如果没有意外,特朗普应该成为下一任美国总统(当然,也可能有新的意外)。参考上一个特朗普任期,我们可以回顾其对中国股、债的影响,可能与直觉相反。![](https://jiucaigongshe.oss-cn-beijing.aliyuncs.com/merchant/172109123796078805a221a988e79ef3f42d7c5bfd418.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/watermark,type_ZmFuZ3poZW5naGVpdGk,size_35,text_6Z-t56CU5YWs56S-77yaQOi9u-eCueS4gOaUr-eDnw,color_FFFFFF,shadow_50,t_100,g_se,x_16,y_16)
1、特朗普对华加征关税,必然会短期利空A股、利多中债2018-2019年,特朗普政府宣布加征关税的消息,至少有7次:2018年3月23日:A股下跌3.4%;10年国债下行5bp2018年5月30日:A股下跌2.5%;10年国债下行0.3bp2018年6月19日:A股下跌3.8%;10年国债下行4bp2018年7月11日:A股下跌1.8%;10年国债下行3bp2019年5月6日:A股下跌5.6%;10年国债下行3bp2019年8月2-6日:A股累计下跌4.5%;10年国债下行9bp2019年8月26日:A股下跌1.2%;10年国债下行1.5bp特朗普对中国加关税,对中国股市短期利空、债市短期利多,非常明显,这个没什么争议。2、但要注意的是:同样多次加征关税的2018年,与2019年,其股市、债市的趋势,完全不同(1)股市在5月、8月多次加征关税之后,A股却在9-11月反弹到加征关税之前。特别是沪深300,在2019年11月,已经基本涨回到2019年4月最高点,较5月、8月加征关税之时,上涨达10%。(2)债市在2019年是区间震荡,并未出现下行趋势。由此可见,同样是加征关税,但2018、2019年市场表现,并不相同。即使2109年的经济增速、企业盈利增速,均低于2018年;经济不会更差,企业盈利底部已经出现,尽管还没出现回升,但股市可以先涨,债市步入震荡市。特别是,到了2019年四季度,确实看到了经济回暖的迹象。因此,2020年1月,疫情之前,沪深300已经涨到高于2019年4月。(1)股市趋势下跌行情时,特朗普加税,加速股市下跌(2018年);(2)股市趋势上涨行情(或者震荡)时,特朗普加税,提供买入机会(2019年)。(1)中国股市,有两轮牛市:2017年,2019-2020年;股市下跌实际只有2018年一年。(2)中国债市,有一轮收益率上行2017年,一轮收益率下行2018年,两年震荡2019-2020年。(1)中国股市,沪深300趋势下跌将近4年;万得全A 2021年一年上涨,之后连跌三年。对中国更鹰派的特朗普执政时期,A股居然是涨多、跌少,中债则是震荡4年;对中国没那么鹰派的拜登执政时期,A股居然是跌多、涨少,中债则是牛市4年。拜登式的温水煮青蛙,似乎对中国风险资产(股市)更不利,对中国避险资产(债市)更有利;特朗普式的硬碰硬,结果是短期利空集中兑现,但股市跌多了之后,反而该涨就涨了。在俄乌冲突之前,普京支持率为65%,是20年最低支持率;然而,俄乌冲突之后,普京支持率却上升至75%,出现大幅上升。再看俄罗斯MOEX股票指数,到2024年4月,已经接近俄乌冲突之前,从低点上来涨幅将近80%。随着欧美对俄罗斯的制裁扩大,俄罗斯中产或者精英发现,亲西方是没有用的,最后只能支持普京。正如已经润到美国的“润人”,即使心向美国,却还是要被美国针对。特朗普大概率会让“润人”更搞清楚自己的身份;这反而有利于扭转国内的某些观点。该来的总是要来的,面对现实,短期阵痛,或许更有利于情绪的出清,以及消除“服软就行”的侥幸心理。拜登尽管没那么鹰派,但钝刀割肉,还不如特朗普来个痛快。中国经济会像2018年那样趋势下行;还是会像2017、2019-2020年那样趋势上行。如果是后者,则特朗普的关税冲击,只是提供股市的买点而已。2016-2024年,债市方向,基本都是跟随资金面。如果资金面继续合理充裕,则债市继续坚持“短期看多”,坚持推荐中端,即5-7年;如果资金面收紧,则债市转为“长期看空”,债市反转。
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