【东吴策略— A股风格切换的重大观点】

核心推演：
2019年至2021年Q2美债收益率持续下行，典型的成长板块如医药、新能源等，分子端景气持续较高，构成分子分母双重改善，估值持续上行；2021年Q2开始美债收益率底部上行至今，以及分子端基本面预期走弱，分子分母双重承压，估值持续下杀。

分子端而言，当前，以上相关风格的板块基本面预期可能没有进一步恶化的空间，虽然新能源的部分板块实际基本面可能尚未触底。

分母端而言，美债利率几乎确定性筑顶，外资将重回流入。

2023年极致的风格博弈（规避外资和公募配置品种，微盘风格、主题风格、高分红风格明显强势）将发生修复回归。

成长股的赔率交易即将开始，当前至美联储正式开始降息之前，A股成长股板块将迎来分母确定性好转后的估值修复，赔率交易占优。而美联储开始正式降息之后，可能出现分子和分母端同时好转，胜率将明显上升，但赔率可能较当前股价位置有所下降。