生益科技2月27日晚间披露业绩快报，归母净利下降近50%，但公司股价却逆势上涨5%+。核心原因在于，公司所处的行业为周期型成长的覆铜板，2022年是行业周期下滑剧烈的一年，公司能逆势实现近15亿净利已属不易，同业公司如（南亚新材-102%，金安国纪-100%~-98%，华正新材-92%~-88%）。

2022年业绩落地后展望2023年，行业有望逐步触底，而作为具备最强α的标的，生益科技有望再次呈现出强成长性，盈利反转值得期待。因此开源证券张弛最新将公司其列入最新的3月金股之中，公司专注于高端市场的成长性将有望得到体现：公司是中国大陆厂商中唯一进入特种材料（排名第9，市占率5.0%）、高速覆铜板材料（排名第6、市占率3.0%）前十大排名的厂商。 高频、高速、封装基板用覆铜板下游为汽车毫米波/激光雷达/服务器，当前正是本土替代黄金期。公司的覆铜板业务净利率已由2022Q3季度的6.6%上升至2022Q4季度的8.2%，且当前稼动率满产。国金证券樊志远最新点评公司业绩，上调公司2022~2024年归母净利为15.3（+5.5%）/22.6/34.3亿元，对应PE为22X/15X/10X，继续给予“买入”评级。 此外，作为电子行业白马型标的，年初以来北向资金对公司持续增持，持股量增长近10%。

一、较同行展现强大韧性，周期影响边际减弱后回归成长

公司扣非归母全年降幅较同行来说体现出更强的韧性。这体现了公司应对周期波动的能力。今年公司将再次展现宏观经济平稳修复阶段中的强阿尔法属性，重要的观测点在于公司单张毛利，后续周期问题的边际负影响将加速弱化，成长性将逐渐体现，盈利快速反转值得期待。

二、覆铜板周期或见底

覆铜板FR-41.5mm价格自202103开始从均价210元持续回落至2022Q3的低点120元，Q4少量产品价格微幅提升以看盖上游原材料成本。

覆铜板行业已于2022Q3完成库存去化：龙头厂商库存在2022Q3率先回落，受益于行业低库存、短订单周期，行业稼动率在终端需求修复的过程中持续回升。

与下游PCB环节相比，覆铜板环节具有更高的集中度和更强的议价能力，2021年全球刚性覆铜板厂商市占率集中度高达55%。

三、高端产品突破增加成长属性，本土替代领先

公司专注于高频、高速、封装基板用覆铜板：从公司产品应用结构看，服务器占比上升、家电类产品占比下降，其余产品均衡布局(通信、汽车约占两成，消费类、工控医疗、航空航天类约各占一成)。公司逆势调整产品结构，FR-4等中低端产品已由过去的3-4成降低至5%，以无卤、中高类产品取而代之，高频高速类产品相较于2019年有较大提升，其余高端HDI、IC封装基板类产品亦在持续发力。