地位：华阳国际是以科技为核心的设计公司，主营建筑设计咨询、建筑科技创新及产业链延伸服务公司深耕BIM领域十四载，是国内正向BIM设计先行者（相较逆向翻模难度更大）。公司是深圳地区城市更新类项目设计院的绝对龙头，承建了白石洲、皇岗村、大冲村等深圳城中村改造标志性项目，深圳工务署和人才安居集团位列公司前五大客户前列，公司也是人才安居集团的战略合作伙伴。人工智能浪潮的袭来或将加速建筑设计行业的变革，作为先期科技研发投入较多且立足于深圳这一革新“桥头堡”区域的华阳国际或将在新一轮的行业竞争中再度展现优势。

客户端：预计未来城中村改造参与的地产公司或以央国企为主，华润、保利、万科在公司收入占比仅次于深圳政府。公司收入中，广深两个城中村改造重点城市的收入占比超过50%，深圳工务署和人才安居集团两大重点客户的收入占比近20%，同时公司依托于自身设计及建筑科技优势，在东莞、佛山(曾承担顺德旧改项目)等特大城市，华东等旧改重点区域业务也有较好业务布局。

　　BIM应用引领建筑业信息化，AI+或将加速建筑业信息化蝶变：BIM为建筑AI+提供训练数据基础，AI应用或将为BIM模型进一步赋能。当前人工智能促进实体经济发展，实现产业升级落地与跃迁是政策十分重视的方向。华阳国际BIM总建筑面积超2000万平米，且已与万翼科技签订AI审图相关合作，目前华阳的CAPOLiBIM平台与万翼的AI审图平台已经实现数据互通，华阳国际深耕BIM多年，或将在AI赋能下的新一轮产业升级中再度展现优势。

　　人效比提升是设计院公司经营核心诉求，期待行业新一轮变革：较高人力成本下，人力有效利用是设计行业公司经营一大核心诉求。从我们选取的7家设计公司来看，16-22年设计公司整体快速扩张，人均创利/人均薪酬均值则由0.33降至0.24，人均创收/人均薪酬在2017-2022年间亦呈下降态势，随规模扩大出现管理瓶颈与人效比下降。AI+的引入或将催化BIM发展，带来行业变革，22年华阳国际员工薪酬占营业收入比重超50%，未来人效比提升或具备较大向上弹性。

　　盈利预测、估值与评级：信息化浪潮下，随前沿技术导入，人工智能有望赋能设计师，减轻公司人力成本负担，加速正向BIM设计普及，实现人效比提升，在前期信息化投入较大及装配式建筑业务收入占比较高前提下，公司未来或将率先受益于新一轮产业升级，从而实现毛利率与净利率的双重改善。我们看好公司投资价值，数字经济掀动未来，BIM正向设计先行者或率先蝶变，公司经营质量向上确定性强。