三重视角重估库存周期
夜长梦山
2023-12-25 20:41:27
【长江宏观于博团队-深度】补库存的拉锯战——三重视角重估库存周期
1. “主动补库存”何时到来？我们从三重视角进行重估：周期信号、需求基础、产能逻辑；
2. 全球周期信号有转强迹象，但从实际经济景气看，周期反转仍是“伪信号”；企业产销衔接更趋稳健，但仅是补库存的必要条件，而非充分条件；
3. 补库存关键在需求动力，我们遍历了各项需求在历次补库存期间发挥的作用、当前强度、未来变化；我们发现，既往支撑主动补库存的动力均弱，其余动力也无明显支撑补库的迹象；
4. 产能逻辑下，补库存仍有结构线索，新能源行业扩产或能带动库存扩容，国企在上游行业维持投资刚性，补库动力亦强；
5. 总的来看，当前库存周期陷入拉锯战，维持最早明年一季度末才能进入主动补库存的判断；未来主动补库存脉冲偏弱、被动补库存提早出现的概率较高。
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