军工行业2022年度策略：投资逻辑转向业绩驱动，关注五大方向

一、行业景气度持续上行。

1、板块投资逻辑将逐步转向业绩驱动。

今年中报披露结果，多个行业龙头公司的合同负债大幅增长，说明下游需求旺盛，未来业绩增长具有较高确定性。军工的投资逻辑已经不再是之前的事件驱动（比如重组等），而是会转向业绩驱动。

2、板块估值较低。

当前军工整体估值水平处于近十年的中枢位置，未来随着军工板块公司的业绩释放，估值水平必然会进一步降低，到时候会更加具有投资价值。

3、军工行业上市公司整体质量不断提高。 

“十三五”以来，军工企业通过重组、整体上市、剥离劣质资产等方式在不断提高上市公司的资产质量，各个集团都在积极的将自己的优质资产置入上市公司。

新上市的企业也多为军工集团的优质资产或者优质民企。 

二、国防建设将加速。 

国防和军队建设目标。

2027年：建军百年。

2035年：基本实现国防和军队现代化。

2050年：把人民军队全面建成世界一流军队。

三、高景气由上游向下游逐渐反应。

2020年以来，军工板块业绩已经出现明显改善，尤其是航空装备、材料和电子元器件等领域表现明显。从股价走势也能明显看出来，上游电子元件、材料领域的相关公司最近2年在持续上涨，比如MLCC领域的几家军工企业业绩、股价均在同步上行（仅用来举例，不做推荐）。

2020年以来，随着各型装备进入加速列装期，很多军工企业的产能都难以满足需求，因此各企业纷纷扩张产能，这也侧面印证了军工行业的需求在大幅增长。

四、重点关注五大领域的机会。

1、军机。

我国目前军工列装情况，不管是数量还是先进机型的占比都比美国落后很多，我国目标是2050年建成世界一流战略空军，未来众多先进航空装备必然会加速列装。

相关公司

主机厂：中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份。

分系统：中航机电、中航电子。

2、航空发动机。

军用航空发动机的投资机会：（1）跟随军机需求水涨船高。

（2）有非常大的国产替代空间。

（3）飞机生命周期中会有多次更换发动机的需求。

（4）发动机维保需求。

民用航空发动机的投资机会：C919大飞机采用的进口发动机，未来替代空间广阔。

航空发动机相关标的：航发动力、航发控制。

3、材料和锻。

高温合金、钛合金、碳纤维复合材料等新材料在飞机制造中的占比越来越高，以碳纤维为例，波音飞机的碳纤维用量已经从1980的4%提升到现在的50%以上。

锻铸造技术是飞机零部件/结构件生产加工的主要技术。

相关公司

高温合金：抚顺特钢、钢研高纳、图南股份。

碳纤维：光威复材、中简科技、中航高科。

钛合金：西部超导、宝钛股份、西部材料。

锻造：航亚科技、航宇科技、派克新材。

铸造：钢研高纳、图南股份。

锻：中航重机。

零部件：爱乐达。

4、导弹。

实战化训练频次及强度不断加大。

弹药消耗大幅增加。

相关公司：洪都航空、高德红外、盟升电子、北方导航、航天电子、大立科技、富吉瑞、雷电微力、菲利华、神剑股份。

5、信息化。

信息化是战力倍增器，我国起步较晚，与发达国家差距较大，也是在加速追赶的领域，据科思科技招股书，预计到2025年，国防信息化开支可能会达到2,513亿元，占国防装备的40%。

相关公司：紫光国微、振华科技、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、北方导航、星网宇达、盟升电子、海格通信、高德红外、睿创微纳、富吉瑞、七一二。

五、改革仍在进行中。

可能受益改革的标的。