【华阳国际-002949】配式设计龙头、城中村+保障房创造新增量、参与低空经济项目！

1、布局装配式建筑全产业链，左手拓市场、右手揽人才。

公司成立于2000年，于2019年在深交所上市，为深圳首家上市建筑设计公司。经营韧性十足的民营设计龙头。

市场布局：23H1，公司华南区域营收占比82.19%。公司布局重点省会城市，稳扎稳打经营华中、华东市场，方案创作中心落子香港地区，吸纳高水平海外方案设计团。

2、城中村改造+保障房定调积极，创造前端设计咨询需求增量。

今年超大特大城市城中村改造整体定调积极，根据我们在20%-50%的拆除比例情景下的测算，21个超大特大城市城中村改造总投资规模在3.5-8.2万亿元，建安投资总额为1.8-4.0万亿元，年均建安投资规模中值为4144亿元/年。

设计咨询公司位居城中村改造产业链前端，一二级开发均有需求，我们测算本轮城中村改造设计需求规模为524-1225亿元，其中广深地区占比约23%。

保障房为我国“十四五”期间重点建设板块之一，今年8月国常会审议通过《关于规划建设保障性住房的指导意见》（14号文），提出推进保障性住房建设为推动建立房地产业发展新模式的重要举措，本轮城中村改造将建设一定比例保障房，未来我国将多措并举扩大保障性房供给，建设需求强劲，带动设计市场规模提升。

3、加快AI技术与设计全流程融合，参与低空经济项目。

(1)2023年建筑设计新签15.5亿元增2.46%(22年同期降38%)，其中装配式设计8.78亿元增43%占56%，造价咨询1.64亿元降23%，全过程工程咨询3725万元降22%。

(2)2023年中央经济会议加快推进城中村改造等。

(3)公司在投资者互动平台表示涉及到低空经济的业务主要是关于航空小镇的相关规划设计。

(4)公司基于BIM技术持续推进数字化转型，加速人工智能技术研发和迭代，扩大AI设计的应用场景，加快AI技术与设计全流程融合。

4、公司在城市更新和保障房建设领域客户资源以及技术经验优势突出，有望在本轮城中村改造和保障房建设推进中充分受益。

我们看好公司未来的稳健发展，预计公司2023-2025年营业收入分别为19.39亿元、22.82亿元和26.68元，分别同比增长6.21%、17.69%和16.93%；归母净利润分别为1.73、2.06和2.42亿元，分别同比增长53.93%、19.16%和17.61%。维持“买入A”评级，给予2023年20倍PE，对应目标价17.6元。