生物科技赋能，分享心态打造科学家品牌，期待更多可能性

　　3月20日公司举办丸美生物科技抗衰创新论坛暨“美丽法则”全人源？胶原蛋白发布会，推出全球独家首创的全人源？胶原蛋白技术及抗衰护肤品牌“美丽法则”，后者由公司控股，浙江娜拉、杭州乔一等专业电商团队持股。伴随消费者理念升级，日益讲求功效而淡化“大牌迷恋”，国产品以生物科技赋能/以科研力量加持/以电商渠道放大规模，有望弯道超车。公司以核心技术为依托，以分享心态、纵横产业资源合力打造科学家品牌，期待更多可能性。预计20-22年EPS 1.39/1.66/1.93元，目标价74.50元。

　　胶原蛋白：应用前景广阔，基因工程制备法逐渐崛起

　　胶原蛋白生物相容性良好，可促进细胞生长及粘附，已广泛应用于在皮肤/再生医学/医疗美容等领域，19年全球胶原蛋白市场规模153.56亿美元，医疗健康/食品饮料/护肤品市场占比50%/31%/13%，19年中国市场规模占全球的6.4%（Grand View）。胶原蛋白主要通过动物提取制备（如创尔生物等），存在病原体残留/强酸强碱残留/排异性等痛点。巨子生物/锦波生物/创健医疗/聚源生物等已有重组胶原蛋白技术及产品（化妆品/医用敷料/修复凝胶等）落地，氨基酸序列多与人体胶原蛋白基因序列相似或类似。

　　丸美：强大科学家团队为后盾，全人源？胶原蛋白重磅面世

　　全人源？胶原蛋白为丸美与基因工程药物国家工程研究中心共研，并联合香港中文大学/日本长崎大学等多名科学家，利用专利技术将Ⅰ型胶原蛋白（促进细胞黏附）和Ⅲ型（促进细胞活力）按1:1构建重组，以C-Pro环扣稳定三股螺旋结构，氨基酸序列与人体胶原蛋白序列100%一致，为全球独家首创。据人体皮肤斑贴试验，该胶原蛋白对皮肤无刺激性，受试者连续使用后鱼尾纹数量减少、真皮层胶原蛋白密度有显著提升。丸美同步推出以该技术为核心的抗衰护肤品牌“美丽法则”，首批上线面膜/精华/眼霜等5个SKU，将以涂抹面膜为突破口，首发线上、全域推广，最终全渠道赋能。

　　新技术、新品牌发布，彰显生物科技赋能理念、分享心态，维持买入评级

　　新品培育尚需时间，暂维持原盈利预测，预计20-22年EPS 1.39/1.66/1.93元，可比公司Wind一致盈利预测21年平均PE66倍。20H2公司为控制价格体系，线上渠道管控收紧，拖累业绩，21年PE31倍（华泰预测）。全人源？胶原蛋白技术彰显公司以生物科技赋能的品牌发展理念，新品牌彰显公司分享心态和顶级科研力量、优质产业资源调配能力，PE估值有望修复，我们预计公司20-22年净利润GAGR15%，低于可比公司，给予21年45XPE，目标价74.50元（前次为101.26元），维持买入评级。

　　风险提示：新品牌发展较慢；线上投放费用提升；市场竞争加剧。