【招商军工|深度报告】中航西飞（000768）：运输机、轰炸机龙头，大飞机扩产打开新空间

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★公司业绩重拾增长态势，盈利能力拐点初现。

营收端：波动上升，2022及2023年增速分别为15.17%和7.01%，22年增速显著提升，放量趋势初现。2024年Q1，公司实现营收（84.55亿，同比+6.45%）。

利润端：23年扭转下滑趋势，净利率拐点出现。2023年归母净利润实现8.61亿，同比增长64.41%，利润水平恢复并超过2020年水平；24Q1实现归母净利润（2.72亿，同比+15.67%）。盈利能力方面，由于三项费用率管控良好，净利率于22年出现拐点，23年提升至2.14%，24Q1维持改善趋势，提升至3.22%。

★军用：运输机、轰炸机龙头，支撑现代化战略空军建设

1）国内：2023年我国国防预算同比增长7.2%。西飞作为国内军用运输机及轰炸机的龙头主机厂，近年：①推动运-20等列装。② 以运-20优质型号平台改进加油机、预警机等。③推动新型运输机及轰炸机研制。2）军贸：世界安全局势风雨飘摇，格局变化提供窗口期。运-20BE亮相迪拜航展，向国际军贸市场展现“中国力量”。

★民机：C919开启商业运营，商飞提速扩产，万亿市场进一步打开

航空工业西飞作为主供应商，承担了C919机体结构机翼、中机身（中央翼）等6个工作包的研制任务，任务量约占整个机体结构的50%。未来随着C919的不断交付和产能的扩大，西飞将核心受益。C919近况更新：

[太阳]订单端：三大航各100架订单落地，订单充足。2024年4月，海航、国航各100架订单落地，加上东航此前的100架大订单，C919已获国内三大航订单支持，据央视财经1月报道，国产C919大飞机已经拿下1200多架订单。

[太阳]产能端：C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目近期完成招标，项目建成后将满足C919大型客机未来批量化生产需求。

★响应国企改革深化提升行动，股权激励推动公司提质增效

公司于2023年2月15日发布《关于第一期限制性股票激励计划首次授予登记完成的公告》，向261名激励对象首次授予1,309.5万股股票（占总股本的0.473%），授予价格为13.45元/股。首期股权激励计划的推出将有助于保持管理层和核心骨干员工长期持续的积极性。

★欢迎参阅我们发布的深度报告《中航西飞（000768）：运输机、轰炸机龙头，大飞机扩产打开新空间》

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