方正电机调研纪要20201015-韭研公社

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方正电机调研纪要20201015

善行韭助

2020-10-15 22:13:39

一、与蔚来子公司签订供货协议，跻身一线车企核心供应商

方正电机与蔚来汽车子公司蔚然动力科技有限公司签订供货协议，协议约定公司向蔚然动力提供的产品，系公司首款采用扁线电机绕组形式的产品，相比现有产品在功率密度、电机效率上均有不同幅度的提升。扁线电机是电机的未来趋势，具有体积小、重量轻、功率密度高，导热性能好等特点。目前，国外已有成熟的扁线电机产品应用与新能源汽车，最具有代表性的便是雪佛兰（雷米电机）和丰田普锐斯（日本电装），特斯拉和保时捷后期也要用扁线电机。国内扁线电机市场应用较少，主要因为新能源市场发展时间较短，除雷米、电装、日立等国外供应商外，方正电机的扁线电机技术已处于国内领先水平。

公司的新能源驱动电机系列产品已经与上海汽车，吉利汽车，上汽通用五菱，小鹏汽车等国内新能源汽车整车企业建立配套合作关系，此次又与蔚来签订供货协议，为公司的销量与业绩的稳定增长打下了坚实的基础。

二、小鹏上市，五菱宏光MiNiEV爆款，公司下半年订单爆满

今年8月底小鹏汽车在美国上市，知名度直线提升，公司作为小鹏汽车电机供应商，受益于小鹏汽车的销量增加。2019年小鹏汽车的销量为1.6万台，下半年随着疫情影响消除，小鹏汽车销量也逐步修复。五菱宏光MiNiEV今年刚上市，上市仅二十天，销量已突破15000辆，订单突破5万辆，成为全球销量最快破万的小型新能源车型。8月单月销量15000台，五菱宏光MiNiEV有望成为现象级爆款产品，公司作为五菱宏光MiNiEV的一供，下半年订单爆满，困境反转可期。

三、订单快速放量，17倍的新能源电机，看翻倍空间

公司2020年中报披露，公司自7月份开始产销量及订单量出现较大幅度增长，2020年1-6月公司新能源驱动电机共计销售1.8万台，7月销售已达5000多台，8月订单量已超过1.8万台。8月份一个月的销量就完成了今年上半年的销量。我们简单看方正电机目前主供的两款车型电机。小鹏汽车2019年销量1.6万，因为小鹏汽车处于起步阶段，所以增速会很快，按照小鹏汽车销量目标，明年可完成翻倍销量，也就是3.2万辆。小鹏的电机单价在3000到4000元不等，综合毛利率20%，单台电机盈利600-800元，小鹏汽车明年能够贡献1920万到2560万利润。五菱宏光MiNiEV，我们考虑到刚上市，销量火爆，保守测算明年销量稳定在单月12000台，那么年销量则差不多250000台，miniEV的电机单价在2000元左右，综合毛利在15%，单电机盈利300元，MiNiEV明年贡献7500万的利润。加上其他车型电机业务和原有主营业务，明年保守估计又1.5个亿的利润，目前30亿市值，17倍的新能源电机股。我们按照新能源汽车核心零部件供应商，给40倍的估值，看翻倍空间。

四、老牌电机巨头时隔三年再获机构调研，旗下合资公司间接供货特斯拉
方正电机于9月24日接待三年来首次机构调研，公司目前业务板块包括微特电驱、智能控制器、新能源汽车驱动电机、汽车电子，客户主要包括整车厂、家电（伊莱克斯、飞利浦、美的、科沃斯、日本兄弟等）、电动工具（TTI）、发动机厂商（玉柴等）等。公司的发动机电控相关产品可以应用到军工领域。

公司新能源汽车电驱客户，目前已量产客户包括上汽通用五菱、吉利、小鹏等，已定点开发尚未量产客户包括上汽、蔚然动力等，正在前期洽谈的国内、国际整车厂、 TIER1 客户较多。
根据市场机构统计，公司2019年新能源电驱市场占有率约 6%，2020年市场占有率目标为10%。根据公司规划，公司 2024 年在新能源乘用车电驱市场目标占有率为国内前三，大于15%。
公司汽车座椅电机业务目前系合资公司延锋安道拓方德机电运营，目前已逐渐由座椅电机拓展至天窗、摇窗等其他汽车微电机，合资公司年产能1200万台，目前基本处于满产状态。合资公司通过客户向特斯拉提供的产品是座椅驱动电机，为其每个座椅提供2个电机。随着特斯拉国产化的进展，公司会继续跟进与其的相关配套合作。

调研过程中，公司透露，公司系爆款车五菱宏光 miniev 主驱电机供应商，目前订单量在1.5万台/月，未来公司根据客户订单需求，协调产能，确保订单供应。

五、股东动作

2019年5月30日，青岛金石灏汭投资拟半年内减持6%，2841万股，最终实际减持1200万股。5月后公司走势连续月线6连阴大概是受次减持较大影响。
2019年8月23日公司发布实际控制人变更公告，实际控制人张敏先生与卓越汽车股权转让完成过户登记，权益变动完成后，卓越汽车合计持有4000万股，占总股本8.53%，并拥有张敏先生持有剩余上市公司12%股权对应表决权，此外卓越汽车一致行动人汉江装备持有上市公司4.27%股权，卓越汽车在股东大会表决权影响力扩大至总股本24.81%，成为公司控股股东。卓越汽车背后实际控制人即是中车交通，是中国中车集团与地方国资、战略投资人合作发起设立的混合所有制企业

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