【中泰电子｜茂莱光学】工业级精密光学稀缺标的，下游领域多点开花

技术延展性强，下游高附加值、高毛利——

拥有镀膜/抛光/胶合等五大技术，技术通用型&延展性强，下游生命科学、半导体、AR/VR检测等高附加值领域，毛利率50%显著高于国内同行。蔡司等国际厂商占全球工业级精密光学市场70%+份额，2021年公司份额2.4%。

半导体：核心零部件，助力光刻和量测国产化——

量测和光刻机中镜片和镜头是核心零部件。

1）量测：显微物镜系列、3D 监测镜头等， 22H1 Camtek、康宁集团、CYBEROPTICS贡献超70%营收，同时受益国产替代，有望高增长。

2）光刻机：自14年与上海微电子合作提供透镜、平片、棱镜，22H1营收466万，有望高增长。

生命科学：基因测序与华大共成长，口腔扫描进入国际龙头——

1）基因检测：96%收入来自华大智造，独供5款高通量基因测序仪中的光机引擎模组。

2）口腔扫描：ALIGN及其装配商Meopta贡献93%收入，另外大陆先临三维22H1加大采购量。

ARVR检测：检测设备是刚需，看好未来长期需求——

设备用于眼镜光学性能测试，Meta和微软占收入90%，核心技术国际领先。

投资建议：预计22/23/24年收入4.4/5.3/6.4亿元，归母净利润0.59/0.75/0.97亿元。发行市值37亿元，对应PS为8.4/7.0/5.7倍，低于可比公司平均值，首次覆盖给予“买入”评级。

链接：https://mp.weixin.qq.com/s/v4yMF9MvSwb-GaAQE72rfA

风险提示:下游需求不及预期等。

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