青岛港首次覆盖报告
夜长梦山
2023-05-15 08:57:51
【华创交运】青岛港首次覆盖报告：ROE长期领先的北方大港，中国特色估值体系下双催化
1、如何理解青岛港的投资机会？中国特色估值体系下寻找双催化
行业深度中我们提出两大核心观点：
其一，我们认为优质港口资产并不弱于高速公路。当前我国港口行业处于区域有序整合开启，费率稳步提升新周期。
其二，我们认为在中国特色估值体系下“一带一路”与“区域港口一体化”是两大催化线索。
具体到青岛港而言：
1）催化1：区域港口一体化推进带来的格局优化潜力。
行业维度看，“一省一港”模式奠定费率稳中有升新周期。近期我们走访辽港、厦门港务等公司，对此持积极反馈。
山东港口集团看，成立后盈利能力改善明显，全省一盘棋，港口各司其职，设置“以青岛港为龙头，日照港、烟台港为两翼，渤海湾港为延展”的格局，我们看好未来若能有进一步协同，将更好提升山东港口在环渤海地区的竞争力、影响力与盈利能力。
2）催化2：“一带一路”打开机遇之窗。
山东省进出口结构中，“一带一路”沿线区域进出口金额占比为38%，预计青岛港将继续受益于产业结构与出口方向的宏观变迁，同时“一带一路”十周年也预期将为优质港口带来新的动能。
2、投资建议：
1）盈利预测：
我们预计公司2023-25年实现归母净利分别为50.8、56.7、63.5亿元，PE分别为10、9、8倍。
2）目标价：参考roe水平相近的公路，我们给予公司1.5倍PB，对应目标价9.4元，预计较现价26%空间，首次覆盖给予“推荐”评级。
我们继续强推招港、推荐青岛，建议关注唐山、关注北部湾。
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青岛港
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