【长江电新】光伏辅材：供需改善可期，看好龙头价值！S福斯特(sh603806）S S福莱特(sh601865）S 

1、近期辅材企业股价调整较多，主要是8月组件排产平淡，盈利压力向辅材传导使得价格下跌。我们认为组件排产有望在8-9月进入修复通道，主要是国内集中式电站进入旺季，户用市场交易政策发布，欧洲结束夏季休假，美国对东南亚双反初裁落地等。随着组件排产逐月向上，辅材环节具备量利向上的空间。

2、胶膜方面，融资收紧趋势明确，具体体现在海优终止定增、鹿山收到监管问询、百佳年代及祥邦IPO终止等。现金压力增大导致部分二线企业主动降低开工以降低资金占用，龙头福斯特份额仍在提升，目前达到50%-60%。格局持续优化，为胶膜环节盈利能力恢复至合理水平奠定基础。

3、玻璃方面，Q2以来行业库存持续增加，玻璃价格持续走低，我们观察到投产明显放缓，4-6月国内点火产能分别为3300、5800、1800吨，考虑到碎玻璃回炉、新产能爬坡、堵窑降产能等因素，预计Q3有效产能增幅在10%以内。随着组件排产修复，玻璃库存有望见顶回落，单平盈利得到修复。

4、从估值上看， 福斯特今年业绩20-25亿，对应PE仅16-19倍；福莱特今年业绩30-35亿，对应A股PE仅14-16倍，对应港股PE仅8-8倍；信义光能今年业绩41亿港币，对应PE仅8倍。继续推荐辅材龙头，看好下半年量利向上趋势。