09 16:59:14

【浙商电新张雷】欣锐科技（300745）：车载电源优质供应商，高压化强者恒强【国内车载电源优质供应商，受益800V快充发展趋势】整车端800V成本平价加速快充渗透，全球新能源车增长释放车载电源产品需求，预计25年达888亿元，22-25CAGR达30.20%。公司紧跟车载电源产品发展趋势，推动产品集成化、双向化、高压化，高压电控系统“九合一”产品深度集成实现缩小体积，减轻重量，完成800V双向OBC的研发实现V2L、V2G两种双向变换，推动车网互动能力提升；匹配高电压快充技术实现800V车载电源产品实现量产，匹配碳化硅功率元件提升能量效率。【客户全面结构持续高端化，积极扩产规模效应凸显】公司主要客户覆盖吉利汽车、北汽新能源、比亚迪、小鹏汽车等，2021年进入比亚迪混动车型DM-i供应体系，是其目前唯一车载电源外部供应商，2021年公司产能29.24万套，预计上海和深圳全部项目达产后产能提升至204.79万套/年，规模化生产有望降低产品成本，此外深圳六条半自动线开启升级改造，同时引进九条自动化生产线，自动化改造可有效降低运营成本。【氢燃料电池行业领先布局，大功率、集成化趋势明确】公司燃料电池赛道布局早，基于全SiC方案的DCF使得产品转化效率达到99%，产品可靠性高，已实现稳定交付。（1）大功率：2021年燃料电池汽车的系统功率大幅提升，其中70kW以上系统占比接近70%，大功率系统成为市场主流。（2）集成化：公司已完成商用车“六合一”量产，集成DCF、OBC、空压机控制器、PTC、PDU及电堆检测功能。【盈利预测与估值】预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.59、1.80、3.83亿元，对应EPS分别为0.46、1.42、3.03元/股，对应PE分别为100、32、15倍。目标价51.24元，对应当前市值有11.40%的空间。【风险提示】客户集中的风险；新能源汽车销量不及预期；材料部件及国产化替代不及预期深度报告链接：【浙商电新 ‖ 张雷】欣锐科技（300745）深度报告：车载电源优质供应商，高压化强者恒强

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