今天指数进一步走强，但量能急剧缩减到8000亿以内，不算良性。
到今天为止大会已经开完，定调了后面不会有大的刺激，因此基本面角度仍然看不到明确的信号，即指数下跌的主因并未被打破，那么就只能通过市场化的方式去寻底（足够便宜），因此这个位置还是只能当反弹做，今天走强的顺周期同理，也就不考虑了。
AI整个大的板块最近有一些特征，不能假装看不见：
1）没有协调性
从两周前开始整个板块普涨，到现在为止已经细化到了很小的细分， 即便是光模块内部，整个分化也很明显，最早表现且幅度最大的是1.6T相关的联特科技，其次是自身基本面发生大变化的新易盛（LPO及加单），然后才是股性好的天孚通信，到最后市值最大的品种（旭创）开始表现后板块遭遇调整，这是典型的弱beta 特征，今天调整与英伟达砍单并无太大关联。
2）难以形成一致预期
这两天关于英伟达砍单的事情我没有公开聊，因为事件的真假可能并不会对结果造成影响。
我个人认为砍单的事情应该在预期之内，毕竟总的蛋糕没有扩大（没看到应用爆发），AMD和谷歌，以及大客户微软拥抱AMD的姿态，基本就确认了后续英伟达的份额在边际上一定是不友好的。
不过今天跌我倒觉得和英伟达关联度不高，毕竟抢份额的AMD和谷歌自己也要使用光模块，本质还是市场对2025年的预期难以形成一致性预期，始终无法证伪2024年光模块增速二阶导就是高点。
这个事情短期内也很难解决，供给端的催化（供给指的是模型训练）会一次比一次弱，这次是谷歌的突破，接下来短期内大概率还能看到GPT-4.5，如果没有特别惊艳的超预期级别，比如Sam所称“超越人类认知”的模型出现，那么关于模型催化而引起的交易可能会维持这种衰减的趋势，因为即便模型还有迭代，但随着时间的推移，从总量上看，会有越来越多的公司认清现实，从而永久性地退出大模型角逐，这个角度也能解释二阶导的边际预期。
今年上半年的时候我其实深度讨论过这个问题，大模型是偏底层的东西，参考windows和IOS操作系统，最终胜出者一只手就能数的过来，而目前全球却有数百家公司在研发大模型。
因此往后看，要点还在需求侧，即应用的爆发，或者新型AI终端的放量，毕竟整个行业到现在为止，几乎等于完全没增收（付费的GPT少到忽略不计），换句话说，AI大模型的生态尚未打通，参考短视频、社交媒体、地图等能够诞生巨头的领域，AI的下半场必须要有这个叙事。
因此这个方向是最近以来相对更看好的领域，主要分成软件（PIKA、医疗教育办公等）和硬件（AIPC/Pin）两个维度，软件方面目前市场有正反馈的主要是视觉多模态的万兴，关注比较长一段时间了，今天不赘述。
而硬件的AIPC这几天也在给正反馈，这个板块的标的少，且流通盘小，适合当作弹性品种参与，短期英特尔发布会是一个看点（14号），明年全年还会进入到标准的销量挂钩型预期交易，所以无论短期买还是不买，适当关注一下总不是坏事。
（PS：协创现在已经不再属于AIPC，还是偏服务器回收的独立逻辑）
同理，HBM也属于需求侧的硬件，这在英伟达上一款推理卡H200（80GB到141GB）以及谷歌推理卡TPU（32GB到95GB）已经得到了印证，在很长一段时间里，HBM都会是AI需求侧硬件里斜率最陡峭的细分，甚至超过算力卡。
以上全部是北美AI链相关的环节，独立于此的还有国产算力相关，也是我一直以来非常看好的方向。
每次聊到国产算力，必然会有人说S腾、寒武纪或者海光的产品和英伟达/AMD比没有可比性，所以没有投资价值。其实这里面绝大多数都是对三家公司没有过深入研究的朋友，思考问题的出发点也不在一个频道。
毫不夸张地说，没有AI或许就没有未来，地缘发展到这个地步，“有没有”的重要性已经远远大于“好不好”。AI“算力”这个单词中的力指的是劳动力，举个不那么恰当的例子，面对同样的问题，对方使用科学计算器，而我们用的是珠算，中间效率会差几个数量级，更何况，AI的潘多拉匣子才刚刚打开，没人知道未来会发展成什么样。
所以未来发展AI不一定能成，但不发展AI大概率会无。
这个问题其实不是“你觉得”或者“我觉得”就能改变的，从股价走势看，这轮自10.17美出台AI芯片新规后，市场就已经达成了共识，其实前段时间还经常出现英伟达推出阉割版、一会儿能卖一会儿不能卖的催化，板块整体表现与这类催化的关联度已经逐渐归零，包括去产业下游调研，所有人也都有这个共识，即咱们是否需要发展自己的AI与短期是否能买到英伟达的卡，并无关联性。
这个问题解决之后，剩下的都是简单题，国内能做AI芯片的公司一共只有几家，华为、中科系、其他民营，如果不考虑台厂马甲，只考虑国内产能，那么前两者的背景则保证了其在目前产能不够的情况下获取流片。
所以还是中性地去看待这个问题，差虽差，但好歹有了土壤，参考2018年国产化那一轮里的半导体设备，当时部分人认为北方华创的产品是Fab厂里完成任务的“吃灰机”，其中不少人在2021年高点追进去的时候改口成了5000亿目标市值。
明年大概率会是国产GPU/DPU大年，咱们产业上本就落后北美，因此训练侧的二阶导高点也要到2025年才会出现，所以后续还是会继续保持关注。
（PS：短期仅剩少量底仓，上述所有讨论均不涉及任何投资建议）
另外是最近关注的MR， 目前市场对Vision Pro的年销量一致预期落在100万台出头，不过我认为第一年看销量没太大意义，一款单价超过3万的产品，量上再怎么也讲不出花。当下看点还在产品力，这个就会很主观，提供一些相对客观的观测方式：
1） 渠道价格，参考M60，黄牛的价格是对需求最直观的反馈，包括白牌产品也同理
2） 网上各类测评，不用每个人的测评都去翻一遍，直接看相关话题热度，按A股惯例，有热度就能表现（前提不能是负面）
完成产品力的判断后，市场会迅速将逻辑线条外推至：
1） 低配版Vision Pro放量（预计上半年会定型），低配的供应链条里或许会有尚未表现的新机会，这个阶段里设备厂还会继续受益
2） 安卓厂抄作业，几个月前他们已经拿到了实机，对应新的一些国产供应商链条，参考华强北逻辑即可，这里面重点关注华为
3） 2025年的Vision Pro二代
MR最近已经演绎了一小截，在市场有效的前提下，这个时候还没表现的标的或多或少有点下次（上述3点中突发增量信息除外）。
目前板块整体幅度还不算夸张，现阶段弹性最好的还是早期扩产相关的设备环节，以及偏情绪的白牌，继续等验证。
