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夜长梦山

2024-04-16 20:19:00

📱【国盛化工】鼎龙股份·深度：材料国产化平台，芯屏并举放量在即 🔻半导体、新型显示“卡脖子”材料国产化平台。公司早期突破了三菱等日系企业垄断，成为了打印耗材龙头，并在传统主业中沉淀出了一套设计产品矩阵、配套关键原料的成功范式。 2013年开始，公司先后瞄准半导体、新型显示两大赛道，致力于国产化被陶氏、东丽等外企垄断的“卡脖子”材料，已成为国内CMP抛光垫领跑者。公司多年来在与下游客户的“交互式研发”中持续地测试、改良材料，同时围绕下游所亟需打造更为完善的产品矩阵。 🔻打造七大技术平台，贯通产业链东丽等海外巨头的长期发展多离不开底层技术平台的搭建。公司打造出七大技术平台，横向实现了产品线之间的技术赋能，纵向实现了产业链的贯通。例如，PSPI单体、光刻胶单体、面板封装材料INK单体背后的核心都是有机合成；同时，公司已形成了多个关键上游单体生产能力。对标外企巨头，扬帆远航。 🔻新型显示材料：顺OLED高景气，开启新成长曲线 2017年，公司开始进军显示材料领域。沿循PI高性能材料主脉络，公司拓展出YPI、光敏PSPI、黑色PSPI、取向PI、无氟PSPI等系列材料，现已成为国内首家 YPI量产出货企业，PSPI 也在部分下游客户处份额居首。2023年公司显示材料收入全年同比增长268%，收入从不足5000万快速成长至1.74亿元，已成为公司值得期待的新成长曲线。 🔻半导体材料：贯通制造、封装的平台化布局已现 2013年开始，公司以CMP 抛光垫为起点切入半导体材料；2020至2023年，公司抛光垫业务收入贡献从0.79亿元快速成长至超4亿元，目前已占据了国内约三成份额；2022年公司开始加速进行平台化布局，陆续突破抛光液、清洗液、光刻胶、RDL重布线用PSPI等一系列被外企垄断的材料，已逐步形成了国内稀缺的贯通制造、封装环节的半导体材料平台化布局。 💡投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为4.69/6.27/7.95亿元；对应PE分别为41/31/24倍。在高性能PI、光刻胶等重要产品的合力推动下，公司有望进入蝶变期。首次覆盖，给予“买入”评级。

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风险提示：产能爬坡不及预期、下游需求不及预期等。

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