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2025-05-14 07:20:18
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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2024-10-24 07:01:18
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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石油危机复盘与启示,这次有什么不同?
作者: 杨旭 报告摘要: 自20世纪“石油时代”开启以来,石油已成为世界经济的命脉。中东地区也因此一跃成为全球权力角逐的核心,于是围绕石油争夺而引发的各类中东地区的冲突也就随之而来。但是石油不仅带来了财富,更引来了帝国的觊觎,自1930年代中东各国陆续发现大量油田之后,中东就成为了美国、欧洲以及前苏联的战略必争之地。在随后的近百年间,帝国围绕石油控制权的争夺,在中东展开了激烈的地缘政治角逐,这也是百年来中东地区冲突频发的深层诱因。 中东当前的动荡局势,本质上与“美国能源地位的结构性转变”存在较大
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货币地缘滞胀,70-80年代大宗商品牛市复盘
作者:张夏,陈星宇 70-80年代全球大宗商品牛市本质上是货币信用体系崩塌、两次石油危机催化、美国政策组合失误和投机需求放大等多重因素共振的结果。理解这一历史周期和当时美股市场表现,对于研判当前在全球货币信用再度面临结构性挑战、地缘冲突升级背景下的资产配置逻辑具有重要借鉴意义。 70-80年代大宗商品涨价机制:十年全球大宗商品滞胀型超级牛市并非由单一因素主导,而是货币信用体系崩塌、地缘政治冲突升级与宏观经济治理失序三重力量共同推动的系统性资产重估,投机资本介入又显著放大了市场波动。
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2026-04-01 07:16:32
辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响
(华泰证券) 辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响 (一)本次中东冲突对我国的直接冲击相对小于其他亚洲经济体 预计能源和原材料价格上涨和海峡封锁的时长呈“非线性”关系。 本次中东冲突对霍尔木兹海峡的油气运输形成明显冲击,我们估算影响的油气供应占我国总能源消费的比例约4-5.4%,较日韩等国家明显偏低。考虑到近期红海绕行航线的原油运量明显提升,考虑该替代途径对冲后、对我国的直接影响有望下降至4%左右。 霍尔木兹海峡封锁对我国能源进口的直接影响相对较低。 我国一次能源消费中油气占比较低,且电气化程度
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4月市场策略:一季报全景前瞻
(财通证券) 策略——4月市场策略:一季报全景前瞻 (一)美伊冲突推演及一季报全景前瞻 1.伊朗冲突的背景和进展:未达成特朗普预期,战局短期已加剧 起因:美以和伊朗谈判进行中但相对不顺,2月底美以找到机会对伊朗高层进行斩首,伊朗首领哈梅内伊丧生;随即双方开展冲突。最新进展:伊朗继任偏鹰+封锁海峡(未实现特朗普期望),美国继续军事打击施压伊朗。 2.伊朗冲突的终局场景假设和对资本市场影响 后续展望看,短期仍然以打促谈,未给双方台阶前战局难好转;考虑特朗普耐心和最后一波短期手牌,大概率在3月出军事层
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2026-03-30 07:07:35
在地缘预期波动中寻找中期确定性(东吴策略)
作者:陈刚 事件 地缘冲突取代AI产业逻辑,成为市场当下核心定价因子。2月28日美伊战争爆发以来油价进入上行趋势,全球风险资产波动放大,演绎方向与油价大致相反。从市场反馈看,目前市场情绪的波动明显与实际宏观因子的波动并不同频。“TACO”信号的反复以及美伊以三方信息的矛盾冲突主导油价的短期脉冲,使得市场对于油价长期中枢位置以及海外走向滞胀或衰退的概率难有稳定预期。复盘3月以来A股表现,月初整体仓位偏高、市场对油价中枢抬高风险反馈并不充分,月中旬开始后知后觉延迟计价,FOMC的“相机抉择”态
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如何看待A股近期调整?
(粤开宏观) 如何看待A股近期调整?压力释放而非趋势逆转 (一)亚太股市调整、主要指数收跌,原因几何? 亚太股市调整、主要指数收跌、黄金大幅下挫,核心原因在于美伊冲突持续升温,宏观预期转向,市场开始交易“滞胀”并引发小型流动性危机。市场担忧油价高企可能引发全球范围通胀与货币紧缩,资金快速从股票等利率敏感型风险资产撤离;同时,黄金因多头交易拥挤,也近似风险资产而遭到抛售。 当前A股持续调整主要源于三重因素叠加。 一是宏观层面,海外经济滞胀担忧与流动性收紧形成外部约束。 二是资金层面,获利兑现需求与
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算力闭环加速,重塑价值新锚点
作者:佘凌星,钟琳 (国盛) 存储:AI存力大时代已至。本轮存储有何不同?我们认为,本轮存储行情已经跳出此前的周期循环,进入人工智能重塑底层逻辑的成长大时代。从存储板块业绩表现来看,台股存储业绩不断提升,其中南亚科因DDR4涨价迅猛表现尤为亮眼,业绩层面进一步确认景气度,存储板块的业绩确定性也不断提升。从国内公司来看,我们认为在供需紧缺背景下,能拿到稳定、高品质颗粒供给的模组厂商有望充分受益于AI时代供需紧缺下存储升级+涨价+国产化三重β,业绩弹性显著、估值提升空间广阔。存储是有业绩(有安全
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2026-03-25 07:29:10
先进封装:CoWoS估值比肩**先进制程
作者: 李玖,张禹 (东北证券) 报告摘要: 摩尔定律趋缓,先进封装助力算力芯片瓶颈突破。过去封装仅起到保护芯片和信号输出的作用,现在则是兼顾异构集成、存算一体等诸多AI时代特有的功能需求。随着算力需求持续攀升,单芯片面积不断逼近光罩尺寸极限,单芯片性能提升路径逐渐受限,产业开始转向多芯片架构(Chiplet)实现横向扩展。而芯片的横向拼接同样有尺寸极限,此时纵向堆叠的方案成为打破面积限制的有效途径。由此,以2.5D/3D先进封装为代表的新一代封装技术成为延续“后摩尔时代”算力提升的重要技术路径
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2026-03-24 07:18:57
何时吹响反攻号角?(兴业策略)
作者:张启尧,胡思雨,张倩婷 投资要点: 一、大势上,正在被市场定价的“滞胀”和“冲突烈度升级”,或并非本轮冲突演绎的终局 本周,随着美伊局势未见缓和迹象,两大核心担忧引发市场集中调整、结构快速轮动。 对于市场当前的两个核心担忧——经济“滞胀”与“冲突烈度升级”,以及由此可能引发的股市系统性调整风险,我们认为这或许并非本轮冲突演绎的终局。 首先,对于高油价对经济、通胀和政策取向的传导,市场当前倾向于与美国1970年两次石油危机和2022年俄乌冲突的悲观情形作对比。但无论是从经济周期所处位置、经济
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液冷技术新方向及GTC大会液冷总结
熊莉,张宇凡 (国信通信) AI时代下液冷已成大势所趋,新技术新材料的变革成为更受关注的前沿方向。目前冷板式液冷仍为未来3-5年内的主流方案,在此基础上微通道、3D打印液冷冷板、金刚石散热、液态金属优化TIM等方向有望在传统液冷方案上实现进一步优化。 技术发展方向上,微通道技术(MLCP)将传统覆盖在芯片上的金属盖和上方的液冷板整合成一个单元,内部通过蚀刻工艺,形成微通道,使得冷却液直接流经芯片表面。该方案彻底取消了独立的散热盖和TIM2层,目前仍处于测试与验证阶段;3D打印液冷冷板能制造出传统
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佳力图
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强瑞技术
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同星科技
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大元泵业
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2026-03-20 07:19:31
“算电协同”投资机会梳理(国盛策略)
作者:杨柳,王昱涵 一、策略专题:“算电协同”投资机会梳理 1.1算电协同:首次作为新基建工程写入政府工作报告 2026年3月5日,2026年《政府工作报告》出炉,提出“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程,加强全国一体化算力监测调度,支持公共云发展”。“算电协同”首次被写入政府工作报告,明确列为新基建工程。 据中国信通院定义,算电协同指的是以新型电力系统为支撑,以算力基础设施高质量发展和全国一体化算力网建设为指引,综合考虑全要素和全生命周期,深化智能调度、源网荷储、新型供电与备电、绿电聚
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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作者: 杨旭 报告摘要: 自20世纪“石油时代”开启以来,石油已成为世界经济的命脉。中东地区也因此一跃成为全球权力角逐的核心,于是围绕石油争夺而引发的各类中东地区的冲突也就随之而来。但是石油不仅带来了财富,更引来了帝国的觊觎,自1930年代中东各国陆续发现大量油田之后,中东就成为了美国、欧洲以及前苏联的战略必争之地。在随后的近百年间,帝国围绕石油控制权的争夺,在中东展开了激烈的地缘政治角逐,这也是百年来中东地区冲突频发的深层诱因。 中东当前的动荡局势,本质上与“美国能源地位的结构性转变”存在较大
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货币地缘滞胀,70-80年代大宗商品牛市复盘
作者:张夏,陈星宇 70-80年代全球大宗商品牛市本质上是货币信用体系崩塌、两次石油危机催化、美国政策组合失误和投机需求放大等多重因素共振的结果。理解这一历史周期和当时美股市场表现,对于研判当前在全球货币信用再度面临结构性挑战、地缘冲突升级背景下的资产配置逻辑具有重要借鉴意义。 70-80年代大宗商品涨价机制:十年全球大宗商品滞胀型超级牛市并非由单一因素主导,而是货币信用体系崩塌、地缘政治冲突升级与宏观经济治理失序三重力量共同推动的系统性资产重估,投机资本介入又显著放大了市场波动。
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辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响
(华泰证券) 辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响 (一)本次中东冲突对我国的直接冲击相对小于其他亚洲经济体 预计能源和原材料价格上涨和海峡封锁的时长呈“非线性”关系。 本次中东冲突对霍尔木兹海峡的油气运输形成明显冲击,我们估算影响的油气供应占我国总能源消费的比例约4-5.4%,较日韩等国家明显偏低。考虑到近期红海绕行航线的原油运量明显提升,考虑该替代途径对冲后、对我国的直接影响有望下降至4%左右。 霍尔木兹海峡封锁对我国能源进口的直接影响相对较低。 我国一次能源消费中油气占比较低,且电气化程度
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4月市场策略:一季报全景前瞻
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算力闭环加速,重塑价值新锚点
作者:佘凌星,钟琳 (国盛) 存储:AI存力大时代已至。本轮存储有何不同?我们认为,本轮存储行情已经跳出此前的周期循环,进入人工智能重塑底层逻辑的成长大时代。从存储板块业绩表现来看,台股存储业绩不断提升,其中南亚科因DDR4涨价迅猛表现尤为亮眼,业绩层面进一步确认景气度,存储板块的业绩确定性也不断提升。从国内公司来看,我们认为在供需紧缺背景下,能拿到稳定、高品质颗粒供给的模组厂商有望充分受益于AI时代供需紧缺下存储升级+涨价+国产化三重β,业绩弹性显著、估值提升空间广阔。存储是有业绩(有安全
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先进封装:CoWoS估值比肩**先进制程
作者: 李玖,张禹 (东北证券) 报告摘要: 摩尔定律趋缓,先进封装助力算力芯片瓶颈突破。过去封装仅起到保护芯片和信号输出的作用,现在则是兼顾异构集成、存算一体等诸多AI时代特有的功能需求。随着算力需求持续攀升,单芯片面积不断逼近光罩尺寸极限,单芯片性能提升路径逐渐受限,产业开始转向多芯片架构(Chiplet)实现横向扩展。而芯片的横向拼接同样有尺寸极限,此时纵向堆叠的方案成为打破面积限制的有效途径。由此,以2.5D/3D先进封装为代表的新一代封装技术成为延续“后摩尔时代”算力提升的重要技术路径
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何时吹响反攻号角?(兴业策略)
作者:张启尧,胡思雨,张倩婷 投资要点: 一、大势上,正在被市场定价的“滞胀”和“冲突烈度升级”,或并非本轮冲突演绎的终局 本周,随着美伊局势未见缓和迹象,两大核心担忧引发市场集中调整、结构快速轮动。 对于市场当前的两个核心担忧——经济“滞胀”与“冲突烈度升级”,以及由此可能引发的股市系统性调整风险,我们认为这或许并非本轮冲突演绎的终局。 首先,对于高油价对经济、通胀和政策取向的传导,市场当前倾向于与美国1970年两次石油危机和2022年俄乌冲突的悲观情形作对比。但无论是从经济周期所处位置、经济
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液冷技术新方向及GTC大会液冷总结
熊莉,张宇凡 (国信通信) AI时代下液冷已成大势所趋,新技术新材料的变革成为更受关注的前沿方向。目前冷板式液冷仍为未来3-5年内的主流方案,在此基础上微通道、3D打印液冷冷板、金刚石散热、液态金属优化TIM等方向有望在传统液冷方案上实现进一步优化。 技术发展方向上,微通道技术(MLCP)将传统覆盖在芯片上的金属盖和上方的液冷板整合成一个单元,内部通过蚀刻工艺,形成微通道,使得冷却液直接流经芯片表面。该方案彻底取消了独立的散热盖和TIM2层,目前仍处于测试与验证阶段;3D打印液冷冷板能制造出传统
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“算电协同”投资机会梳理(国盛策略)
作者:杨柳,王昱涵 一、策略专题:“算电协同”投资机会梳理 1.1算电协同:首次作为新基建工程写入政府工作报告 2026年3月5日,2026年《政府工作报告》出炉,提出“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程,加强全国一体化算力监测调度,支持公共云发展”。“算电协同”首次被写入政府工作报告,明确列为新基建工程。 据中国信通院定义,算电协同指的是以新型电力系统为支撑,以算力基础设施高质量发展和全国一体化算力网建设为指引,综合考虑全要素和全生命周期,深化智能调度、源网荷储、新型供电与备电、绿电聚
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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石油危机复盘与启示,这次有什么不同?
作者: 杨旭 报告摘要: 自20世纪“石油时代”开启以来,石油已成为世界经济的命脉。中东地区也因此一跃成为全球权力角逐的核心,于是围绕石油争夺而引发的各类中东地区的冲突也就随之而来。但是石油不仅带来了财富,更引来了帝国的觊觎,自1930年代中东各国陆续发现大量油田之后,中东就成为了美国、欧洲以及前苏联的战略必争之地。在随后的近百年间,帝国围绕石油控制权的争夺,在中东展开了激烈的地缘政治角逐,这也是百年来中东地区冲突频发的深层诱因。 中东当前的动荡局势,本质上与“美国能源地位的结构性转变”存在较大
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货币地缘滞胀,70-80年代大宗商品牛市复盘
作者:张夏,陈星宇 70-80年代全球大宗商品牛市本质上是货币信用体系崩塌、两次石油危机催化、美国政策组合失误和投机需求放大等多重因素共振的结果。理解这一历史周期和当时美股市场表现,对于研判当前在全球货币信用再度面临结构性挑战、地缘冲突升级背景下的资产配置逻辑具有重要借鉴意义。 70-80年代大宗商品涨价机制:十年全球大宗商品滞胀型超级牛市并非由单一因素主导,而是货币信用体系崩塌、地缘政治冲突升级与宏观经济治理失序三重力量共同推动的系统性资产重估,投机资本介入又显著放大了市场波动。
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辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响
(华泰证券) 辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响 (一)本次中东冲突对我国的直接冲击相对小于其他亚洲经济体 预计能源和原材料价格上涨和海峡封锁的时长呈“非线性”关系。 本次中东冲突对霍尔木兹海峡的油气运输形成明显冲击,我们估算影响的油气供应占我国总能源消费的比例约4-5.4%,较日韩等国家明显偏低。考虑到近期红海绕行航线的原油运量明显提升,考虑该替代途径对冲后、对我国的直接影响有望下降至4%左右。 霍尔木兹海峡封锁对我国能源进口的直接影响相对较低。 我国一次能源消费中油气占比较低,且电气化程度
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4月市场策略:一季报全景前瞻
(财通证券) 策略——4月市场策略:一季报全景前瞻 (一)美伊冲突推演及一季报全景前瞻 1.伊朗冲突的背景和进展:未达成特朗普预期,战局短期已加剧 起因:美以和伊朗谈判进行中但相对不顺,2月底美以找到机会对伊朗高层进行斩首,伊朗首领哈梅内伊丧生;随即双方开展冲突。最新进展:伊朗继任偏鹰+封锁海峡(未实现特朗普期望),美国继续军事打击施压伊朗。 2.伊朗冲突的终局场景假设和对资本市场影响 后续展望看,短期仍然以打促谈,未给双方台阶前战局难好转;考虑特朗普耐心和最后一波短期手牌,大概率在3月出军事层
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在地缘预期波动中寻找中期确定性(东吴策略)
作者:陈刚 事件 地缘冲突取代AI产业逻辑,成为市场当下核心定价因子。2月28日美伊战争爆发以来油价进入上行趋势,全球风险资产波动放大,演绎方向与油价大致相反。从市场反馈看,目前市场情绪的波动明显与实际宏观因子的波动并不同频。“TACO”信号的反复以及美伊以三方信息的矛盾冲突主导油价的短期脉冲,使得市场对于油价长期中枢位置以及海外走向滞胀或衰退的概率难有稳定预期。复盘3月以来A股表现,月初整体仓位偏高、市场对油价中枢抬高风险反馈并不充分,月中旬开始后知后觉延迟计价,FOMC的“相机抉择”态
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如何看待A股近期调整?
(粤开宏观) 如何看待A股近期调整?压力释放而非趋势逆转 (一)亚太股市调整、主要指数收跌,原因几何? 亚太股市调整、主要指数收跌、黄金大幅下挫,核心原因在于美伊冲突持续升温,宏观预期转向,市场开始交易“滞胀”并引发小型流动性危机。市场担忧油价高企可能引发全球范围通胀与货币紧缩,资金快速从股票等利率敏感型风险资产撤离;同时,黄金因多头交易拥挤,也近似风险资产而遭到抛售。 当前A股持续调整主要源于三重因素叠加。 一是宏观层面,海外经济滞胀担忧与流动性收紧形成外部约束。 二是资金层面,获利兑现需求与
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算力闭环加速,重塑价值新锚点
作者:佘凌星,钟琳 (国盛) 存储:AI存力大时代已至。本轮存储有何不同?我们认为,本轮存储行情已经跳出此前的周期循环,进入人工智能重塑底层逻辑的成长大时代。从存储板块业绩表现来看,台股存储业绩不断提升,其中南亚科因DDR4涨价迅猛表现尤为亮眼,业绩层面进一步确认景气度,存储板块的业绩确定性也不断提升。从国内公司来看,我们认为在供需紧缺背景下,能拿到稳定、高品质颗粒供给的模组厂商有望充分受益于AI时代供需紧缺下存储升级+涨价+国产化三重β,业绩弹性显著、估值提升空间广阔。存储是有业绩(有安全
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先进封装:CoWoS估值比肩**先进制程
作者: 李玖,张禹 (东北证券) 报告摘要: 摩尔定律趋缓,先进封装助力算力芯片瓶颈突破。过去封装仅起到保护芯片和信号输出的作用,现在则是兼顾异构集成、存算一体等诸多AI时代特有的功能需求。随着算力需求持续攀升,单芯片面积不断逼近光罩尺寸极限,单芯片性能提升路径逐渐受限,产业开始转向多芯片架构(Chiplet)实现横向扩展。而芯片的横向拼接同样有尺寸极限,此时纵向堆叠的方案成为打破面积限制的有效途径。由此,以2.5D/3D先进封装为代表的新一代封装技术成为延续“后摩尔时代”算力提升的重要技术路径
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何时吹响反攻号角?(兴业策略)
作者:张启尧,胡思雨,张倩婷 投资要点: 一、大势上,正在被市场定价的“滞胀”和“冲突烈度升级”,或并非本轮冲突演绎的终局 本周,随着美伊局势未见缓和迹象,两大核心担忧引发市场集中调整、结构快速轮动。 对于市场当前的两个核心担忧——经济“滞胀”与“冲突烈度升级”,以及由此可能引发的股市系统性调整风险,我们认为这或许并非本轮冲突演绎的终局。 首先,对于高油价对经济、通胀和政策取向的传导,市场当前倾向于与美国1970年两次石油危机和2022年俄乌冲突的悲观情形作对比。但无论是从经济周期所处位置、经济
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液冷技术新方向及GTC大会液冷总结
熊莉,张宇凡 (国信通信) AI时代下液冷已成大势所趋,新技术新材料的变革成为更受关注的前沿方向。目前冷板式液冷仍为未来3-5年内的主流方案,在此基础上微通道、3D打印液冷冷板、金刚石散热、液态金属优化TIM等方向有望在传统液冷方案上实现进一步优化。 技术发展方向上,微通道技术(MLCP)将传统覆盖在芯片上的金属盖和上方的液冷板整合成一个单元,内部通过蚀刻工艺,形成微通道,使得冷却液直接流经芯片表面。该方案彻底取消了独立的散热盖和TIM2层,目前仍处于测试与验证阶段;3D打印液冷冷板能制造出传统
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“算电协同”投资机会梳理(国盛策略)
作者:杨柳,王昱涵 一、策略专题:“算电协同”投资机会梳理 1.1算电协同:首次作为新基建工程写入政府工作报告 2026年3月5日,2026年《政府工作报告》出炉,提出“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程,加强全国一体化算力监测调度,支持公共云发展”。“算电协同”首次被写入政府工作报告,明确列为新基建工程。 据中国信通院定义,算电协同指的是以新型电力系统为支撑,以算力基础设施高质量发展和全国一体化算力网建设为指引,综合考虑全要素和全生命周期,深化智能调度、源网荷储、新型供电与备电、绿电聚
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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石油危机复盘与启示,这次有什么不同?
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货币地缘滞胀,70-80年代大宗商品牛市复盘
作者:张夏,陈星宇 70-80年代全球大宗商品牛市本质上是货币信用体系崩塌、两次石油危机催化、美国政策组合失误和投机需求放大等多重因素共振的结果。理解这一历史周期和当时美股市场表现,对于研判当前在全球货币信用再度面临结构性挑战、地缘冲突升级背景下的资产配置逻辑具有重要借鉴意义。 70-80年代大宗商品涨价机制:十年全球大宗商品滞胀型超级牛市并非由单一因素主导,而是货币信用体系崩塌、地缘政治冲突升级与宏观经济治理失序三重力量共同推动的系统性资产重估,投机资本介入又显著放大了市场波动。
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辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响
(华泰证券) 辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响 (一)本次中东冲突对我国的直接冲击相对小于其他亚洲经济体 预计能源和原材料价格上涨和海峡封锁的时长呈“非线性”关系。 本次中东冲突对霍尔木兹海峡的油气运输形成明显冲击,我们估算影响的油气供应占我国总能源消费的比例约4-5.4%,较日韩等国家明显偏低。考虑到近期红海绕行航线的原油运量明显提升,考虑该替代途径对冲后、对我国的直接影响有望下降至4%左右。 霍尔木兹海峡封锁对我国能源进口的直接影响相对较低。 我国一次能源消费中油气占比较低,且电气化程度
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4月市场策略:一季报全景前瞻
(财通证券) 策略——4月市场策略:一季报全景前瞻 (一)美伊冲突推演及一季报全景前瞻 1.伊朗冲突的背景和进展:未达成特朗普预期,战局短期已加剧 起因:美以和伊朗谈判进行中但相对不顺,2月底美以找到机会对伊朗高层进行斩首,伊朗首领哈梅内伊丧生;随即双方开展冲突。最新进展:伊朗继任偏鹰+封锁海峡(未实现特朗普期望),美国继续军事打击施压伊朗。 2.伊朗冲突的终局场景假设和对资本市场影响 后续展望看,短期仍然以打促谈,未给双方台阶前战局难好转;考虑特朗普耐心和最后一波短期手牌,大概率在3月出军事层
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在地缘预期波动中寻找中期确定性(东吴策略)
作者:陈刚 事件 地缘冲突取代AI产业逻辑,成为市场当下核心定价因子。2月28日美伊战争爆发以来油价进入上行趋势,全球风险资产波动放大,演绎方向与油价大致相反。从市场反馈看,目前市场情绪的波动明显与实际宏观因子的波动并不同频。“TACO”信号的反复以及美伊以三方信息的矛盾冲突主导油价的短期脉冲,使得市场对于油价长期中枢位置以及海外走向滞胀或衰退的概率难有稳定预期。复盘3月以来A股表现,月初整体仓位偏高、市场对油价中枢抬高风险反馈并不充分,月中旬开始后知后觉延迟计价,FOMC的“相机抉择”态
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如何看待A股近期调整?
(粤开宏观) 如何看待A股近期调整?压力释放而非趋势逆转 (一)亚太股市调整、主要指数收跌,原因几何? 亚太股市调整、主要指数收跌、黄金大幅下挫,核心原因在于美伊冲突持续升温,宏观预期转向,市场开始交易“滞胀”并引发小型流动性危机。市场担忧油价高企可能引发全球范围通胀与货币紧缩,资金快速从股票等利率敏感型风险资产撤离;同时,黄金因多头交易拥挤,也近似风险资产而遭到抛售。 当前A股持续调整主要源于三重因素叠加。 一是宏观层面,海外经济滞胀担忧与流动性收紧形成外部约束。 二是资金层面,获利兑现需求与
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算力闭环加速,重塑价值新锚点
作者:佘凌星,钟琳 (国盛) 存储:AI存力大时代已至。本轮存储有何不同?我们认为,本轮存储行情已经跳出此前的周期循环,进入人工智能重塑底层逻辑的成长大时代。从存储板块业绩表现来看,台股存储业绩不断提升,其中南亚科因DDR4涨价迅猛表现尤为亮眼,业绩层面进一步确认景气度,存储板块的业绩确定性也不断提升。从国内公司来看,我们认为在供需紧缺背景下,能拿到稳定、高品质颗粒供给的模组厂商有望充分受益于AI时代供需紧缺下存储升级+涨价+国产化三重β,业绩弹性显著、估值提升空间广阔。存储是有业绩(有安全
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先进封装:CoWoS估值比肩**先进制程
作者: 李玖,张禹 (东北证券) 报告摘要: 摩尔定律趋缓,先进封装助力算力芯片瓶颈突破。过去封装仅起到保护芯片和信号输出的作用,现在则是兼顾异构集成、存算一体等诸多AI时代特有的功能需求。随着算力需求持续攀升,单芯片面积不断逼近光罩尺寸极限,单芯片性能提升路径逐渐受限,产业开始转向多芯片架构(Chiplet)实现横向扩展。而芯片的横向拼接同样有尺寸极限,此时纵向堆叠的方案成为打破面积限制的有效途径。由此,以2.5D/3D先进封装为代表的新一代封装技术成为延续“后摩尔时代”算力提升的重要技术路径
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何时吹响反攻号角?(兴业策略)
作者:张启尧,胡思雨,张倩婷 投资要点: 一、大势上,正在被市场定价的“滞胀”和“冲突烈度升级”,或并非本轮冲突演绎的终局 本周,随着美伊局势未见缓和迹象,两大核心担忧引发市场集中调整、结构快速轮动。 对于市场当前的两个核心担忧——经济“滞胀”与“冲突烈度升级”,以及由此可能引发的股市系统性调整风险,我们认为这或许并非本轮冲突演绎的终局。 首先,对于高油价对经济、通胀和政策取向的传导,市场当前倾向于与美国1970年两次石油危机和2022年俄乌冲突的悲观情形作对比。但无论是从经济周期所处位置、经济
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液冷技术新方向及GTC大会液冷总结
熊莉,张宇凡 (国信通信) AI时代下液冷已成大势所趋,新技术新材料的变革成为更受关注的前沿方向。目前冷板式液冷仍为未来3-5年内的主流方案,在此基础上微通道、3D打印液冷冷板、金刚石散热、液态金属优化TIM等方向有望在传统液冷方案上实现进一步优化。 技术发展方向上,微通道技术(MLCP)将传统覆盖在芯片上的金属盖和上方的液冷板整合成一个单元,内部通过蚀刻工艺,形成微通道,使得冷却液直接流经芯片表面。该方案彻底取消了独立的散热盖和TIM2层,目前仍处于测试与验证阶段;3D打印液冷冷板能制造出传统
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“算电协同”投资机会梳理(国盛策略)
作者:杨柳,王昱涵 一、策略专题:“算电协同”投资机会梳理 1.1算电协同:首次作为新基建工程写入政府工作报告 2026年3月5日,2026年《政府工作报告》出炉,提出“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程,加强全国一体化算力监测调度,支持公共云发展”。“算电协同”首次被写入政府工作报告,明确列为新基建工程。 据中国信通院定义,算电协同指的是以新型电力系统为支撑,以算力基础设施高质量发展和全国一体化算力网建设为指引,综合考虑全要素和全生命周期,深化智能调度、源网荷储、新型供电与备电、绿电聚
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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2026-04-03 07:13:21
石油危机复盘与启示,这次有什么不同?
作者: 杨旭 报告摘要: 自20世纪“石油时代”开启以来,石油已成为世界经济的命脉。中东地区也因此一跃成为全球权力角逐的核心,于是围绕石油争夺而引发的各类中东地区的冲突也就随之而来。但是石油不仅带来了财富,更引来了帝国的觊觎,自1930年代中东各国陆续发现大量油田之后,中东就成为了美国、欧洲以及前苏联的战略必争之地。在随后的近百年间,帝国围绕石油控制权的争夺,在中东展开了激烈的地缘政治角逐,这也是百年来中东地区冲突频发的深层诱因。 中东当前的动荡局势,本质上与“美国能源地位的结构性转变”存在较大
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2026-04-02 07:24:28
货币地缘滞胀,70-80年代大宗商品牛市复盘
作者:张夏,陈星宇 70-80年代全球大宗商品牛市本质上是货币信用体系崩塌、两次石油危机催化、美国政策组合失误和投机需求放大等多重因素共振的结果。理解这一历史周期和当时美股市场表现,对于研判当前在全球货币信用再度面临结构性挑战、地缘冲突升级背景下的资产配置逻辑具有重要借鉴意义。 70-80年代大宗商品涨价机制:十年全球大宗商品滞胀型超级牛市并非由单一因素主导,而是货币信用体系崩塌、地缘政治冲突升级与宏观经济治理失序三重力量共同推动的系统性资产重估,投机资本介入又显著放大了市场波动。
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2026-04-01 07:16:32
辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响
(华泰证券) 辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响 (一)本次中东冲突对我国的直接冲击相对小于其他亚洲经济体 预计能源和原材料价格上涨和海峡封锁的时长呈“非线性”关系。 本次中东冲突对霍尔木兹海峡的油气运输形成明显冲击,我们估算影响的油气供应占我国总能源消费的比例约4-5.4%,较日韩等国家明显偏低。考虑到近期红海绕行航线的原油运量明显提升,考虑该替代途径对冲后、对我国的直接影响有望下降至4%左右。 霍尔木兹海峡封锁对我国能源进口的直接影响相对较低。 我国一次能源消费中油气占比较低,且电气化程度
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4月市场策略:一季报全景前瞻
(财通证券) 策略——4月市场策略:一季报全景前瞻 (一)美伊冲突推演及一季报全景前瞻 1.伊朗冲突的背景和进展:未达成特朗普预期,战局短期已加剧 起因:美以和伊朗谈判进行中但相对不顺,2月底美以找到机会对伊朗高层进行斩首,伊朗首领哈梅内伊丧生;随即双方开展冲突。最新进展:伊朗继任偏鹰+封锁海峡(未实现特朗普期望),美国继续军事打击施压伊朗。 2.伊朗冲突的终局场景假设和对资本市场影响 后续展望看,短期仍然以打促谈,未给双方台阶前战局难好转;考虑特朗普耐心和最后一波短期手牌,大概率在3月出军事层
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在地缘预期波动中寻找中期确定性(东吴策略)
作者:陈刚 事件 地缘冲突取代AI产业逻辑,成为市场当下核心定价因子。2月28日美伊战争爆发以来油价进入上行趋势,全球风险资产波动放大,演绎方向与油价大致相反。从市场反馈看,目前市场情绪的波动明显与实际宏观因子的波动并不同频。“TACO”信号的反复以及美伊以三方信息的矛盾冲突主导油价的短期脉冲,使得市场对于油价长期中枢位置以及海外走向滞胀或衰退的概率难有稳定预期。复盘3月以来A股表现,月初整体仓位偏高、市场对油价中枢抬高风险反馈并不充分,月中旬开始后知后觉延迟计价,FOMC的“相机抉择”态
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作者:佘凌星,钟琳 (国盛) 存储:AI存力大时代已至。本轮存储有何不同?我们认为,本轮存储行情已经跳出此前的周期循环,进入人工智能重塑底层逻辑的成长大时代。从存储板块业绩表现来看,台股存储业绩不断提升,其中南亚科因DDR4涨价迅猛表现尤为亮眼,业绩层面进一步确认景气度,存储板块的业绩确定性也不断提升。从国内公司来看,我们认为在供需紧缺背景下,能拿到稳定、高品质颗粒供给的模组厂商有望充分受益于AI时代供需紧缺下存储升级+涨价+国产化三重β,业绩弹性显著、估值提升空间广阔。存储是有业绩(有安全
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液冷技术新方向及GTC大会液冷总结
熊莉,张宇凡 (国信通信) AI时代下液冷已成大势所趋,新技术新材料的变革成为更受关注的前沿方向。目前冷板式液冷仍为未来3-5年内的主流方案,在此基础上微通道、3D打印液冷冷板、金刚石散热、液态金属优化TIM等方向有望在传统液冷方案上实现进一步优化。 技术发展方向上,微通道技术(MLCP)将传统覆盖在芯片上的金属盖和上方的液冷板整合成一个单元,内部通过蚀刻工艺,形成微通道,使得冷却液直接流经芯片表面。该方案彻底取消了独立的散热盖和TIM2层,目前仍处于测试与验证阶段;3D打印液冷冷板能制造出传统
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“算电协同”投资机会梳理(国盛策略)
作者:杨柳,王昱涵 一、策略专题:“算电协同”投资机会梳理 1.1算电协同:首次作为新基建工程写入政府工作报告 2026年3月5日,2026年《政府工作报告》出炉,提出“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程,加强全国一体化算力监测调度,支持公共云发展”。“算电协同”首次被写入政府工作报告,明确列为新基建工程。 据中国信通院定义,算电协同指的是以新型电力系统为支撑,以算力基础设施高质量发展和全国一体化算力网建设为指引,综合考虑全要素和全生命周期,深化智能调度、源网荷储、新型供电与备电、绿电聚
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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2026-04-03 07:13:21
石油危机复盘与启示,这次有什么不同?
作者: 杨旭 报告摘要: 自20世纪“石油时代”开启以来,石油已成为世界经济的命脉。中东地区也因此一跃成为全球权力角逐的核心,于是围绕石油争夺而引发的各类中东地区的冲突也就随之而来。但是石油不仅带来了财富,更引来了帝国的觊觎,自1930年代中东各国陆续发现大量油田之后,中东就成为了美国、欧洲以及前苏联的战略必争之地。在随后的近百年间,帝国围绕石油控制权的争夺,在中东展开了激烈的地缘政治角逐,这也是百年来中东地区冲突频发的深层诱因。 中东当前的动荡局势,本质上与“美国能源地位的结构性转变”存在较大
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2026-04-02 07:24:28
货币地缘滞胀,70-80年代大宗商品牛市复盘
作者:张夏,陈星宇 70-80年代全球大宗商品牛市本质上是货币信用体系崩塌、两次石油危机催化、美国政策组合失误和投机需求放大等多重因素共振的结果。理解这一历史周期和当时美股市场表现,对于研判当前在全球货币信用再度面临结构性挑战、地缘冲突升级背景下的资产配置逻辑具有重要借鉴意义。 70-80年代大宗商品涨价机制:十年全球大宗商品滞胀型超级牛市并非由单一因素主导,而是货币信用体系崩塌、地缘政治冲突升级与宏观经济治理失序三重力量共同推动的系统性资产重估,投机资本介入又显著放大了市场波动。
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2026-04-01 07:16:32
辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响
(华泰证券) 辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响 (一)本次中东冲突对我国的直接冲击相对小于其他亚洲经济体 预计能源和原材料价格上涨和海峡封锁的时长呈“非线性”关系。 本次中东冲突对霍尔木兹海峡的油气运输形成明显冲击,我们估算影响的油气供应占我国总能源消费的比例约4-5.4%,较日韩等国家明显偏低。考虑到近期红海绕行航线的原油运量明显提升,考虑该替代途径对冲后、对我国的直接影响有望下降至4%左右。 霍尔木兹海峡封锁对我国能源进口的直接影响相对较低。 我国一次能源消费中油气占比较低,且电气化程度
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2026-03-31 07:15:21
4月市场策略:一季报全景前瞻
(财通证券) 策略——4月市场策略:一季报全景前瞻 (一)美伊冲突推演及一季报全景前瞻 1.伊朗冲突的背景和进展:未达成特朗普预期,战局短期已加剧 起因:美以和伊朗谈判进行中但相对不顺,2月底美以找到机会对伊朗高层进行斩首,伊朗首领哈梅内伊丧生;随即双方开展冲突。最新进展:伊朗继任偏鹰+封锁海峡(未实现特朗普期望),美国继续军事打击施压伊朗。 2.伊朗冲突的终局场景假设和对资本市场影响 后续展望看,短期仍然以打促谈,未给双方台阶前战局难好转;考虑特朗普耐心和最后一波短期手牌,大概率在3月出军事层
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2026-03-30 07:07:35
在地缘预期波动中寻找中期确定性(东吴策略)
作者:陈刚 事件 地缘冲突取代AI产业逻辑,成为市场当下核心定价因子。2月28日美伊战争爆发以来油价进入上行趋势,全球风险资产波动放大,演绎方向与油价大致相反。从市场反馈看,目前市场情绪的波动明显与实际宏观因子的波动并不同频。“TACO”信号的反复以及美伊以三方信息的矛盾冲突主导油价的短期脉冲,使得市场对于油价长期中枢位置以及海外走向滞胀或衰退的概率难有稳定预期。复盘3月以来A股表现,月初整体仓位偏高、市场对油价中枢抬高风险反馈并不充分,月中旬开始后知后觉延迟计价,FOMC的“相机抉择”态
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2026-03-27 07:18:29
如何看待A股近期调整?
(粤开宏观) 如何看待A股近期调整?压力释放而非趋势逆转 (一)亚太股市调整、主要指数收跌,原因几何? 亚太股市调整、主要指数收跌、黄金大幅下挫,核心原因在于美伊冲突持续升温,宏观预期转向,市场开始交易“滞胀”并引发小型流动性危机。市场担忧油价高企可能引发全球范围通胀与货币紧缩,资金快速从股票等利率敏感型风险资产撤离;同时,黄金因多头交易拥挤,也近似风险资产而遭到抛售。 当前A股持续调整主要源于三重因素叠加。 一是宏观层面,海外经济滞胀担忧与流动性收紧形成外部约束。 二是资金层面,获利兑现需求与
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2026-03-26 07:21:52
算力闭环加速,重塑价值新锚点
作者:佘凌星,钟琳 (国盛) 存储:AI存力大时代已至。本轮存储有何不同?我们认为,本轮存储行情已经跳出此前的周期循环,进入人工智能重塑底层逻辑的成长大时代。从存储板块业绩表现来看,台股存储业绩不断提升,其中南亚科因DDR4涨价迅猛表现尤为亮眼,业绩层面进一步确认景气度,存储板块的业绩确定性也不断提升。从国内公司来看,我们认为在供需紧缺背景下,能拿到稳定、高品质颗粒供给的模组厂商有望充分受益于AI时代供需紧缺下存储升级+涨价+国产化三重β,业绩弹性显著、估值提升空间广阔。存储是有业绩(有安全
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2026-03-25 07:29:10
先进封装:CoWoS估值比肩**先进制程
作者: 李玖,张禹 (东北证券) 报告摘要: 摩尔定律趋缓,先进封装助力算力芯片瓶颈突破。过去封装仅起到保护芯片和信号输出的作用,现在则是兼顾异构集成、存算一体等诸多AI时代特有的功能需求。随着算力需求持续攀升,单芯片面积不断逼近光罩尺寸极限,单芯片性能提升路径逐渐受限,产业开始转向多芯片架构(Chiplet)实现横向扩展。而芯片的横向拼接同样有尺寸极限,此时纵向堆叠的方案成为打破面积限制的有效途径。由此,以2.5D/3D先进封装为代表的新一代封装技术成为延续“后摩尔时代”算力提升的重要技术路径
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2026-03-24 07:18:57
何时吹响反攻号角?(兴业策略)
作者:张启尧,胡思雨,张倩婷 投资要点: 一、大势上,正在被市场定价的“滞胀”和“冲突烈度升级”,或并非本轮冲突演绎的终局 本周,随着美伊局势未见缓和迹象,两大核心担忧引发市场集中调整、结构快速轮动。 对于市场当前的两个核心担忧——经济“滞胀”与“冲突烈度升级”,以及由此可能引发的股市系统性调整风险,我们认为这或许并非本轮冲突演绎的终局。 首先,对于高油价对经济、通胀和政策取向的传导,市场当前倾向于与美国1970年两次石油危机和2022年俄乌冲突的悲观情形作对比。但无论是从经济周期所处位置、经济
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2026-03-23 07:13:11
液冷技术新方向及GTC大会液冷总结
熊莉,张宇凡 (国信通信) AI时代下液冷已成大势所趋,新技术新材料的变革成为更受关注的前沿方向。目前冷板式液冷仍为未来3-5年内的主流方案,在此基础上微通道、3D打印液冷冷板、金刚石散热、液态金属优化TIM等方向有望在传统液冷方案上实现进一步优化。 技术发展方向上,微通道技术(MLCP)将传统覆盖在芯片上的金属盖和上方的液冷板整合成一个单元,内部通过蚀刻工艺,形成微通道,使得冷却液直接流经芯片表面。该方案彻底取消了独立的散热盖和TIM2层,目前仍处于测试与验证阶段;3D打印液冷冷板能制造出传统
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2026-03-20 07:19:31
“算电协同”投资机会梳理(国盛策略)
作者:杨柳,王昱涵 一、策略专题:“算电协同”投资机会梳理 1.1算电协同:首次作为新基建工程写入政府工作报告 2026年3月5日,2026年《政府工作报告》出炉,提出“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程,加强全国一体化算力监测调度,支持公共云发展”。“算电协同”首次被写入政府工作报告,明确列为新基建工程。 据中国信通院定义,算电协同指的是以新型电力系统为支撑,以算力基础设施高质量发展和全国一体化算力网建设为指引,综合考虑全要素和全生命周期,深化智能调度、源网荷储、新型供电与备电、绿电聚
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