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德昌股份EPS外资市场掠夺者

mungersay

2021-11-06 11:23:35

（转帖）

EPS电机市场无疑是一个大蛋糕。根据中国汽车工业协会数据，EPS系统装车率从2007年的6.96%不断增长，至2017年已超过60%。2018年，全国EPS电机总需求量已超过1800万套。但EPS电机市场竞争十分激烈，外资品牌占比很高。2018年，EPS电机的进口比例（含合资）仍达79.70%，市场份额近乎被外资垄断。

由于国产替代进程较缓，EPS电机价格总体偏高，出于降本等方面的考虑，国内EPS一级供应商对于与国际领先水平可比的国产EPS 电机需求极大。
随着新能源汽车的发展，未来国内市场EPS电机总需求量预计3000万套，国际市场EPS电机总需求量9000万套左右。单套市场价值200-400元人民币。
国内市场价值60亿-120亿
国际市场价值180亿-360亿
国内国际总价值240亿-480亿。

在招股书中，德昌股份表示自己已具有一定规模的EPS电机制造能力，而宁波德昌正是德昌股份EPS电机的生产主体。在5个募集资金项目中，“德昌电机年产300万台EPS汽车电机生产项目”拟投入募集资金3.1亿元。该项目的建设期为2年，建设内容主要包括新建EPS电机和刹车电机生产线共4条，新建一栋综合楼进行产品产业化生产，总建筑面积为3.33万平方米。项目建设完成后可实现年产EPS电机150万台以及刹车电机150万台。

【公司概况】
# 公司历程
2002-2012年：2002年成立，初期以电机业务为主，和伊莱克斯、LG、松下等企业合作；
2012-2018年：转型做吸尘器，开拓大客户TTI，在TTI中的份额快速提升；
2018年至今：开拓HOT等新客户，开拓TTI的电动工具ODM等新产品。此外，成立子公司做汽车EPS电机。

【电机业务】
# 业务历程
2002年，公司成立时即以电机业务为主，在电机领域有很深的沉淀；
2016年，通过一个电机专家了解到EPS电机的国产化机遇。公司以此为契机，开始做EPS电机行业的调研，综合评价市场潜力和公司能力后，决定做EPS电机业务。成立德昌科技，组建团队，开始研发汽车EPS电机；
2017-2018年，搭建产线，完成产品的设计和生产；
2019年，几家车企客户给公司定点；
2020年，开始小批量供货。
# 主要客户
包括上汽、北汽、一汽等；
油车和电车都会用到EPS电机；
产品需要1-2年的测试周期，2019年开始定点，2021年通过并开始小批量供货。
# 主要产品
公司目前只是供应电机，以后有可能会供应系统和模块；
公司的订单主要是从Tier 1拿的；
一般Tier 1厂商验厂就可以，但是EPS电机涉及到驾驶安全，所以车企也要来验厂。
# 业务空间
现有产能可以实现年产180万台，募投项目完成后的产能是300万台；
每台汽车一般配1个EPS电机和1个刹车电机。单个EPS电机200-400元/个；
EPS电机是汽车里最难的电机，如果公司能做EPS电机，就有能力去做其他的汽车电机；
EPS电机业务的盈利能力预计会高于原有的ODM业务。
# 壁垒与优势
壁垒：（1）EPS电机是汽车里要求最高的电机，在送样之后有很长的验证流程；（2）研发周期长，至少有3-4年的投入期，很多企业等不起，转去做别的电机业务可能起量更快；（2）投资的门槛高；
目前行业基本被外资企业垄断；
公司在质量上可以做到和外资企业相当，而在价格、服务上有优势。

【ODM业务】
# 主要客户
TTI：目前最大的客户，旗下的Hoover、Dirt Devil、Vex品牌都是公司ODM客户；
HOT：以美发梳、电风扇等为主。公司来自HOT的收入2019年7000多万，2020年3.8亿，21年上半年3亿多。
# 排他性条款
同一款产品不能给其他客户做ODM；
不是同一款产品，就可以给其他客户做ODM；
来找公司做吸尘器ODM业务的客户很多，但目前TTI给公司的订单已经可以实现很好的增长了，所以公司之前并不急于开拓其他吸尘器ODM客户。
# 基于电机技术的业务拓展能力
公司的业务拓展基于：
1、电机技术领先，在吸尘器电机技术领域可以排全球前五；
2、规模化的制造能力，公司目前有600多台注塑机，产能规模是实现业务快速拓展的基础。公司在质量、服务、价格等方面都有优势。

# 电动工具ODM业务的进展
和TTI旗下的Milwaukee品牌和Ryobi品牌的很多新项目都在洽谈中，预计明年后年会逐步放量；
洽谈的主要产品是吹草机等。
# 水机的发展前景
干机用来清理灰尘，在欧美家庭是必备的；
水机用来清洗地毯，渗透率在上升。水机可以放清洁剂，可以起到消杀作用，在疫情阶段很受欢迎；
2020年，美国市场的家用水机只有两个品牌，Hoover和Bissell。2021年，添可也开始进入美国市场，特点在于小巧和智能，目前市占率还不大；
公司的干机和水机目前都以有线的产品居多。因为美国市场的产品要求吸力大，单用电池还不能满足地毯清洗的需求。目前无线的占比不到10%，从趋势上无线的占比是在提升的。