8月20日，分众传媒发布2020年半年度报告。报告显示，今年上半年分众实现营业收入46.11亿元，同比减少19.35%，归属于上市公司股东的净利润为8.24亿元，同比增长5.85%。

其中，二季度单季度营收26.73亿元，同比下降13.9%；二季度单季度净利润7.85亿，同比增长79.2%，扣非归母净利润为6.5亿元，同比增速高达142.7%。

二季度公司营业成本为22.67亿元，较上年同期减少10.48亿元，降幅为31.63%。其中媒体租赁成本减少了8.19亿元。

今年上半年，公司楼宇媒体业务实现营业收入44.44亿元，同比跌幅仅为5.41%，可以推算出二季度同比增速已转正；楼宇媒体业务成本21.67亿元，同比下降为17.81%，楼宇媒体租赁成本较去年同期减少24.5亿元，降幅为14.35%。

二季度电梯广告的投放已恢复正常，广告主需求日益升温，较去年同期已逆势增长。尤其是本季度楼宇媒体业务中，来自日用消费品行业广告主的收入占比已提升至37.1%，较去年同期提升13.2个百分点，收入同比增长25.1%。

东吴证券表示，相对于腾讯媒体广告、爱奇艺广告收入Q2均20%以上的同比下滑，公司楼宇媒体的收入情况十分亮眼，主要在于客户结构中大客户集中，作为各行业的龙头受宏观向下波动的影响较小所致。从行业上看，公司收入结构调整成效显著，互联网广告主当前占比仅25%，而传统广告主预算投放与收入挂钩，公司收入增长持续性突显。

雪球网友“数据的魔鬼”质疑（https://xueqiu.com/6216978748/157193547），分众所谓半年报盈利增长，Q2扣非大幅增长等等，是通过减少点位和协商免租换来的。其中（均为同比19年H1）：费用端除了营业成本下降10.4亿外，文化建设费少了1.5亿，信用减值少计提了1.8亿，三费少了1亿，共减少支出约14.8亿。但是营收只减少11亿。参考上条分析，成本下降有猫腻，文化建设费一次性利好，信用减值操作空间大，因此分众的业务并没好转。扣非利润大增是因政府补助减少2.8亿，租金和费用下降不可持续，但是政府补助却会更少，同时计提会增加。

简单来说，二季度，随着电梯广告的投放恢复正常，广告主需求也逐渐回暖，公司把握了疫情之后日用消费品、在线教育等行业的市场机遇，实现了楼宇媒体收入的快速回升。不过短期看，公司利润主要来自降成本，因此被质疑。

不过降成本可能是公司本身战略收缩，之前新潮扩的比较快，公司只能战略性亏损，挡住新潮扩张之路，随着新潮减缓了扩张之路，公司竞争环境有一定改善。总体上，公司在好转，但是反转与否可能要年报才能确定，同时注意行业发展的变化，尤其是新潮等竞争者的营收变化。至于公司本身，有个小技巧，江南春微博发的多的话，一般说明客户投的广告变多了。。。

另外东吴证券表示，归母净利润的大幅增长主要来自四个方面，营业成本的大幅度下滑、文化事业建设费的减免、应收账款减值的大幅减少以及投资收益对政府退税减少的抵消。

营业成本方面：去年H1影院媒体6.42亿成本中，6.2亿成本为租金成本，因此影院媒体成本属于按月度均匀发生的支出，这部分Q2因疫情影响减少3.2亿元。而Q2营业成本共减少6.02亿元，因此楼宇媒体营业成本共减少2.82亿元，好于我们此前的判断，同时也促使楼宇媒体毛利率大幅提升至52%。由于成本支出的减少，公司经营活动现金支出减少21.6亿元，致使经营活动现金净流量同比增长87.6%。

文化事业建设费减免：受2020年全年免征文化事业建设费影响，公司Q2营业税金及附加为-10.46百万，相对于去年同期下降1.03亿元。

应收账款减值方面：因收入规模下降，应收账款余额有所减少，而此前应收账款减值计提充分，导致Q2应收账款减值同比下滑2.65亿元。

政府退税：受去年收入基数低影响，今年政府退税预计大幅下滑，上半年已减少2.8亿元，其中Q2减少0.91亿元，但本季度投资收益增加了0.69亿元，抵消了部分退税的缩减对净利润的影响。

东吴证券认为：公司收入端经营拐点已现，盈亏平衡点下移，利润弹性突显，我们上调公司业绩预测，预计公司2020/2021/2022年收入分别为101.73/134.83/153.30亿元，同比增长-16.2%/32.5%/13.7%，归母净利润分别为24.71/39.58/47.67亿元，同比增长31.8%/60.2%/20.4%，对应PE分别为37.84/23.62/19.61倍。我们维持公司“买入”评级。