【长江电新】璞泰来收购江苏箔华80%股权事件分析

1、公司发布公告，通过子公司江苏卓立出资0.66亿元收购江苏箔华26.65%股权，并增资2.92亿元，合计持有江苏箔华80%股权，对应综合投资成本为1.12元/注册资本。

2、此次收购公司主要产品为超薄、极薄锂电铜箔，其技术团队具备突出的工艺设备研发、应用和改进能力，2019年总投资11.17亿元建设1万吨高性能锂电铜箔产能，规划至2023年形成1.25万吨高端铜箔产能。2023H1江苏箔华实现净利润-304.53万元，资产总计1.6亿元，负债0.72亿元，资产负债率45%，经营性现金流0.08亿元，整体财务状况较好，同时根据评估结果，资产评估价值为1.76亿元，相比账面价值增值10.19%，负债端无评估增减值，对应单位实收资本、净资产分别为1.31元、1.14元。此外，根据璞泰来复合箔材相关的专利技术路线来看，主要采用胶粘法工艺，辅以胶粘+蒸镀结合工艺，胶粘类工艺生产步骤大致为将超薄的箔材粘接至PET/PP等基材上，对铜箔基材厚度要求较高，此次收购的标的公司在超薄、极薄锂电铜箔方面积累丰富的生产经验，与公司复合箔材业务能够形成较好的协同效应，加速公司复合铜箔业务的协同发展，加快完成客户开发、认证、市场推广及产线建设工作。

3、公司平台化思路稳步推进中，分业务来看，负极业务Q3行业降价基本结束，Q4价格环比稳定，同时公司充分计提资产减值，成本端原料价格接近市价，Q4负极单吨盈利有望回升至正常水平；涂覆及基膜方面，涂覆业务市占率及盈利能力稳定，Q4预计保持稳定，基膜随着出货量增长盈利有所改善，Q4有望延续改善趋势；其他业务，锂电设备在手订单充分，Q3推测受客户确认收货节奏影响，后续有望恢复，PVDF及粘结剂等业务环比稳定增长。复合集流体方面复合铜箔积极推进，已启动一期1.6万吨复合铜箔产能建设，和下游客户签订框架协议，目前复合铝箔获得小批量订单，此次收购的公司也有望在业务上形成协同效应，支撑公司未来盈利新增长，继续推荐。