我个人最不喜欢的一个词语是“线性外推“，清晰地记得上轮牛市创历史新高之时（疫情后全球共振的超宽松时代2020-2021），市场尝试着用DCF模型来解释超高估值的”核心资产“（比如60X以上的茅，百倍以上的中兔等）。

到新能源到达顶部区间时，也曾有人用2060年的美好向往来描述宁王仍被远远低估。

翻看自己的后视镜，会发现，许多时候股价上涨的真实理由与自己做决策下单买入的理由大相径庭，搞清楚是自己买的这个行业牛逼，还是我自己牛逼，是一件异常困难的事情。

错把周期的馈赠判定为自己能力优秀，往往会靠实力A回起点。

在A股里，任何风格都只是术数，不是道，道只在周期，唯一不变的是市场永远在变。

###科技

稍微扯远了，还是聊点实的。

周末热度最高的是东方甄选/高途事件和腾讯新款游戏元梦之星，前者充分说明了流量分发平台、IP、IP持有公司之间的利益关系，聊这事儿的文章也很多，我这里就不讲了。

而元梦之星短短几天之内已经霸榜IOS免费榜TOP1，畅销榜TOP3，相关标的目前主要是奥飞和蓝色gb，本质还是偏独立的事件，看自己风偏按图施工了。

其他主要方向：

AI

周末很多信息实锤了GPT4.5已经上线，4.5相较上一版最大的变化是多模态，尤其视觉类（图片、视频、3D等）。

后面GPT 4.5和GPT 5.0对板块的催化我还是倾向于会边际递减，更大的看点在于应用上，客观地看，目前海外在进度上领先咱们一大截，找对标也优先去看海外营收占比高的公司，这么筛下来，A股相对还算质地不错的主要就是万兴，这个聊的比较多了，视觉类的应用算是明确的领域之一，所以相关映射市场不会等到真的右侧。

周四晚英特尔AIPC发布会主要确认了两个事情：

1）确认了架构Foveros 3D先进封装(CPU+SoC+GPU+IO)，推出新品Xeon 5、ARcGPU

2）对应用场景做出了一些指引，其中最大的看点是Copilot和Adobe这两个未来PC端必备的产品，其次是一些视觉类、NLP类的应用，也表明会把产品放在端侧。

上面这两点看起来好像术语很多，简单理解，大家可以直接把（1）看成供给，即未来的产品形态，而（2）则代表需求，即端侧产品丰度对销量的提振，这两点其实在发布会之前并没有太多的预期，这里算是有了雏形，后面开始会陆续看到各厂推出AIPC产品，以及相关的销量数据。

还原到供给和需求后，整个参与链条就可以参照前面的AI大模型，这里新东西是Foveros先进封装、NPU内核，然后是各类应用。

早期阶段，英特尔识别度最高的还是向量数据库（星环）、NPU（芯原）、接口芯片（澜起）、先进封装（长电）、大模型适配（虹软）。

目前市场对整个AIPC的分歧依然较大，发布会后周五给的反馈其实不算差了，接下来还是继续保持跟踪，这个阶段里尽量多看核心的品种。

另外是国产算力，最近缩量调整了一截，之前说过明年是国产GPU/DPU大年，产业上咱们本就落后一年以上，所以增速角度的导数顶点也要到2025年才会看到，目前海光的新品还没有发布，后续会找地方重新参与。

2. MR

没变化，继续等印证。

最近海外在过圣诞节，节后开始就会陆续看到各类产品评测和渠道价格了。

3. 存储 & 封测

最近日月光已经历史新高，海力士还差5个点也历史新高：