1、$海鸥股份(SH603269)$ 合同负债开始起飞，不知是不是冷却塔放量 还需要研究。

公司基本业务流程：拿到订单，交20-40%的订金（会计上计入合同负债），工厂生产约半年，然后客户现场安装约几个月，然后客户验收，确认收入。合同负债是一个非常重要的前瞻指标。

2、收入和利润

23Q4、24Q1收入增长-2.16%、29.51%，两个季度合计增长7%，归母利润分别增长39.30%、483.00%，两个季度合计增长66.18%。

2023年年中，在手订单中海外占比为53%，海外订单连续两年翻倍，海外毛利率更高，随着海外占比提升，毛利率会有上升，净利率也会有所上升。

分红也非常给力，每年均高比例分红，今年拟10送4派3元，分红按现价收益率为0.3/12.85=2.33%.

3、预测

1、定性上的预期差：市场一直觉得公司是传统行业。但海外订单超过50%了，海外订单可以全部算成长行业（东南亚、中东、东欧正在工业化，无论是石化、有色，还是数据中心，全是成长行业），国内：石化、火电、有色等是传统行业，核电、氢能、储能、数据中心算成长行业。合计来看，公司70%的下游、订单是成长行业。

2、预测2026年收入达到30亿，利润达到2亿。高成长加上数据中心液冷、一路一带出海、氢能等概念，给与25倍PE，中期市值看50亿，长期市值看100亿。