【太平洋证券】皮卡——商乘两用，增量可期
市场现状：皮卡为轿车和货车的结合体，政策法规限制国内皮卡市场较小：皮卡诞生于 20 世纪初期的美国，可作为专用车、多用车、公务车、商务车，也可作为家用车，用于载货、旅游、出租等使用。皮卡在国内被归为轻型货车，需准售最高限速、强制报废、定期年检等政策，限制行业销量扩张。2022 年国内市场皮卡销量为 51.3万辆，市场份额较为集中，2022 年 CR10 车企销量占比达 99%，其中长城汽车、上汽大通、江铃汽车占据销量榜单前三。
竞争格局：皮卡重点车企包括长城、上汽大通、江铃、江淮等，各品牌陆续发布新产品助力品牌向上：长城汽车为国内皮卡销量龙头，长城炮及风骏为主销车型，上汽大通聚焦皮卡出口业务，2022年出口销量占比超八成。另外长城推出山海炮，产品定位大型高性能豪华皮卡，动力性能卓越。江铃发布大道品牌，全新品牌定位为中国皮卡全场景专家，大道越野版、大道乘用版和大道商乘版三款全新皮卡同时亮相，新车基于大道品牌巡天架构打造，助力品牌向上。
成长驱动：皮卡政策解禁、出口持续景气、新能源化叠加，助力行业销量持续增长：皮卡自进入我国以来即被简单地归入货车，因此国内多地对皮卡有限制。2022 年国务院持续发文研究进一步放宽皮卡车进城限制。另外得益于国内供应链成本优势，2018 至 2022年中国车企皮卡海外销量分布达到 3.7、4、4.2、7.8、12.5 万辆，CAGR 达到 84.46%。当前国内皮卡市场新能源渗透率处于低位但快速增长（2022 年渗透率为 0.92%，2023H1 为 1.59%），当前各大车陆续推出新能源皮卡车型，未来有望新能源皮卡增长空间广阔。重点标的：长城汽车、比亚迪、江淮汽车、江铃汽车、福田汽车等。