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变压器-新能源后周期品种

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中线波段的公社达人

2023-07-19 00:14:55

事件：7月以来，美国变压器短缺见诸报端。7月14日，马斯克预测未来美国将经历从芯片短缺，到变压器短缺，再到电力短缺。1、变压器确实需求旺盛，不仅是国内，还有美国、欧洲和亚非拉国家。出海提速的电力设备不仅仅是变压器，还有其他主网设备、智能电表等，其中包含在海外深耕10年以上的民企，也不乏中国电气装备集团整体出海，对外输出全球领先的特高压等技术。民企出海跟着海外经济走、增长更不错，但国企出海是跟着国家战略走，其延续性会更好。2、海外消纳问题逐步显现：光伏出海->光储充出海->光储充+电力设备出海趋势有望逐步显现。中国光伏产业具备全球竞争力，随着海外新能源渗透率提升，储能和电网投资改造需求快速增长，美国变压器短缺和缺电力反映电网改造问题日渐突出。21年全球输变电设备市场达2556亿美元，前景广阔。民企有望①依托储能、充电桩、智能电表等新兴产品，率先开拓海外市场，②凭借性价比和优质服务，实现传统电力设备出海；国企有望跟随国家战略，参与海外电网基础设施建设。3、美国电力变压器短缺目前对我国企业影响有限，未来关注美国对进口我国电力设备管制放松。1）美国变压器主要供应商为ABB、西门子等厂商，23年3月，美国能源部官员表示，由于安全意识增强，公用事业公司直接购买中国大型电力变压器的意愿下降。2）电力变压器出口快速增长，但占比较低。23年1-5月我国向美国出口的电力变压器达5.6亿元，同比+67.5%，但21年美国变压器市场为199亿美元，我国出口占比仍较低（国网招标电力变压器容量大于50kVA，计算时剔除16kVA以下）。3）我国企业出海重点为亚非拉。思源：23H1变压器高增长，中东、南美、东南亚订单增速较快；西电：23H1中标中电装备孟加拉、印尼等地的组合电器、变压器订单。4）关注美国放松进口限制。取向硅钢是变压器主要原材料，19年以来高额关税限制进口，影响变压器产量。23年5月，美国与韩国、德国协商增加取向硅钢供应，但暂无进展。如果这一问题难以解决，或放松自我国进口电力设备的限制。与主变相比，配变影响相对较小，或率先受益。4、国内配网改造亦蕴藏变压器发展机会。今年以来，中央政策密集出台，加快配电网改造，包括《2023年能源工作指导意见（4月）》《开展分布式光伏接入电网承载力及提升措施评估试点工作的通知（6月）》《关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见（7月）》，配网改造势在必行，配变扩容机会将至。5、需求方面国内：新能源、用户侧发展催生变压器需求大增1）同样的发电量，新能源需要的装机容量是火电的4-5倍，对应的升压变容量是按装机容量配置的，也即同样的发电量，新能源需要的升压变容量也是火电的4-5倍。2）若考虑大型新能源场站需要逐级升压（35kV-110kV-220kV-500kV-特高压等），每一个电压等级容量均不低于新能源装机容量（火电一级升压即可）。3）用户侧方面，电动车存量的增长也必定伴随着充电设施及配变容量的增长，愈演愈烈的极端天气推高了高峰负荷的极值，而电网的配变容量是根据峰荷的值来规划的，同样带来了大量的配电变压器需求。4）中国能源安全是终极逻辑，在化石燃料仍大量依赖进口的当下，新能源的长期大量投入就成为必然，带动变压器等电力设备投资也成为必然。海外：新能源高速渗透、电网改造、第三世界经济发展需求带动电力基建1）新能源高速装机带动变压器需求（与国内逻辑相同）。2）美国等发达国家电网大多较老，近年受飓风等灾害影响严重。3）亚非拉等第三世界地区有着强烈的发展经济、建设电力系统需求，大多采用资源换贷款的方式，从世界银行获取贷款购买设备。6、供给方面：高电压等级变压器扩产难度较大、周期较长、供应链脆弱且管理极具难度1）变压器作为传统行业，技术较为成熟同质性强，需求亦较为稳定。过去若干年已没有新增产能投产。2）熟练工人不足是扩产的最大阻碍之一，目前国内许多熟练工人已没有50岁以下的。3）2022年是变压器行业较惨的一年，铜、硅钢等大宗原材料涨势凶猛，许多制造商选择违约以规避更大的履约损失，因此供给也很难找4）疫情造成的进口生产设备调试延期等问题，使得某头部厂商变压器基地扩产周期长达4年之久。7、各家变压器企业信息反馈金盘科技：①订单：23H1变压器新签订单增速40%，其中海外新签订单增速140%。②产品：66kv及以下干变为主；③出口：公司在海外销售渠道布局深入广泛，遍布6大洲84个国家。三晖电气：纯电压互感器标的，感受到了互感器紧张。①订单：今年大超预期；②收入弹性：去年收入0.5亿+，今年翻倍；③产品电压等级：35kV以下；④出口国家：印度、蒙古。望变电气：唯一一家打通上游原材料取向硅钢的变压器企业。①订单：需求旺盛、满产（22年取向硅钢和变压器产能利用率100%+）；②产品电压等级：110kV及以下；③输配电没有出口；④取向硅钢：2022年产量11.12万吨，排名全国第三，民营企业第一。三变：①订单：目前没有太大变化、经营正常。②：出口：布局欧洲市场多年，400kv以上高电压等级主变压器已进入欧洲市场。思源电气：①：近两年需求旺盛，但目前暂未听到变压器短缺的消息。②：出口：俄罗斯、印度、乌克兰、巴基斯坦等几十个国家地区。卧龙电气：主要做干变，新能源里储能、制氢相关订单每年翻倍以上增涨，不做主网。8、如何选择变压器标的？——聚焦网外和新能源需求弹性1）本轮电力基建基本可看作是新能源带来的后周期，因此需注重新能源订单占比高的变压器企业（但网内增速亦不低，国内电网投资中输变电设备招标额今年同比增长30%-40%）。2）过去在多轮特高压周期及配网改造的周期中，扩产主要集中在500kV以上特高压变压器和10kV配电变压器，110kV-500（750）kV的高压、超高压变压器相对扩产不足，应重点选择。3）干式变压器等适合光伏、风电应用场景的新品种亦值得重视。

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