最近有个现象，随便找一位刚刚入行的朋友，也能自上而下式地给你反路演一遍悲观的预期，一二三四五六个理由，要多少有多少，这种时候往往也就意味着负面的东西已然price-in。

精确预测指数点位这种技术活我干不了，不过底部区域大概率在这附近了，所以当下没必要过多担忧指数还有多少的下行空间，而应该思考方向的选择，这几年的行情大家都有亲身经历，指数判断对，方向判断错，放在以前可能只是多赚与少赚的区别，这几年却是红与绿的差异（大型水牛除外）。

当然预判主线这种事情也有点玄乎，不妨尝试下阅读市场的审美，看看后续出来的板块是否符合这些特征。

在宏观基本面不发生重大扭转的前提下，个人认为接下来的风格大概率会侧重三类：

1.新的增长动能

旧的增长动能到顶已成定局，和之前相比，现在已经没有人再讨论地产是V还是U，能托底足矣。

那么在新的增长动能中，目前叙事基础最好的是数字经济，从去年下半年的信创到今年上半年的AI，以及最近还不错的数据要素，本质都是数字经济中的一个子类别，我上周一在公号详细梳理数据要素的逻辑时，其中提到一个观点，宏观角度看，AI仅仅是数据要素的一个应用子类别，后续在数据供给、确权、交易、安全层面，仍然大有可为。

再往下一层，之前市场发散的机器人和自动驾驶本质也都是AI的应用类别，不管是偏制造属性的人形机器人，还是偏模型属性的自动驾驶，这两个行业里国内制造业都有关键配套和有力竞品，市场更容易接受。

从这些特征来看，可以尝试着回归到数字经济的范围中去寻找泛AI的机会，除了最近的数据要素之外，已知的范围还包括：

北美硬件链：0-1阶段行进中，目前下游capex阶段性失速导致预期比较混乱，等24号凌晨NV开法说会，这两天不排除有人抢跑。

AI应用：除了个别的自驾、机器人、办公等，应用类普遍具有不可预测性，个人会更看好没有炒过的AI应用，只能等trigger，左侧玩不了，而上一轮已经炒过且没基本面支撑的小票的大顶已经出现过了，尽量回避。

国产算力：赔率主导的方向，确定性和透明度目前相对低一些，但拉长时间看，算力自主化的确定性是在的，需要上下游的交叉印证，市场才能够进一步外推，比如今天发招标的中国电信，拆下来国产化率接近50%，全部是H系主导，这就是一个好的基础，接下来的增量信息会越来越多。

而未知的范围，主要讲究研判流程要足够快，目前市场的学习曲线比以前要快很多，0-1类斜率的投资机会也越来越难参与，除了加倍努力之外没别的办法。

2. 科技自主

“XX浪急、XX骇浪”，基调在，逻辑基础就在，影响股价的还是短期节奏问题，这一点很早前说过，今天不展开了。

目前半导体的股价、预期、行业基本面均处在底部区域，前面台积电两次递延让投资者开始线性外推趴在底部的时间，但周期性是一个常识性问题，从历史统计数据看，这一轮下行的时间已经快到历史之最，模型转换为弹性主导时，更应该选在站在常识这一边，目前的平淡就不见得是坏事。

3. 高分红

这一点以前我聊得比较少，周末听了一场SW策略的电话会，其对高分红的投资价值进行了讨论，我觉得非常赞同，有几个数据被大家忽略：2021年分红回购其实比融资数据高，2022年更是第一次大幅超过融资数据，今年虽然有些不太好的体验，但也不能以偏概全。

目前的种种迹象表明未来比较长的一段时间内我们都会处在低增长、低利率的环境中，高分红会变得异常稀缺，现在银行大额存单不到3%，保险公司3.5%的产品也已停售，叠加隔壁地产市场金融属性丧失之后，资产荒是一个必须要面临的问题，这是大类资产的比较，3%以内的无风险利率对比6%以上的股息率，高下立现。

宏观角度看，过往CN商业模式从高资本开支、高盈利增速转换为低资本开支、优质资本开支，分红资源上升，本就是符合高质发的关键一环。更何况，经历了今年的极端情形后，已经开始引导上市公司增强股东回报，这是投资者的诉求，更是财政的需要。

而且传统行业中的高分红企业多以国企为主，新的一利五率考核调整删掉了净利润指标，加入ROE和营业现金比率，即考核的是”高质量发展“，这个框架下，企业主动分红、做大分红的意愿也会越来越大。

自己再根据不同行业的周期方向进行筛选之后，高分红+股票上涨期权，其实已经具备了不小的吸引力。

总之，目前虽无指数级牛市的预期，但见底之后，结构性行情还是值得努一把力的。