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下海干活的韭菜种子
2025-05-14 07:20:18
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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2024-10-24 07:01:18
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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2024-10-21 07:22:48
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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谈判之下买什么
作者:张冬冬,徐梓铭 一、美伊和解谈判开启: 唯一核心,有且只有海峡是否恢复正常通行。 停火两周与首轮谈判: 谈判还没正式开启之前,以色列再次空袭黎巴嫩。在上一篇《关关难过怎么过——从霍尔木兹海峡说开去》中所提到的油气波动率与回撤在4月8日的交易中得到体现,接下来的数日随着协商的进行,市场将唇枪舌剑地分析美伊和解可能性及其影响。 1.无论谈判条件是15、10还是5条,接受伊朗铀浓缩与赔偿战争损失意味着美国“霸权”的陨落与中期选举的“葬送”; 2.战争可以缓和,但战火不是交易的核心,海峡只要不恢复
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不畏浮云遮望眼——26年二季度股市展望
作者:吴信坤,杨锦,余培仪 (国信策略) 核心结论:①年初A股春季行情延续,3月地缘扰动下步入休整;行业轮动加快,科技成长、资源品、价值蓝筹相继表现。②四浪回调不改全年牛市氛围,外部环境缓和+内需政策发力,A股短期休整后有望雨过天晴。③行情结构有望走向扩散,AI科技行情将从硬件走向应用,重视安全考量下的战略资源品,以及白酒地产等低估老登资产。 一季度市场回顾:突降骤雨。年初政策环境偏暖,春季行情整体延续。去年12月17日开启春季行情,1月初市场热度持续上升,杠杆资金快速流入,沪指创下十七连阳,港
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涨价链格局清晰,关注化工、农产品及半导体
(方正证券) 涨价链格局清晰,关注化工、农产品及半导体 (一)行业板块基本面表现综述 下游行业方面,社零增速呈现回暖态势,商贸零售领域回升明显。 中游行业中,半导体销售持续位于高景气区间,销售额维持高增速。 上游行业方面,原油和化工产品价格上涨明显,且原油价格波动加大。 (二)下游行业:社零增速有回暖,粮价上涨明显 1.家用电器:家电销量增速整体呈现走弱趋势 洗衣机销量同比回暖。 2.商贸零售:社零增速较去年年末回暖明显 社零增速回暖明显,网购占社零比重略有下降。 3.食品饮料:白酒价格趋势走弱
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光模块需求爆发,驱动设备进入发展快车道
(方正证券)赵璐 光模块是光通信中实现光电转换和电光转换的核心器件,通常由光发射组件(TOSA)、光接收组件(ROSA)、驱动电路、光接口等封装而成。在光通信系统中,光模块是系统物理层的基础构成单元,在系统设备中的成本占比超过50%。在AIDC和云计算带动下,高速光模块尤其是800G及以上的光模块发展迅速。800G光模块研发开始于2020-2021年,目前具备批量生产能力。800G作为当前最先进的量产技术,2020-2024CAGR约为188%,预计2024-2029CAGR约为19%。1.6T
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石油危机复盘与启示,这次有什么不同?
作者: 杨旭 报告摘要: 自20世纪“石油时代”开启以来,石油已成为世界经济的命脉。中东地区也因此一跃成为全球权力角逐的核心,于是围绕石油争夺而引发的各类中东地区的冲突也就随之而来。但是石油不仅带来了财富,更引来了帝国的觊觎,自1930年代中东各国陆续发现大量油田之后,中东就成为了美国、欧洲以及前苏联的战略必争之地。在随后的近百年间,帝国围绕石油控制权的争夺,在中东展开了激烈的地缘政治角逐,这也是百年来中东地区冲突频发的深层诱因。 中东当前的动荡局势,本质上与“美国能源地位的结构性转变”存在较大
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货币地缘滞胀,70-80年代大宗商品牛市复盘
作者:张夏,陈星宇 70-80年代全球大宗商品牛市本质上是货币信用体系崩塌、两次石油危机催化、美国政策组合失误和投机需求放大等多重因素共振的结果。理解这一历史周期和当时美股市场表现,对于研判当前在全球货币信用再度面临结构性挑战、地缘冲突升级背景下的资产配置逻辑具有重要借鉴意义。 70-80年代大宗商品涨价机制:十年全球大宗商品滞胀型超级牛市并非由单一因素主导,而是货币信用体系崩塌、地缘政治冲突升级与宏观经济治理失序三重力量共同推动的系统性资产重估,投机资本介入又显著放大了市场波动。
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辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响
(华泰证券) 辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响 (一)本次中东冲突对我国的直接冲击相对小于其他亚洲经济体 预计能源和原材料价格上涨和海峡封锁的时长呈“非线性”关系。 本次中东冲突对霍尔木兹海峡的油气运输形成明显冲击,我们估算影响的油气供应占我国总能源消费的比例约4-5.4%,较日韩等国家明显偏低。考虑到近期红海绕行航线的原油运量明显提升,考虑该替代途径对冲后、对我国的直接影响有望下降至4%左右。 霍尔木兹海峡封锁对我国能源进口的直接影响相对较低。 我国一次能源消费中油气占比较低,且电气化程度
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2026-03-31 07:15:21
4月市场策略:一季报全景前瞻
(财通证券) 策略——4月市场策略:一季报全景前瞻 (一)美伊冲突推演及一季报全景前瞻 1.伊朗冲突的背景和进展:未达成特朗普预期,战局短期已加剧 起因:美以和伊朗谈判进行中但相对不顺,2月底美以找到机会对伊朗高层进行斩首,伊朗首领哈梅内伊丧生;随即双方开展冲突。最新进展:伊朗继任偏鹰+封锁海峡(未实现特朗普期望),美国继续军事打击施压伊朗。 2.伊朗冲突的终局场景假设和对资本市场影响 后续展望看,短期仍然以打促谈,未给双方台阶前战局难好转;考虑特朗普耐心和最后一波短期手牌,大概率在3月出军事层
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冠豪高新
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2026-03-30 07:07:35
在地缘预期波动中寻找中期确定性(东吴策略)
作者:陈刚 事件 地缘冲突取代AI产业逻辑,成为市场当下核心定价因子。2月28日美伊战争爆发以来油价进入上行趋势,全球风险资产波动放大,演绎方向与油价大致相反。从市场反馈看,目前市场情绪的波动明显与实际宏观因子的波动并不同频。“TACO”信号的反复以及美伊以三方信息的矛盾冲突主导油价的短期脉冲,使得市场对于油价长期中枢位置以及海外走向滞胀或衰退的概率难有稳定预期。复盘3月以来A股表现,月初整体仓位偏高、市场对油价中枢抬高风险反馈并不充分,月中旬开始后知后觉延迟计价,FOMC的“相机抉择”态
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2026-03-27 07:18:29
如何看待A股近期调整?
(粤开宏观) 如何看待A股近期调整?压力释放而非趋势逆转 (一)亚太股市调整、主要指数收跌,原因几何? 亚太股市调整、主要指数收跌、黄金大幅下挫,核心原因在于美伊冲突持续升温,宏观预期转向,市场开始交易“滞胀”并引发小型流动性危机。市场担忧油价高企可能引发全球范围通胀与货币紧缩,资金快速从股票等利率敏感型风险资产撤离;同时,黄金因多头交易拥挤,也近似风险资产而遭到抛售。 当前A股持续调整主要源于三重因素叠加。 一是宏观层面,海外经济滞胀担忧与流动性收紧形成外部约束。 二是资金层面,获利兑现需求与
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清源股份
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华电新能
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冀东装备
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2026-03-26 07:21:52
算力闭环加速,重塑价值新锚点
作者:佘凌星,钟琳 (国盛) 存储:AI存力大时代已至。本轮存储有何不同?我们认为,本轮存储行情已经跳出此前的周期循环,进入人工智能重塑底层逻辑的成长大时代。从存储板块业绩表现来看,台股存储业绩不断提升,其中南亚科因DDR4涨价迅猛表现尤为亮眼,业绩层面进一步确认景气度,存储板块的业绩确定性也不断提升。从国内公司来看,我们认为在供需紧缺背景下,能拿到稳定、高品质颗粒供给的模组厂商有望充分受益于AI时代供需紧缺下存储升级+涨价+国产化三重β,业绩弹性显著、估值提升空间广阔。存储是有业绩(有安全
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作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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涨价链格局清晰,关注化工、农产品及半导体
(方正证券) 涨价链格局清晰,关注化工、农产品及半导体 (一)行业板块基本面表现综述 下游行业方面,社零增速呈现回暖态势,商贸零售领域回升明显。 中游行业中,半导体销售持续位于高景气区间,销售额维持高增速。 上游行业方面,原油和化工产品价格上涨明显,且原油价格波动加大。 (二)下游行业:社零增速有回暖,粮价上涨明显 1.家用电器:家电销量增速整体呈现走弱趋势 洗衣机销量同比回暖。 2.商贸零售:社零增速较去年年末回暖明显 社零增速回暖明显,网购占社零比重略有下降。 3.食品饮料:白酒价格趋势走弱
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作者:张夏,陈星宇 70-80年代全球大宗商品牛市本质上是货币信用体系崩塌、两次石油危机催化、美国政策组合失误和投机需求放大等多重因素共振的结果。理解这一历史周期和当时美股市场表现,对于研判当前在全球货币信用再度面临结构性挑战、地缘冲突升级背景下的资产配置逻辑具有重要借鉴意义。 70-80年代大宗商品涨价机制:十年全球大宗商品滞胀型超级牛市并非由单一因素主导,而是货币信用体系崩塌、地缘政治冲突升级与宏观经济治理失序三重力量共同推动的系统性资产重估,投机资本介入又显著放大了市场波动。
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辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响
(华泰证券) 辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响 (一)本次中东冲突对我国的直接冲击相对小于其他亚洲经济体 预计能源和原材料价格上涨和海峡封锁的时长呈“非线性”关系。 本次中东冲突对霍尔木兹海峡的油气运输形成明显冲击,我们估算影响的油气供应占我国总能源消费的比例约4-5.4%,较日韩等国家明显偏低。考虑到近期红海绕行航线的原油运量明显提升,考虑该替代途径对冲后、对我国的直接影响有望下降至4%左右。 霍尔木兹海峡封锁对我国能源进口的直接影响相对较低。 我国一次能源消费中油气占比较低,且电气化程度
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4月市场策略:一季报全景前瞻
(财通证券) 策略——4月市场策略:一季报全景前瞻 (一)美伊冲突推演及一季报全景前瞻 1.伊朗冲突的背景和进展:未达成特朗普预期,战局短期已加剧 起因:美以和伊朗谈判进行中但相对不顺,2月底美以找到机会对伊朗高层进行斩首,伊朗首领哈梅内伊丧生;随即双方开展冲突。最新进展:伊朗继任偏鹰+封锁海峡(未实现特朗普期望),美国继续军事打击施压伊朗。 2.伊朗冲突的终局场景假设和对资本市场影响 后续展望看,短期仍然以打促谈,未给双方台阶前战局难好转;考虑特朗普耐心和最后一波短期手牌,大概率在3月出军事层
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在地缘预期波动中寻找中期确定性(东吴策略)
作者:陈刚 事件 地缘冲突取代AI产业逻辑,成为市场当下核心定价因子。2月28日美伊战争爆发以来油价进入上行趋势,全球风险资产波动放大,演绎方向与油价大致相反。从市场反馈看,目前市场情绪的波动明显与实际宏观因子的波动并不同频。“TACO”信号的反复以及美伊以三方信息的矛盾冲突主导油价的短期脉冲,使得市场对于油价长期中枢位置以及海外走向滞胀或衰退的概率难有稳定预期。复盘3月以来A股表现,月初整体仓位偏高、市场对油价中枢抬高风险反馈并不充分,月中旬开始后知后觉延迟计价,FOMC的“相机抉择”态
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如何看待A股近期调整?
(粤开宏观) 如何看待A股近期调整?压力释放而非趋势逆转 (一)亚太股市调整、主要指数收跌,原因几何? 亚太股市调整、主要指数收跌、黄金大幅下挫,核心原因在于美伊冲突持续升温,宏观预期转向,市场开始交易“滞胀”并引发小型流动性危机。市场担忧油价高企可能引发全球范围通胀与货币紧缩,资金快速从股票等利率敏感型风险资产撤离;同时,黄金因多头交易拥挤,也近似风险资产而遭到抛售。 当前A股持续调整主要源于三重因素叠加。 一是宏观层面,海外经济滞胀担忧与流动性收紧形成外部约束。 二是资金层面,获利兑现需求与
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算力闭环加速,重塑价值新锚点
作者:佘凌星,钟琳 (国盛) 存储:AI存力大时代已至。本轮存储有何不同?我们认为,本轮存储行情已经跳出此前的周期循环,进入人工智能重塑底层逻辑的成长大时代。从存储板块业绩表现来看,台股存储业绩不断提升,其中南亚科因DDR4涨价迅猛表现尤为亮眼,业绩层面进一步确认景气度,存储板块的业绩确定性也不断提升。从国内公司来看,我们认为在供需紧缺背景下,能拿到稳定、高品质颗粒供给的模组厂商有望充分受益于AI时代供需紧缺下存储升级+涨价+国产化三重β,业绩弹性显著、估值提升空间广阔。存储是有业绩(有安全
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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谈判之下买什么
作者:张冬冬,徐梓铭 一、美伊和解谈判开启: 唯一核心,有且只有海峡是否恢复正常通行。 停火两周与首轮谈判: 谈判还没正式开启之前,以色列再次空袭黎巴嫩。在上一篇《关关难过怎么过——从霍尔木兹海峡说开去》中所提到的油气波动率与回撤在4月8日的交易中得到体现,接下来的数日随着协商的进行,市场将唇枪舌剑地分析美伊和解可能性及其影响。 1.无论谈判条件是15、10还是5条,接受伊朗铀浓缩与赔偿战争损失意味着美国“霸权”的陨落与中期选举的“葬送”; 2.战争可以缓和,但战火不是交易的核心,海峡只要不恢复
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不畏浮云遮望眼——26年二季度股市展望
作者:吴信坤,杨锦,余培仪 (国信策略) 核心结论:①年初A股春季行情延续,3月地缘扰动下步入休整;行业轮动加快,科技成长、资源品、价值蓝筹相继表现。②四浪回调不改全年牛市氛围,外部环境缓和+内需政策发力,A股短期休整后有望雨过天晴。③行情结构有望走向扩散,AI科技行情将从硬件走向应用,重视安全考量下的战略资源品,以及白酒地产等低估老登资产。 一季度市场回顾:突降骤雨。年初政策环境偏暖,春季行情整体延续。去年12月17日开启春季行情,1月初市场热度持续上升,杠杆资金快速流入,沪指创下十七连阳,港
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涨价链格局清晰,关注化工、农产品及半导体
(方正证券) 涨价链格局清晰,关注化工、农产品及半导体 (一)行业板块基本面表现综述 下游行业方面,社零增速呈现回暖态势,商贸零售领域回升明显。 中游行业中,半导体销售持续位于高景气区间,销售额维持高增速。 上游行业方面,原油和化工产品价格上涨明显,且原油价格波动加大。 (二)下游行业:社零增速有回暖,粮价上涨明显 1.家用电器:家电销量增速整体呈现走弱趋势 洗衣机销量同比回暖。 2.商贸零售:社零增速较去年年末回暖明显 社零增速回暖明显,网购占社零比重略有下降。 3.食品饮料:白酒价格趋势走弱
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光模块需求爆发,驱动设备进入发展快车道
(方正证券)赵璐 光模块是光通信中实现光电转换和电光转换的核心器件,通常由光发射组件(TOSA)、光接收组件(ROSA)、驱动电路、光接口等封装而成。在光通信系统中,光模块是系统物理层的基础构成单元,在系统设备中的成本占比超过50%。在AIDC和云计算带动下,高速光模块尤其是800G及以上的光模块发展迅速。800G光模块研发开始于2020-2021年,目前具备批量生产能力。800G作为当前最先进的量产技术,2020-2024CAGR约为188%,预计2024-2029CAGR约为19%。1.6T
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石油危机复盘与启示,这次有什么不同?
作者: 杨旭 报告摘要: 自20世纪“石油时代”开启以来,石油已成为世界经济的命脉。中东地区也因此一跃成为全球权力角逐的核心,于是围绕石油争夺而引发的各类中东地区的冲突也就随之而来。但是石油不仅带来了财富,更引来了帝国的觊觎,自1930年代中东各国陆续发现大量油田之后,中东就成为了美国、欧洲以及前苏联的战略必争之地。在随后的近百年间,帝国围绕石油控制权的争夺,在中东展开了激烈的地缘政治角逐,这也是百年来中东地区冲突频发的深层诱因。 中东当前的动荡局势,本质上与“美国能源地位的结构性转变”存在较大
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货币地缘滞胀,70-80年代大宗商品牛市复盘
作者:张夏,陈星宇 70-80年代全球大宗商品牛市本质上是货币信用体系崩塌、两次石油危机催化、美国政策组合失误和投机需求放大等多重因素共振的结果。理解这一历史周期和当时美股市场表现,对于研判当前在全球货币信用再度面临结构性挑战、地缘冲突升级背景下的资产配置逻辑具有重要借鉴意义。 70-80年代大宗商品涨价机制:十年全球大宗商品滞胀型超级牛市并非由单一因素主导,而是货币信用体系崩塌、地缘政治冲突升级与宏观经济治理失序三重力量共同推动的系统性资产重估,投机资本介入又显著放大了市场波动。
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2026-04-01 07:16:32
辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响
(华泰证券) 辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响 (一)本次中东冲突对我国的直接冲击相对小于其他亚洲经济体 预计能源和原材料价格上涨和海峡封锁的时长呈“非线性”关系。 本次中东冲突对霍尔木兹海峡的油气运输形成明显冲击,我们估算影响的油气供应占我国总能源消费的比例约4-5.4%,较日韩等国家明显偏低。考虑到近期红海绕行航线的原油运量明显提升,考虑该替代途径对冲后、对我国的直接影响有望下降至4%左右。 霍尔木兹海峡封锁对我国能源进口的直接影响相对较低。 我国一次能源消费中油气占比较低,且电气化程度
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4月市场策略:一季报全景前瞻
(财通证券) 策略——4月市场策略:一季报全景前瞻 (一)美伊冲突推演及一季报全景前瞻 1.伊朗冲突的背景和进展:未达成特朗普预期,战局短期已加剧 起因:美以和伊朗谈判进行中但相对不顺,2月底美以找到机会对伊朗高层进行斩首,伊朗首领哈梅内伊丧生;随即双方开展冲突。最新进展:伊朗继任偏鹰+封锁海峡(未实现特朗普期望),美国继续军事打击施压伊朗。 2.伊朗冲突的终局场景假设和对资本市场影响 后续展望看,短期仍然以打促谈,未给双方台阶前战局难好转;考虑特朗普耐心和最后一波短期手牌,大概率在3月出军事层
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在地缘预期波动中寻找中期确定性(东吴策略)
作者:陈刚 事件 地缘冲突取代AI产业逻辑,成为市场当下核心定价因子。2月28日美伊战争爆发以来油价进入上行趋势,全球风险资产波动放大,演绎方向与油价大致相反。从市场反馈看,目前市场情绪的波动明显与实际宏观因子的波动并不同频。“TACO”信号的反复以及美伊以三方信息的矛盾冲突主导油价的短期脉冲,使得市场对于油价长期中枢位置以及海外走向滞胀或衰退的概率难有稳定预期。复盘3月以来A股表现,月初整体仓位偏高、市场对油价中枢抬高风险反馈并不充分,月中旬开始后知后觉延迟计价,FOMC的“相机抉择”态
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如何看待A股近期调整?
(粤开宏观) 如何看待A股近期调整?压力释放而非趋势逆转 (一)亚太股市调整、主要指数收跌,原因几何? 亚太股市调整、主要指数收跌、黄金大幅下挫,核心原因在于美伊冲突持续升温,宏观预期转向,市场开始交易“滞胀”并引发小型流动性危机。市场担忧油价高企可能引发全球范围通胀与货币紧缩,资金快速从股票等利率敏感型风险资产撤离;同时,黄金因多头交易拥挤,也近似风险资产而遭到抛售。 当前A股持续调整主要源于三重因素叠加。 一是宏观层面,海外经济滞胀担忧与流动性收紧形成外部约束。 二是资金层面,获利兑现需求与
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
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作者:吴信坤,杨锦,余培仪 (国信策略) 核心结论:①年初A股春季行情延续,3月地缘扰动下步入休整;行业轮动加快,科技成长、资源品、价值蓝筹相继表现。②四浪回调不改全年牛市氛围,外部环境缓和+内需政策发力,A股短期休整后有望雨过天晴。③行情结构有望走向扩散,AI科技行情将从硬件走向应用,重视安全考量下的战略资源品,以及白酒地产等低估老登资产。 一季度市场回顾:突降骤雨。年初政策环境偏暖,春季行情整体延续。去年12月17日开启春季行情,1月初市场热度持续上升,杠杆资金快速流入,沪指创下十七连阳,港
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涨价链格局清晰,关注化工、农产品及半导体
(方正证券) 涨价链格局清晰,关注化工、农产品及半导体 (一)行业板块基本面表现综述 下游行业方面,社零增速呈现回暖态势,商贸零售领域回升明显。 中游行业中,半导体销售持续位于高景气区间,销售额维持高增速。 上游行业方面,原油和化工产品价格上涨明显,且原油价格波动加大。 (二)下游行业:社零增速有回暖,粮价上涨明显 1.家用电器:家电销量增速整体呈现走弱趋势 洗衣机销量同比回暖。 2.商贸零售:社零增速较去年年末回暖明显 社零增速回暖明显,网购占社零比重略有下降。 3.食品饮料:白酒价格趋势走弱
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光模块需求爆发,驱动设备进入发展快车道
(方正证券)赵璐 光模块是光通信中实现光电转换和电光转换的核心器件,通常由光发射组件(TOSA)、光接收组件(ROSA)、驱动电路、光接口等封装而成。在光通信系统中,光模块是系统物理层的基础构成单元,在系统设备中的成本占比超过50%。在AIDC和云计算带动下,高速光模块尤其是800G及以上的光模块发展迅速。800G光模块研发开始于2020-2021年,目前具备批量生产能力。800G作为当前最先进的量产技术,2020-2024CAGR约为188%,预计2024-2029CAGR约为19%。1.6T
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2026-04-03 07:13:21
石油危机复盘与启示,这次有什么不同?
作者: 杨旭 报告摘要: 自20世纪“石油时代”开启以来,石油已成为世界经济的命脉。中东地区也因此一跃成为全球权力角逐的核心,于是围绕石油争夺而引发的各类中东地区的冲突也就随之而来。但是石油不仅带来了财富,更引来了帝国的觊觎,自1930年代中东各国陆续发现大量油田之后,中东就成为了美国、欧洲以及前苏联的战略必争之地。在随后的近百年间,帝国围绕石油控制权的争夺,在中东展开了激烈的地缘政治角逐,这也是百年来中东地区冲突频发的深层诱因。 中东当前的动荡局势,本质上与“美国能源地位的结构性转变”存在较大
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2026-04-02 07:24:28
货币地缘滞胀,70-80年代大宗商品牛市复盘
作者:张夏,陈星宇 70-80年代全球大宗商品牛市本质上是货币信用体系崩塌、两次石油危机催化、美国政策组合失误和投机需求放大等多重因素共振的结果。理解这一历史周期和当时美股市场表现,对于研判当前在全球货币信用再度面临结构性挑战、地缘冲突升级背景下的资产配置逻辑具有重要借鉴意义。 70-80年代大宗商品涨价机制:十年全球大宗商品滞胀型超级牛市并非由单一因素主导,而是货币信用体系崩塌、地缘政治冲突升级与宏观经济治理失序三重力量共同推动的系统性资产重估,投机资本介入又显著放大了市场波动。
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辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响
(华泰证券) 辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响 (一)本次中东冲突对我国的直接冲击相对小于其他亚洲经济体 预计能源和原材料价格上涨和海峡封锁的时长呈“非线性”关系。 本次中东冲突对霍尔木兹海峡的油气运输形成明显冲击,我们估算影响的油气供应占我国总能源消费的比例约4-5.4%,较日韩等国家明显偏低。考虑到近期红海绕行航线的原油运量明显提升,考虑该替代途径对冲后、对我国的直接影响有望下降至4%左右。 霍尔木兹海峡封锁对我国能源进口的直接影响相对较低。 我国一次能源消费中油气占比较低,且电气化程度
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4月市场策略:一季报全景前瞻
(财通证券) 策略——4月市场策略:一季报全景前瞻 (一)美伊冲突推演及一季报全景前瞻 1.伊朗冲突的背景和进展:未达成特朗普预期,战局短期已加剧 起因:美以和伊朗谈判进行中但相对不顺,2月底美以找到机会对伊朗高层进行斩首,伊朗首领哈梅内伊丧生;随即双方开展冲突。最新进展:伊朗继任偏鹰+封锁海峡(未实现特朗普期望),美国继续军事打击施压伊朗。 2.伊朗冲突的终局场景假设和对资本市场影响 后续展望看,短期仍然以打促谈,未给双方台阶前战局难好转;考虑特朗普耐心和最后一波短期手牌,大概率在3月出军事层
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在地缘预期波动中寻找中期确定性(东吴策略)
作者:陈刚 事件 地缘冲突取代AI产业逻辑,成为市场当下核心定价因子。2月28日美伊战争爆发以来油价进入上行趋势,全球风险资产波动放大,演绎方向与油价大致相反。从市场反馈看,目前市场情绪的波动明显与实际宏观因子的波动并不同频。“TACO”信号的反复以及美伊以三方信息的矛盾冲突主导油价的短期脉冲,使得市场对于油价长期中枢位置以及海外走向滞胀或衰退的概率难有稳定预期。复盘3月以来A股表现,月初整体仓位偏高、市场对油价中枢抬高风险反馈并不充分,月中旬开始后知后觉延迟计价,FOMC的“相机抉择”态
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如何看待A股近期调整?
(粤开宏观) 如何看待A股近期调整?压力释放而非趋势逆转 (一)亚太股市调整、主要指数收跌,原因几何? 亚太股市调整、主要指数收跌、黄金大幅下挫,核心原因在于美伊冲突持续升温,宏观预期转向,市场开始交易“滞胀”并引发小型流动性危机。市场担忧油价高企可能引发全球范围通胀与货币紧缩,资金快速从股票等利率敏感型风险资产撤离;同时,黄金因多头交易拥挤,也近似风险资产而遭到抛售。 当前A股持续调整主要源于三重因素叠加。 一是宏观层面,海外经济滞胀担忧与流动性收紧形成外部约束。 二是资金层面,获利兑现需求与
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算力闭环加速,重塑价值新锚点
作者:佘凌星,钟琳 (国盛) 存储:AI存力大时代已至。本轮存储有何不同?我们认为,本轮存储行情已经跳出此前的周期循环,进入人工智能重塑底层逻辑的成长大时代。从存储板块业绩表现来看,台股存储业绩不断提升,其中南亚科因DDR4涨价迅猛表现尤为亮眼,业绩层面进一步确认景气度,存储板块的业绩确定性也不断提升。从国内公司来看,我们认为在供需紧缺背景下,能拿到稳定、高品质颗粒供给的模组厂商有望充分受益于AI时代供需紧缺下存储升级+涨价+国产化三重β,业绩弹性显著、估值提升空间广阔。存储是有业绩(有安全
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从智驾到具身智能——感官(东北电子)
作者: 李玖 报告摘要: 如所有智能体那样,决定机器人“智能化”水平的主要是数据、算法和算力,其中,数据又可进一步拆分为“模态”和“场景”。本系列将重点放在“模态”上,即传感器。 感知子系统是智能化的“起点”。现代机器人系统从算法上可以划分为以下六大子系统:1)感知子系统,2)定位与建图子系统,3)决策与规划子系统,4)运动控制子系统,5)执行器/驱动子系统,6)人机交互与通信子系统。每个子系统各司其职、紧密协作,共同完成“感知—决策—执行”的闭环控制。 传感器可分为内部传感器和外部传感器,“多
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并购重组制度的变迁及值得关注的两大方向
作者:张启尧,张倩婷 前言: 过去20年,我国资本市场并购重组制度经历从初步建立到逐步优化调整的过程。2024年以来,从年初证监会召开支持并购重组的座谈会、多项政策支持上市公司通过并购重组提升投资价值,到4月国务院新“国九条”进一步鼓励并购重组,再到近期“科创板八条”、“并购十六条”和《重组办法》征求意见稿等文件,国家高度重视并购重组对于高质量发展的重要作用,多项并举活跃并购重组市场。回顾和对比并购重组制度的变迁,当前哪些方向值得关注?详见报告: 为了实现资本市场稳定健康高质量发展,
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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谈判之下买什么
作者:张冬冬,徐梓铭 一、美伊和解谈判开启: 唯一核心,有且只有海峡是否恢复正常通行。 停火两周与首轮谈判: 谈判还没正式开启之前,以色列再次空袭黎巴嫩。在上一篇《关关难过怎么过——从霍尔木兹海峡说开去》中所提到的油气波动率与回撤在4月8日的交易中得到体现,接下来的数日随着协商的进行,市场将唇枪舌剑地分析美伊和解可能性及其影响。 1.无论谈判条件是15、10还是5条,接受伊朗铀浓缩与赔偿战争损失意味着美国“霸权”的陨落与中期选举的“葬送”; 2.战争可以缓和,但战火不是交易的核心,海峡只要不恢复
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2026-04-09 07:17:02
不畏浮云遮望眼——26年二季度股市展望
作者:吴信坤,杨锦,余培仪 (国信策略) 核心结论:①年初A股春季行情延续,3月地缘扰动下步入休整;行业轮动加快,科技成长、资源品、价值蓝筹相继表现。②四浪回调不改全年牛市氛围,外部环境缓和+内需政策发力,A股短期休整后有望雨过天晴。③行情结构有望走向扩散,AI科技行情将从硬件走向应用,重视安全考量下的战略资源品,以及白酒地产等低估老登资产。 一季度市场回顾:突降骤雨。年初政策环境偏暖,春季行情整体延续。去年12月17日开启春季行情,1月初市场热度持续上升,杠杆资金快速流入,沪指创下十七连阳,港
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涨价链格局清晰,关注化工、农产品及半导体
(方正证券) 涨价链格局清晰,关注化工、农产品及半导体 (一)行业板块基本面表现综述 下游行业方面,社零增速呈现回暖态势,商贸零售领域回升明显。 中游行业中,半导体销售持续位于高景气区间,销售额维持高增速。 上游行业方面,原油和化工产品价格上涨明显,且原油价格波动加大。 (二)下游行业:社零增速有回暖,粮价上涨明显 1.家用电器:家电销量增速整体呈现走弱趋势 洗衣机销量同比回暖。 2.商贸零售:社零增速较去年年末回暖明显 社零增速回暖明显,网购占社零比重略有下降。 3.食品饮料:白酒价格趋势走弱
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光模块需求爆发,驱动设备进入发展快车道
(方正证券)赵璐 光模块是光通信中实现光电转换和电光转换的核心器件,通常由光发射组件(TOSA)、光接收组件(ROSA)、驱动电路、光接口等封装而成。在光通信系统中,光模块是系统物理层的基础构成单元,在系统设备中的成本占比超过50%。在AIDC和云计算带动下,高速光模块尤其是800G及以上的光模块发展迅速。800G光模块研发开始于2020-2021年,目前具备批量生产能力。800G作为当前最先进的量产技术,2020-2024CAGR约为188%,预计2024-2029CAGR约为19%。1.6T
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石油危机复盘与启示,这次有什么不同?
作者: 杨旭 报告摘要: 自20世纪“石油时代”开启以来,石油已成为世界经济的命脉。中东地区也因此一跃成为全球权力角逐的核心,于是围绕石油争夺而引发的各类中东地区的冲突也就随之而来。但是石油不仅带来了财富,更引来了帝国的觊觎,自1930年代中东各国陆续发现大量油田之后,中东就成为了美国、欧洲以及前苏联的战略必争之地。在随后的近百年间,帝国围绕石油控制权的争夺,在中东展开了激烈的地缘政治角逐,这也是百年来中东地区冲突频发的深层诱因。 中东当前的动荡局势,本质上与“美国能源地位的结构性转变”存在较大
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货币地缘滞胀,70-80年代大宗商品牛市复盘
作者:张夏,陈星宇 70-80年代全球大宗商品牛市本质上是货币信用体系崩塌、两次石油危机催化、美国政策组合失误和投机需求放大等多重因素共振的结果。理解这一历史周期和当时美股市场表现,对于研判当前在全球货币信用再度面临结构性挑战、地缘冲突升级背景下的资产配置逻辑具有重要借鉴意义。 70-80年代大宗商品涨价机制:十年全球大宗商品滞胀型超级牛市并非由单一因素主导,而是货币信用体系崩塌、地缘政治冲突升级与宏观经济治理失序三重力量共同推动的系统性资产重估,投机资本介入又显著放大了市场波动。
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辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响
(华泰证券) 辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响 (一)本次中东冲突对我国的直接冲击相对小于其他亚洲经济体 预计能源和原材料价格上涨和海峡封锁的时长呈“非线性”关系。 本次中东冲突对霍尔木兹海峡的油气运输形成明显冲击,我们估算影响的油气供应占我国总能源消费的比例约4-5.4%,较日韩等国家明显偏低。考虑到近期红海绕行航线的原油运量明显提升,考虑该替代途径对冲后、对我国的直接影响有望下降至4%左右。 霍尔木兹海峡封锁对我国能源进口的直接影响相对较低。 我国一次能源消费中油气占比较低,且电气化程度
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4月市场策略:一季报全景前瞻
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科技行业:聚焦AI和华为投资主线(光大)
作者:刘凯,石崎良,孙啸 AI:台积电指引乐观,DCI大势所趋。①AI训练集群的高速增长叠加电力资源的分布不均将带来数据中心间互联(DCI)广阔的市场空间,重点关注德科立。②台积电:24Q3营收毛利率超指引上限,24Q4指引乐观。台积电24Q3实现营收235亿美元,超出指引上限,同比增长36.0%,环比增长12.9%;实现归母净利润3252.6亿新台币,同比增长54.2%,环比增长31.2%。2024年AI收入预计同比增长3倍+,全年收入占比14%~16%;2024年CoWoS产能同比翻倍,20
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光刻胶行业深度:市场空间、国产替代、产业链
光刻胶又名“光致抗蚀剂”,光刻胶具有光化学敏感性,通过利用光化学反应,并经曝光、显影、刻蚀等光刻工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是一种图形转移介质。光刻胶被广泛应用于光电信息产业的微细图形线路的加工制作,是微细加工技术的关键材料,可应用于PCB、LCD与集成电路等下游领域。光刻胶是泛半导体行业的核心材料。围绕光刻胶行业,下面我们从其应用领域及分类展开探讨,对于光刻胶的重要性及产业链中上游进行细致梳理、对半导体制程提升背景下的市场空间及未来发展前景进行预测,并对其难以突破的技术、
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2026-04-10 07:16:48
谈判之下买什么
作者:张冬冬,徐梓铭 一、美伊和解谈判开启: 唯一核心,有且只有海峡是否恢复正常通行。 停火两周与首轮谈判: 谈判还没正式开启之前,以色列再次空袭黎巴嫩。在上一篇《关关难过怎么过——从霍尔木兹海峡说开去》中所提到的油气波动率与回撤在4月8日的交易中得到体现,接下来的数日随着协商的进行,市场将唇枪舌剑地分析美伊和解可能性及其影响。 1.无论谈判条件是15、10还是5条,接受伊朗铀浓缩与赔偿战争损失意味着美国“霸权”的陨落与中期选举的“葬送”; 2.战争可以缓和,但战火不是交易的核心,海峡只要不恢复
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2026-04-09 07:17:02
不畏浮云遮望眼——26年二季度股市展望
作者:吴信坤,杨锦,余培仪 (国信策略) 核心结论:①年初A股春季行情延续,3月地缘扰动下步入休整;行业轮动加快,科技成长、资源品、价值蓝筹相继表现。②四浪回调不改全年牛市氛围,外部环境缓和+内需政策发力,A股短期休整后有望雨过天晴。③行情结构有望走向扩散,AI科技行情将从硬件走向应用,重视安全考量下的战略资源品,以及白酒地产等低估老登资产。 一季度市场回顾:突降骤雨。年初政策环境偏暖,春季行情整体延续。去年12月17日开启春季行情,1月初市场热度持续上升,杠杆资金快速流入,沪指创下十七连阳,港
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2026-04-08 07:07:06
涨价链格局清晰,关注化工、农产品及半导体
(方正证券) 涨价链格局清晰,关注化工、农产品及半导体 (一)行业板块基本面表现综述 下游行业方面,社零增速呈现回暖态势,商贸零售领域回升明显。 中游行业中,半导体销售持续位于高景气区间,销售额维持高增速。 上游行业方面,原油和化工产品价格上涨明显,且原油价格波动加大。 (二)下游行业:社零增速有回暖,粮价上涨明显 1.家用电器:家电销量增速整体呈现走弱趋势 洗衣机销量同比回暖。 2.商贸零售:社零增速较去年年末回暖明显 社零增速回暖明显,网购占社零比重略有下降。 3.食品饮料:白酒价格趋势走弱
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2026-04-07 07:15:48
光模块需求爆发,驱动设备进入发展快车道
(方正证券)赵璐 光模块是光通信中实现光电转换和电光转换的核心器件,通常由光发射组件(TOSA)、光接收组件(ROSA)、驱动电路、光接口等封装而成。在光通信系统中,光模块是系统物理层的基础构成单元,在系统设备中的成本占比超过50%。在AIDC和云计算带动下,高速光模块尤其是800G及以上的光模块发展迅速。800G光模块研发开始于2020-2021年,目前具备批量生产能力。800G作为当前最先进的量产技术,2020-2024CAGR约为188%,预计2024-2029CAGR约为19%。1.6T
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铭普光磁
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2026-04-03 07:13:21
石油危机复盘与启示,这次有什么不同?
作者: 杨旭 报告摘要: 自20世纪“石油时代”开启以来,石油已成为世界经济的命脉。中东地区也因此一跃成为全球权力角逐的核心,于是围绕石油争夺而引发的各类中东地区的冲突也就随之而来。但是石油不仅带来了财富,更引来了帝国的觊觎,自1930年代中东各国陆续发现大量油田之后,中东就成为了美国、欧洲以及前苏联的战略必争之地。在随后的近百年间,帝国围绕石油控制权的争夺,在中东展开了激烈的地缘政治角逐,这也是百年来中东地区冲突频发的深层诱因。 中东当前的动荡局势,本质上与“美国能源地位的结构性转变”存在较大
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2026-04-02 07:24:28
货币地缘滞胀,70-80年代大宗商品牛市复盘
作者:张夏,陈星宇 70-80年代全球大宗商品牛市本质上是货币信用体系崩塌、两次石油危机催化、美国政策组合失误和投机需求放大等多重因素共振的结果。理解这一历史周期和当时美股市场表现,对于研判当前在全球货币信用再度面临结构性挑战、地缘冲突升级背景下的资产配置逻辑具有重要借鉴意义。 70-80年代大宗商品涨价机制:十年全球大宗商品滞胀型超级牛市并非由单一因素主导,而是货币信用体系崩塌、地缘政治冲突升级与宏观经济治理失序三重力量共同推动的系统性资产重估,投机资本介入又显著放大了市场波动。
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2026-04-01 07:16:32
辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响
(华泰证券) 辩证分析海外能源供给缺口对中国的影响 (一)本次中东冲突对我国的直接冲击相对小于其他亚洲经济体 预计能源和原材料价格上涨和海峡封锁的时长呈“非线性”关系。 本次中东冲突对霍尔木兹海峡的油气运输形成明显冲击,我们估算影响的油气供应占我国总能源消费的比例约4-5.4%,较日韩等国家明显偏低。考虑到近期红海绕行航线的原油运量明显提升,考虑该替代途径对冲后、对我国的直接影响有望下降至4%左右。 霍尔木兹海峡封锁对我国能源进口的直接影响相对较低。 我国一次能源消费中油气占比较低,且电气化程度
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2026-03-31 07:15:21
4月市场策略:一季报全景前瞻
(财通证券) 策略——4月市场策略:一季报全景前瞻 (一)美伊冲突推演及一季报全景前瞻 1.伊朗冲突的背景和进展:未达成特朗普预期,战局短期已加剧 起因:美以和伊朗谈判进行中但相对不顺,2月底美以找到机会对伊朗高层进行斩首,伊朗首领哈梅内伊丧生;随即双方开展冲突。最新进展:伊朗继任偏鹰+封锁海峡(未实现特朗普期望),美国继续军事打击施压伊朗。 2.伊朗冲突的终局场景假设和对资本市场影响 后续展望看,短期仍然以打促谈,未给双方台阶前战局难好转;考虑特朗普耐心和最后一波短期手牌,大概率在3月出军事层
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2026-03-30 07:07:35
在地缘预期波动中寻找中期确定性(东吴策略)
作者:陈刚 事件 地缘冲突取代AI产业逻辑,成为市场当下核心定价因子。2月28日美伊战争爆发以来油价进入上行趋势,全球风险资产波动放大,演绎方向与油价大致相反。从市场反馈看,目前市场情绪的波动明显与实际宏观因子的波动并不同频。“TACO”信号的反复以及美伊以三方信息的矛盾冲突主导油价的短期脉冲,使得市场对于油价长期中枢位置以及海外走向滞胀或衰退的概率难有稳定预期。复盘3月以来A股表现,月初整体仓位偏高、市场对油价中枢抬高风险反馈并不充分,月中旬开始后知后觉延迟计价,FOMC的“相机抉择”态
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2026-03-27 07:18:29
如何看待A股近期调整?
(粤开宏观) 如何看待A股近期调整?压力释放而非趋势逆转 (一)亚太股市调整、主要指数收跌,原因几何? 亚太股市调整、主要指数收跌、黄金大幅下挫,核心原因在于美伊冲突持续升温,宏观预期转向,市场开始交易“滞胀”并引发小型流动性危机。市场担忧油价高企可能引发全球范围通胀与货币紧缩,资金快速从股票等利率敏感型风险资产撤离;同时,黄金因多头交易拥挤,也近似风险资产而遭到抛售。 当前A股持续调整主要源于三重因素叠加。 一是宏观层面,海外经济滞胀担忧与流动性收紧形成外部约束。 二是资金层面,获利兑现需求与
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2026-03-26 07:21:52
算力闭环加速,重塑价值新锚点
作者:佘凌星,钟琳 (国盛) 存储:AI存力大时代已至。本轮存储有何不同?我们认为,本轮存储行情已经跳出此前的周期循环,进入人工智能重塑底层逻辑的成长大时代。从存储板块业绩表现来看,台股存储业绩不断提升,其中南亚科因DDR4涨价迅猛表现尤为亮眼,业绩层面进一步确认景气度,存储板块的业绩确定性也不断提升。从国内公司来看,我们认为在供需紧缺背景下,能拿到稳定、高品质颗粒供给的模组厂商有望充分受益于AI时代供需紧缺下存储升级+涨价+国产化三重β,业绩弹性显著、估值提升空间广阔。存储是有业绩(有安全
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