👉阅读原文&🧧2022投资策略报告：东吴策略路演电话会 

策略姚珮：

*以经济建设为中心，未来各省的一把手的工作就是发展经济。

发改委的交流表明：稳增长的排序：基建，地产，消费。

*两大抓手：

（1）都市圈建设：十四五规划，三大都市圈为新的增长极。轨交和产业集聚。

（2）农业：高层更关心。放在基本供应来考虑的（但标的不多）。种业，农田水利建设，农机装备。

*新基建的：数字化转型（要看各地的两会）

*碳中和的边际放缓：先立后破，要煤炭的资源价值要得到关注。

*策略分析师看好：电力运营，煤化工，电网的智能改造。

*市场路演反馈市场看法

（1）11月以来，经济衰退之下的成长方向（五朵金花）

（2）11月下旬：担心光伏：增量不增价的光伏（下游跌价），和EV（中央经济工作会议没有提），现在：驾驶智能化，农业，半导体，新材料的感兴趣程度更高。

（3）互联网的争议很大：韩文秀说防止资本无需扩张的阻止，初见成效；关于互联网的顶层设计会出台的。

陈李：

*苏州市委书记做汇报，地方政府在学习中央经济工作会议，从强调风险到强调速度，不让经济下滑。他们也觉得有点懵。中央和地方没有沟通过。降低RRR是一个开始，后面会降低LPR，12月的信贷增速会回来，明年会投放3.5万亿的地方债，带动企业债扩张。

*对房地产的看法：整体没有变化。对房地产的拯救不是为了救公司，为了拯救上下游。参加了一次房地产实控人的会议（非上市的），地方政府从11月开始有积极的措施，为了上下游更好，为了农民工过好年，中央的关心点。

民营企业表态：现在是坚决去杠杆，坚决去规模。2020年国有的销售面积占比22%，未来要变成公有制为主。

*明年3.5号会修改反垄断法，设置资本的红绿灯，会有个估值的修复。新经济下的新资本该怎么搞，新经济会有个估值提升。

*国内主流的机构想法：

（1）做成长股的人，对周期和商品没有兴趣。现在需要地方的具体政策，才能改变他们。但是担心成长（新能源），在转为消费股，切到了氢能、元宇宙和白酒。

（2) 老派的资金：经济转向比较大，想选择周期的股票，但是资金认为周期股里面找不到很好的标的，反而是中国化学之类的，传统基建+新产品，十分感兴趣，因为希望能赚到估值回升；或者是对次新股有兴趣。

两种类型的机构，都希望估值不要高于40X（2022年）。

*现在到春节前，1月底。各地方会出很多配套政策，各类财政安排都会出来。市场也会比较活跃。

这是中国最好的窗口。政策主要是在3月，7月以后是完全的平静期。

如果美国的cpi一直很高，明年一季度没有回落，美元和美债持续很强，留给中国做宽松的窗口就会缩短。

QA：

Q：钱从哪里来？钱去2B，房子不好，老百姓的消费和贷款起不来。

A：中央有钱，中央安排的基建项目会多一点。地方债加大，来弥补土地出让金下行，还有央企会拿地，为地方政府提供资金。

不完全刺激地产，会比较难；但是未来会纠偏，项目金会放开。

未来一季度托底，不要低于5%就可以了。

Q：保障房和地产税。

A：国开行会支持保障房，用来保住农民工的就业。

新地产税，听到的版本：房地产的试点城市，只有海南，深圳，杭州，只针对增量，没有存量。

资本税、遗产税，开展立法和征询。人大明年换届后（22-27年是一届），5年内完成立法。

凡是有宏观紧缩性政策的都要进行推后。影响就很小了。

Q：从EV等新能源行业里面流出的催化剂是什么？

A：上下游的涨价或者跌价影响ROE；跟踪订单。另外汽车的销量随着需求下行，影响EV的销量。

只有白酒才能承载锂电的资金。

Q：对周期股的看法

A：主流机构没有赚过钱。认为全年不持续。周期品的价格不会涨的，量的故事，可能吸引不了国内的主流机构。

Q：整体行业的看法

A：1Q可能能形成一致预期的：白酒。

明年真正有改善的只有互联网、打开国门（旅游、酒店）。

政策的乐观是12月到来年的3月，但是明年后面第二第三季度就比较悲观了。但是很可能政策没有用，1Q不跌破5%，可能明年最好的状态就是5.5%。

明年下半年的货币政策，是整体收缩的，估值是有很大的杀伤力。

Q：未来双控？

A：能耗双控到碳排双控。可能会有很大的变化。

Q:政策的核心目标：

A:就业：大学生毕业生1040万毕业，创历史新高。+一季度保证农民工有工作。

Q：海外投行的看法相对乐观

A：A股的吸引力来自于：成交量和流动性太好了。美股的收缩更大，A股在宽松。基本面和估值的吸引力都不大，A股回到10年平均了。