我今天主要是给大家分享一下，就是我们之前做的一轮功率率导体产业的调研跟踪其中的一些核心观点，包括可能我们在当前这个时点上看到的一些产业上的机会。对其实首先从这个大的背景来说，其实我们还是坚持之前我们对整个半导体行业的这么一个周期的判断。消费电子：其实我们看到从去年四季度已经开始还多触底，然后到今年一二季度其实还是弱复苏的趋势。工业光伏：偏工业端的板块复苏节奏在消费电子之后。现在二季度这个节点从库存的角度去看，也会逐渐到底部的位置。三季度可能会迎未需求的反转，新源汽车：周期节奏在整个半导体板块里面相对是最晚的。所以这一部分可能会在三季度到四季度，我们认为会进入到持续恢复增长的趋势上去。然后从不同的上游板块的角度来看，其实整个率导体周期也是基本上进循从去年开始我们看到的，比如像存储，然后到NCU。然后到一些像模拟芯片这样一些等等，包括一些消费电子的这种S0C芯片。然后到最终是功率半导体在整个半导体产业里面，其实也是最末端的板块，它的周期拐点其实是最晚出现的。所以其实到现在这个时点四去跟踪功率半导体。其实我们从之前的，尤其当A股市场可能还不太明显。其实我们如果去看海外市场的话，你包括像存绪也好，一些智能化芯片也好，包括一些什么模拟这样等一些芯片也好，其实基本上都已经看到了警个产业的反輸。然后包括其实在看估值也好，股价也好，其实都也进行了一波上涨。但是其实我们看到像动率率导体板块的话。其实包括海外厂商在内整个估值。整个股价包括这个基本面其尖还是处在一个底部的。所以我觉得到现在这个时点去看的话，也差不多到了下半年反弹的节点上去了。所以在这个时候去做这样的一轮调研，这个是我们这一次针对这个板块去做跟路的一个大的背景。然后具体来说的话。其实不同的终需求领域以及不同的上游的环节。其实我觉得差异还也还挺大的。首先先从需求端来说，就是先从消费电于开始。这一块的话我们二季度整体调研下来。我觉得需求还是弱复苏的趋势，但是其实跟一些果道商也好。包括一些原厂也好，其实他们对二季度消费电子的整个订单的判断我觉得还是相对低于预期的。这个怎么去理解呢?就是可能一季度的时候。可能大家对全年的复苏的展望相对还是低乐观。就觉得后面2、3、4季度会是环比持续恢复的过程。但实际看下来，其实从終市场的景气度未说，其实包括最近的 618 的数据。然后包括可能一些海外市场的出海的情况。其实整体看下来还是没有像一季度想的这么乐观。所以当时其尖春节前后，上游板块的电于无器料板块，其实都会有有波比较大的四货。但是到二季度实际看下来。其实这种增长的话没有体现出来。所以从单月的这个月度数来看，就是像45月份其尖并没有像三月份那么景气。然后大月份的话可能还是相对偏弱一点。如果下半年至78月份以后，八九月份以后，可能看到进入旺季的这种判断复苏。这个是整体消费的电子。但当然了，如果我们落尖到季度层面去看整体的业绩的话，其尖因为一季度本身有春节的因素，所以环比肯定是比一季度好。比如说这种复苏的这种程度上可能没有很明显，但是这种趋势上的现在已经确定了。因为毕竟消费电子这一块现在的状态还是终端客户基本上不会给库存。然后行业上的库存也很低。所以现在就是根据需求去提货，就不会说出现那种过高的这种库存积压，然后后面又进入到去库的状态。包括价格上其实现在也是企稳，甚至我们看到一些小动率器件其实已经有上涨。体就比如说像我们年初的时候也看到传的一些涨价画。然后像前段时间也是又有一些厂商就是在年初涨价的基础上。可能要进一步的去涨价，就针对一些像NOSFET一些小功率器件。但是我们对价格的判断，其实是觉得整个涨价它并不意味着整个行业景气度就真的进入到了高点。而是说它主要更多的还是基于一个成本的上涨，然后向下游去传导。然后带来的价格的上涨。因为我前面也提到就是整个梁道库存工区。其实现在都是相对比较低的状态。所以这个原厂前两年也是大幅的去降价，所以现在库存出清以后。其实成本端下半年其实是确定性的会有一些上涨。因为我们之前也看到像单边，他其实也去对外公布，他们对三季度的一些晶图代工的价格会委相庄的上调。所以这种上调它是会传导到终端产品上去的。并且终端客户这边。他们也是对成本结构其实也是比较清楚，所以他们也是愿意去接受这种成本带来的上涨。但是这种涨价我觉得他很难说为公司带未一些超额的收益。只是说我可以保证我的毛利净到在这个时点上基本上能够企稳。未未去看的话不会再继续往下撑，我觉得这一点是可以去预期的但是说要通过案价来实现一些短额放益，我觉得至少从现在这个时点还是比较难。至少从价格我觉得日前只能说是跟着成本去涨。就很难说因为需求旺盛而带未涨价。因为毕竟整个需从产能的角度去看。尤其是一些偏中低魂的一些庄用，其实相对还是比较过剩的。就是除了头部的几家厂商以外，其实还有很多可能中小厂商过去两年成立的其实都也能做。然后包括代现在在生产能力还是相对比较走分的，就是获取还是比较容易，所以其尖整个行业性的兽遍性的涨价还是这个是我们对消费电子的整体的一个判断。但是当然下半年这种季节性旺季能够带未多大程度的这么一个复苏，其实现在确实不好说。因为现在确实终客户他们也是根据实际情况未提货。包括渠道商他也拿不到客户饸他的forecast，可能最多也就是能看个半个月到一个月左右时间。所以对于更长时间的，比如到三季度到四季度的展望的话。现在确类大家都我觉得还是一个偏保守的状态。主要还是因为前两年的这种去库的状态，对整个市场其实还是会有有一些阴影在的对所以对未未需求的反弹。我觉得还是相对低谨。这个是梦体消费电子的情况。工业跟汽车和工业跟光伏，这一块整体上还是比预期的会好一点。其实我们之前我们看一季度整个市场对工业竟使的展望去库节奏的话，其实是比像一些海外的头部大厂。因为在这一块的话，其实就主要是以海外厂商为主了，就不像消费电子其实更多的还是因内厂商。所以从海外大厂像什么安森美、英菲林这种ST他们给的一些展望，整个去库的节奏其实还是相对拉长的，没有想象的这么快。可能本未之前以为一季度末二季度就会看到库存的垫底，但是现在实际看下未可能会延续到三季度去。这个是之前的判断。但其实从我们实际从产业调研未看的话，首先传统工业端就是我们先排除光伏储能这一换。传统工业端其实现在我觉得供需就是在底部的状态，就可能库存还会进一步的出清。可能到三季度，比如七月份可能会看到库存的陪续的见底，就是6、7月份。但是供需因为去年下率年其实整体都还比较不差的，主要就是因为因内需求比较差。但其尖去年海外其实这块还行，然后今年海外这一块需求确实有放缓，像一度因内需求也没有起来。但是从二拳度开始，其实我们看到一方面国内需求在复苏，然后另一方面海外也并没有很明显的下滑，甚至还有一些增长。所以整体工业端的话我觉得还是持平的状态，就是可能今年不会看到有大的起仗，但是也不会像去年那样进一步的去下滑。我觉得二季度会看到企稳。然后下半年可能会略有恢复。但是因为一季度其实还是比较弱的，全年拉平未看整个工重端的需求雕去年持平。但是有一点比较好的就是从供给来说，欢是库存陆续出清以后。其实下半年还是会有一些新的订单进来。其实像光快储能也跟传统工业的情况类似。其尖之前的话可能觉得整个光仗市场可能去库周期会延续到三季度去。但其实现在未看，其实从二季度开始，就是从45月份开，整个端客户的一个库存其实已经在陆续见底了。就已经在向中间的一些果道商甚至原厂去拿货。所以整体上光伏比想象中要更好些主要是来源于分布或光使整个去库其实是比预期的要快。因为去年下半年集中式光仗一直都不差的。一直都会有一定的出货。然后今年增速上比去年慢一点，但是分布式光仗觉得去年下半年是很差的。就是因为库存大量的积压，导致整个终鸿客户都去销库存。都不拿货。但是从今年二季度开始。这一部分就是终客户的比如递变器厂商的摩春其实已经还步见廉了。现在就是在消化中间的果进商的库在。然后其实到三季度的话我觉得原厂这边的整个订单情况可能会逐多恢复。因为光使整个解端市场的需求一直都是增长的状高。就包括案中式也好，包括分布式也好，从去年到现在都是增长的状态。是没有下滑的。只是说确实去年当时比整个行业比较火，然后图了很多的货。所以尤其是一些分布式光仗，因为小功率的其安因内厂商切入也比较多，所以整个供确实有一些过制，然后渠进围的货也会相对偏高。所以去年下半年确实从上游未看整个需求比较差。但是其实从拳年二拳度以雁座读会着到明显的改善。从公司的财报也能看得出来。像斯达这更多的是做一些大功率的模块。所以其尖去年四季度到今年一季度。虽然说业馈BNG上是增速在下滑，但其实绝对规模上还是正增长的状态。但是我们看比如像新洁能可能更多的做一些分布式的小功率的 NOSFET供庄一些零部件。去年下半年到今年一季度。其实整体业表现还是相对偏弱的。但是我觉得二季度去看可能会有一些改观，就是分布式这一块的需求其实是在复苏。然后进入下半年整个果道库存也出清以后，其实三四季度度会看到明显改善所以这一块的话跟一些可能海外大厂的展望相对来说是有一些超预期的。他们可能对整个库存出清成本偏悲观一些。当然也不排除其实因内厂商本身在库存管控上，其实是比欧美厂商是要更好一些的。因为他们需要渠道商去大量的提前围货。而国内的话在交期方面，在这个备库方面整体都会好一点，所以库存压力也没有那名太，这个是整个工业市场包括光低的情况。当然下半年其实我觉得还是线性的增长，就至少从终需求来说，其实我也咨询过我们的一些光使行业的研究员，就是从终骗需求来说并没有大的变化。可能更多的还是政策上的制激作用才会带动大的订单出来。但至少目前都看不到。所以我觉得整体的需求增长还是线性的。只是说对于上游产业是从过去销库在到现在去下单提货。所以对于下半年上游的功率器件厂商会有相对比较好的订单的出现。新能源车这一块情况相对比较种殊。从终极市场的绝对需求量未说是我们所有推块里画目前是最被着好的。终鸿需求的确实是在增长。然后对于上游供庄商对全年的增长点也是寄托在新能源车上。这一块的话确实是现在唯一能看到能够拉动业绩低增长一个点。但是另一方面它的梁进库存其实现在也是相对比较高的无其是一些海外的一些品牌，他们针对因内车企这一部分因为之前有大量的常见订单，其实都还没有党全出清，所以这一块的话整个去库的压力是相对也比较大。其实因内厂商反而还好，你比如像这其实他们更多的是以镚定产。所以在车这一块质而可能没有太大的库存积压的问题。但是从增速上今年是明显的。我们看到放缓的像一些车企，我看到像上半年的一些出货量的实际情况来看，其实也就就完成了全年的指标可能大概 30%左右，其实跟之前预期的其尖还是偏弱一些。就目前还是寄希望于下半年进一步的去拉动需求的增长。但是从车企这边的情况，其实对全年的forecgst的预期现在也没有下调。所以其尖我觉得如果乐观一点如果车的需求能够符合预期的话。其实下半年我们也会看到库存的快速的下降。因为上半年其实略低预期，那下半年如果我要补上这一块的话。那其实因为车的订单基本上都是全年的尺度去定的。所以如果这个forecast 能够完成的话。那其实对于整个去库的节奏。我觉得也会相对会快很多。但是整体上看我觉得车这一块虽然说是在增长，但整个库存要恢复到正常。我觉得相对可能会更晚一点。我觉得至少二季度看不到，可能三季度结束能看到库存的陆续的出清。这个当中其实对于国内厂商受多的机会反而不在于整个市播的增长，而在于国产警代的提升，因为车这一块其尖确尖像现在比如说一些体不管是大功率的这种IGBT模块电好，还是说一些小功率的H0SFET二被管保护气整也好。其实真正的国产化率我觉得并不高。尤其是一些小功率的器件，可能国内也就是可能大概十个点左右偷额。这一部分本来之前是寄希望于下半年，车企的话它会陆族会有一些新车型推出来。然后同时其尖我们看到很多上游的一些头部工艺器件厂商，其实他们从去年到今年都已经陆陆读读都已经导入了大量的车的方案的。但是我们确实没有看到这种大量的放量出来。最担心的原因就是，一方面确实今年整个车还在打情格战，就是这一块没有企稳以前对于车企未说，他的更多的考量是如何去降本，我如何去吸引消费者去把我的车卖出去。而不是说疯去做一些车型的升蟹换代，热后不停的去更新巍的产矗。其实这样并不利于它在价格战当中存活下来。所以包括其实我们看到使平台这种更高端的一些应用。这些新方案的导入节奏，其实都是有放缓的。然后同时本身上游库存也相对偏高。所以对于车企其实首先是要先把老的库存消耗掉，然后才会去考虑我引入新的方案，新的供应商，去推广新的产品。所以基于这两方面的原因，一个是库存的原因，一个是整个竞争格局的原因。整个下半年我觉得新推出车型的这个节奏上。可能会比预期的会慢一点。相应的其实对国内厂商来说，我导入这个车规的节泰上也会相庄的去放缓。所以并不是说中因的供应商不行。然后最后不缺货了，又义去用回海外他的供管商。我觉得不是这样的。主要还是基于这个市场的一些供需关系。所以导设客户他会把这个导入国产供户商。国产化的这个节类可能会推迟到明年去。其实我们从一些新能源车企的反馈情况也能看得出来。体比如说像一些吉利、长城一些头部的车企。他们今年的整个国产化率可能电就是在40%到50%左右，就是没有耀过一率，并且主安集中在一些中低的车型。但是到明年的话。其实整个预期目标蒙都体用国产镇应商的占比要达到80%以上。所以这一部分从明年未力的话，如果能够实现对于因内厂商通过份额的提升带来的增量，我觉得这一块其实是比较可观的。虽然说整个终端车企这边。它的增速可能会不停的放缓。可能今年后面肯定是一年不如一年。会逐步的放慢下来。会接近于类似于像现在的光仗储能行业的情况。就是我格局相对稳定，但是我维持小幅的增长的趋势上。但是当中的中国厂商的份额。其实现在还运没有到达像光仗市场这样量级。所以说车这一块的话。我觉挥后面份额提并还是可以去继续去展望的对。当然网时在这个当中的话，其实我们也看到一些头部厂商，比如扬杰科技，比如像斯达这。他们其实对今年车的业务的出黄量的预期，其实电都是给了50%的增长。但实际上我们从终鸿车企这边，他们其实对企年的增长的话，可能也就是二三十，并且日前来看可能还会低于预期。当然这个当中这个差距我觉得反映出的就是内厂商整个國产份额的提升需来的增建的快建的一个增长。我觉得这个并不矛盾，并不是说可能后而他们状做不到 50%。我觉得还是有这个机会在的。因为份额还在继读提。这个是车这边的情况。所以其实悲结下来从需求端的角度去看，其尖我还是进循我们之前一直提提的，就是从消疊电子副工叠副竞役。热后副车这么一个厢序去陆续的去触底。当然这种肢底我还是想强调一下，就是表们所指的这个行业都点指的是鼻存的见廉，然后出清，而不是真正所需需求端的一个放量。因为现在确实说实话，其实需求下半年到底怎么样，其实我们也没有明确的辩论。就是下半年一定会好，成者说会好多少，我觉得只能从定性的角度去看，下半年会比上率年会有恢复，因为它毕竟是一个季节性旺季。然后再解决和我库存的一个扔点的出现。但这种旺季到底能有多旺。我觉得像今年虽然说也是可能电子行业的底部的状态，有时候我们可能会掌去跟19年甚至16年那个时候去做类比。但我觉得其实当年那个时候情况他还是不太一样。因为盛时塞是有一些爆点出来。比知说19年、20年德新能源这一读再加上疫情放大这种供需的比如文期的拉长，所以导致整个需求爆瘦式的增长。但今年的话确实是看不到这样一些离点出观。所以我们唯-能够指望的还是行业的自然的增长。然后在这个当中的话，可能会选取一些相对有机会的，比如说有率提升的公司，然后我们会把它蹄迭出来。所以其实从供鳍端看的话，首先我觉得有一点是明确的就是下半年整个行业它会进入副复苏趣势，并且库存周期的搦点也是棚对比较确定的。因为是可以直接从终客户，从果进商，是可以直接了解到的一些情况。所以下半年在整个行业贝塔的恢复性的增长趋势下面，其实体不管是小功率HOSFET还是大功率的 10BT 整体上都会受益于行业的反转复苏。整个行业整个景气度的话，至少不会再过去两年那样断的下行，孟少能够着到金糖，甚至还有反弹的状态出现。我觉得这一块的话是可以相对乐观一些的。然后具体的我们也筛选了一些公司。除了行业贝塔以外。本身还有能够看到一些自身阿尔法的成长的公司。就比如说像小勇率，其实我们就分两块。其实一个是小勇率0SFET扬杰科技。然后惊大功率|田T选的是斯达半导体，首先说小功率我们可能相对共同看好插癌。其实整个行业首先不管插癌也好，还是斯这也好，我觉得他们有一点共同点。就是首先在后面的增长点上，其实更多的还是立是于本这一去。一方面本身在碳化碰这一块，就一些新技术上面其尖在陆读在布局。然后另一方面在传统的NOSFET也好，I08T也好，其实这个梦体的份额上，包括对跟客户的验证的节奏上，包括是从这个客户的认可度上，我觉得其实相对这还是比较优秀的一个公司。所以往后的话。如果整个车这一块的整个国产化率的持读的提升，我学挥他们在这个当中其实是有希望拿到更多的份额的。尤其是我觉得疆燕从我们过去几年的功率器件的国产化的趋势来看。其实我们会发现一个种点。就是像一些大功率的1G8T。体比如说用在主区上的 10BT模块，其实反而国产化率是比像一些小功率的 NOSFET、二极管其实是要快的。但是其实我们从这个产品本身来说，可能大功率的反而技术难度会高一些。像一些小功率的东西及而它车上面用的可能甚至是十年二十年前的这产品，反而其实漫有家多的技术含量。但是整个因产智代为什么还不如大功率呢?很核心的原因就是对于中国供应商来说，最大的优势就在于成本。以及我的跟客户的这种可能有软实力，就是交期，服务这样一些东西。所以这个当中的话对于大动率的|0!T未说，因为它更多的其实是一种定制化的产品，所以它更需要体去跟客户去详细的去沟通。然后同时它大功率的|圈T单个模块就是几百上千块钱。价格很责。所以对于客户未说就更有降本的这种诉求。而这些的话恰恰又是因内厂商所擅长的。前两年我们看到只要在性能上有突破，就是只要我能符合车规的标准，只要我们把劝率把电压做上去。要想导入一些因内的一些车企客户，其实很快就进去了。再加上前两年整个行业的缺货，所以这一块的话，其实整体的导入的一个节奏其实相对是比较快的。但是体像小功率的NOSFET其实本身它价格很便宜。就是你一颗芯片可能也就几毛钱、几块钱价值量。所以体降个十个点、20个点，对于车其实根本不care 这个东画。对。然后其次的话，它因为东西很小，在一辆车里面的用量很大，所以首先我成本优势体现不出来。同时我因为用量大东西小，所以我对盛定性，一贡性，度率的委求就会比大功率的会要高很多。我不能一颗一颗的去跟体去验证，你一定是一个批次拿过来，你不能有任何一颗出问题。所以这种情况下，其实对于国内厂商委想在拉术上突破很容易。我更直接一点。我大不了招几个国外的那种技术人员过来给我帮我搞这个技术，其实很快就能够突破。但是如果要在良率上提升。我要想去把一致性稳定性做好走不了提径。其实必须是经过长时间的生产积累，跟客户去反馈去改善，然后才能够实现提升。所以这也是为什么小功率器件20年到22年那两三年缺货但是份额也一直没有提起来最主要的原因。但是现在这个时点来看比如说拿播麻科技来说，首先它是一个10M厂商，就是它在车规这一块是专线去做。所以其类他跟客户的合作。然后包括我在产品线上的一些改度。各方而其实相对于那种我到外而去代工的话其实我觉得在整体的产线的优化上是会更有优势一些的。然后客户整体上他在这方面也会更信任一点。然后其次的话，因为疆麻她本身在产品线上其实也是相对比较全的。就是我不仅做HOSFET包括像二被管、晶闸管保护器件等等我都能够供应。而对于车企他更喜欢能够一站式的给我覆盖到各种类型的零部件，都能给我一次采购齐全的供庄商。因为这样对于他的整个供户链的管控成本上其尖会低很多。所以攝离在这一块相对是可能会走的更快一点。所以在车里面的整个导入的节奏上其实也会相应的会更快一些。
然后斯达更核心的主要一方面技术上确实合作的一些车企客户，从去年的整体的店区的份额看得出来，其实瓣达的话相对份额还是比较高的。然后同时他在作为新的这种公司，因为大功率不会像小功率，可能我对于产线要求各方面一设性要求会比较高。这种大功率即使是去族代工。其实我这种一对-的服务把我这个产品做好，我觉得代工体的话从短期未看未必是劣势，甚至有可能还是优势。说现在这种整个市场本身还是在底部的状态，就并没有出现整个需求的爆发式的反弹。所以这种情况下，其实产能富余情况下，其实我去外面我代工的话。这种轻资产的话相应未说其实在成本的整个改度上，这整个控制上，包括库存的控制上，其实是我觉得是更会有优势的。所以短期内如果车这一块的整个份额起来，其实对他的业绩的拉动上，我觉得共类这种弹性其实也会更大一些。往后长远来看的话。其实公司的一个规划。它也是在自建这个碳化硅今年的这个产线。因为其实公司也看到往后其实对于公益期间它上其类 |DM才是最终的模式。因为用这种特殊的工艺，其实跟传的那种这这种这种数宇芯片模拟芯片的代工还不太一样。所以他也是在自建碳化碰的产线。但是对于传统的硅基的1(8T。因为确实国内市场跟海外其实还有一点差别，就是因为国内代工都很富余。就包括单起中心什么那个基塔其实都能做。所以选择性的我去还是用第三方合作。但是在未来下一代的碳化硅这一块上。我去把这投术掌握在自己乎上。我现在就在布局碳化硅晶圈。所以我觉得这样的模式上去看的话。其实未来也未必不如这种传统的I0M厂商。车规栖杰跟斯达可以羅望后面份额的提升帶来越额的收盖的。然后另一方面其尖就是出海业务，出海业务的话其实我觉得其实也是很重要的增长点。就是过去几年虽然说国内公率器件厂商份额确尖在不断的在扩大但是这种国产替代更多的还是在因内。其实在海外市场各家份额都很小。粞癌的话可能大概有个十个亿左右，可能占比大概有这几个点。像斯达的话可能也就三四个亿，都没有多少。所以其实整体上去看海外这一块我觉得才是未来增长的大头。就是因内市场的话后面逻步饱和以后，谁能把海外市场拿下。我觉得谁就能有进一步去提升份额的空间。
这个当中其实福麻也是有天然的一些优势在。他其实前几年收购了NOG 这家公司，美因的一个果道商。其实他现在在海外通过 NOG 品牌去供庄，对于海外客户是把它当做因外品牌来看待的，就不会把它看作是一家中国公司。至少从明面上不会把它看作一家中国公司。那其实体最终体产品哪里来的?其实像一些老外他们也不 care 这个事情，只要能规避监管就行了。对，所以这一点其尖它是有天然的优势的。而其他家未未要想再进一步的出海去抢份额的话，在现在贺易战中美脱钧的背景下面，其实很难说我在海外再去收购公司，成者说我直接用我的品牌去海外去打。那对于欧美客户来说，其实他相对对于采用中国供应商还是相对偏保守一点。因为毕竟现在整个国际局势放在这。所以这块的我觉得底他因为有了先发的优势在，所以也算在海外市场的话。随着海外头部厂商在小功率逐步在退出。所以其实杰后面去把这块份额拿下来，我觉得其实机会还是很大的。然后斯这其实也类似。虽然说没有像播患有海外的包装的果进去做。但是因为它本身前几年开始布局海外在一些日韩客户里面已经有一些口碑在。然后包括像一些此测的客户现在也是在做一些尝试，比如像欧洲的一些可能低骗的那种电动车，这种其尖都有在做供货在接冷。所以其实同时这作为一家民企在海外市场去打市场其实也是相对比有一些可能因资背景的可能会更灵活一点。所以在 108T板块里面，我觉得往后海外市场的话。其实斯这我觉得其实也会有它的一些竟争优势在的。所以总体上来看的话，这两家公司我觉得其尖很大的一个共同点就是车规，就比如像今年的话，他们分别都了50%的增长覆期。然后另一个就是海外市场，就是在未来四年看的话，我们海外跟因内都要做到1比1这么一个比例，这个是公司的长期的一个目标。其实从这样去测算的话，你按服每年年化可能十几个点的增速去看，那至少未来四年的话，巍觉得瘋们至少是可以看到翻信的收入空阔在。然后同时海外的毛利率本身比国内高，所以利润上我觉得至少不会增连上不会比收入的增速慢。所以至少我觉得四年看个翻倍。我觉得这个是完全可以去展望的对所以基于现在这个状况。就是我们为什么在这个时点去选择这两家公司主要的一个原因还是我们觉得现在确实到了一个劝率器件整个大的行业的周期的拐点，即将进入复苏阶段的这么趋势上。虽然说我们对后面的整个需求的复苏，我们确实不好去展望，就是市场上我相信也没有人能够判断未未需求到底煤发力度能有多强能够反弹多少。但是至少从整个行业格局上去看我觉得因内的一些公司在其中份额的提升上，然后包括海外市场的拓展上，我觉得它是具备自身的成长的优势的。同时整个只要整个行业bata它是在复苏，对于这样一批公司，它的这个增长趋势一定是一个向上的。然后从现在这个时点看的话，你比如像杨杰这种，它可能一些传的一些消费类，工业，可能确实需求占比还比较大。所以其实从一季度开始，整个业绩已经看到在复苏了，这种扔点其实已经出现了。其实后面2、34 季度可能就是环比还步向上的一个过程。但是体像斯达的话，其实我觉得二季度可能还会比较弱，因为这个本身汽车没有预期那么好，然后光仗的话可能也才刚刚见底，所以二季度可能还会比较弱。同时本身它之前基数也比较高。这个也是原因。但是三季度的话。我觉得也会看到一个扔点的出现，所以这种的话我觉得更多的是可能是一种低左例的一种去看符了。就像新这这种，像橘杰就是顺势面为。四拳度一拳度已经是通入副一个皇苏通道，那后面的2、3、4季度我觉得会是一个还步好转，但具体好多少，这个现在确实不好判断。对，只是说按服公司的指引的话，可能全年大概20%到25%的收入跟利润的恢复。当然这个的话其实可能范围也相对比较广，这只是大概的方向性的指引。然后我看其实讲的时间比较长了，就是PT对我简单过一下，执一些重点的一些板块就简单讲一下。对，首先的话这个海外的功率器件厂商，我们选了一些核心的公司，就是做了这个股票价股价的指数。其实我们可以看得出来，基本上从去年底到现在一直是横盘的，就是并没有反弹。但是我们看其他的半导体板块，其实平就已经上去了。所以这个其尖也反映出功率器件一方面在半导体周期重面确实是最晚周期的。然后另一方面现在这个叶点上确实还没有到真正药点的一个出现所以我觉挥其尖这个时候反而是一个机会。就是三度感觉得大概率会看到全西的复苏。包括估值也是，从去年到现在基本上也是横着的状态。像实羹罗斯墓的，它是因为有碳化吐的原因，所以这一块的话会相应给也比较高的估值。我们看到会比其他家会波动会大一点。因内的话其实就整体还是一边倒下行的趋势。但是我们看P8其实已经跌到了比上一个周期15年那一波底部还要更低的位置。对于这种重资产行业的话，尤其 IDM公司的话，我觉得其实阳其实是比PE更有参考意义的。因为我现在资产的体量。其实对应的就是我未来的行业旺季的时候产能。其实我资产越多未来的旺季就是产能产出的潜力就越大我觉得其实反映的是一个未来的一个增长的一个弹性。所以我们看现在的P日的话，其实已经跌到了比历史地位还要低的一个状态。所以我觉得现在确尖也是到了相对比较底部了。哪怕从估值上去看我觉挥也是到了相对底部。虽然说 PE可能现在未必说很低，当然其实公司的利润可能就有一些关系。但是至少P8的角度看，我觉得其实现在已经差不多了。库存一季度还是很高的。然后从海外的几家大厂的展望二拳度还会进一步提升，可能到三季度会出观据点但是我们其尖二季度调研下来，我觉得其实库存至少没有再维续往上走，甚至有部分环节有回落。所以我觉得如果这一块能够超预期的话，我觉得就看一下这一批公司的后面的二季报，他们是个什么情况。如果实际的库存情况比想象的好的话，我觉得可能会有一些提预期的点出来。对我觉得其实主要就是看库存这一块。因为需求的话其实大家展望都是下半年会复苏。但具体复苏多少其实都都没有一个明确的说法。所以这个需求的话我觉得相对还是比较座一点。摩春的话其实现在是确定性是比较高的对对。这就是调研的一些情况。包括开泰这也是我们看到今年其实明显的因内也好。海外也好。其实各家大厂的太 px 规模明显的降下来了。跟去年我们看这个同比增长，其实一季度已经明显的在国内都已经是负的了，就是已经都开始收缩太子的。所以往后的话，我觉得产过制的网题会避步的会减小。包括一些小厂的一些出清并购整合，可能还多需会恢复到一个相对合理的被态。是碳化硅的情况。其实碳化硅现在最大的变化就是因内我们看到像买喜、要辩他们的村底。其尖去年的话还感觉不大行的。但是新能源二季度来看，其实明显的已经可以跟我对者去P一下了。所以往后的话随着国内头部的几家产能逐步的释放，然后我觉得感本端一定会降下来。并且在性能提升以后，其实对于国内做碳化硅的这一批公司来说，我觉得一定是一个很大的一个利好。就是我可以掌到更低成本的质量更高的衬底然后去做这个产品。那相应的我的这个进竞争力一定是加强的。因为现在之所以国内碳化硅公司碳化硅的业务规模都很小。其实很大的原因还是因为拿不到村底。像沃斯的这边基本上都被海外的几家包掉了。包括他自己也有做碳化硅晶图。所以其类因内广商能够分到的量还是很小的，并且成本也很高。那往后我觉得随着天罍跟灭料的一个突破的话。其实会看到明显的一个改善。然后我们看台湾的一些二被管公司，这个业绩其实也是在一个复苏的趋势上。像同城的话，它主要是跟这个A1服务器这块相关。因为这块上半年需求比较好，AIPC、A1服务器因为都是台湾的一些代工厂在做，所以台系的品牌成这个出货会有比较大的增长。然后像 MOSFET的话其实也是类似的，其实整体环比上其实也是在恢复的，并且利润率也是在企稳。对，后面这儿页的话，其实就是我们整理的海外的这个大厂他们的一季度的业绩说明会。其实核心观点在前面也提到了，就是库存的话可能二季度还会进一步的去库。然后需求的话下半年可能才会看到一个反弹。我觉得大概是这么一个观,点。然后国内公司的话，其实就是我们之前对一季报的一些点评转型，前面也基本上都有提到，我们选择一些被心的几家公司。最后就是竟争格局。其实整个市场500 亿美全的市场，这个当中可能HOSFET 的话可能大概能占到 100 多亿。1GBT也差不多一百多亿。然后制下的一部分就是其他的一些功率小功率器件。还有功率的这样一些东西。其实对于国内厂商各家的营收也就是几十亿人民币。所以放到全球去看的话，其尖可能也就是个位数的占比。所以听起未可能觉得未来四年翻一倍感觉好像挺不可思议的。但实际上放到全球市场去看翻一倍其实也就只有几个点的占比。你跟这些头部的厂商相比起来，其实还是很小的一点。所以我觉得车规的的提升，包播海外市值的突破，我觉得这种因内的这-批公司增长的弹性其实还是很大的。然后包括其实像中国的在金球的占此，其尖也是在持读提升的。就哪怕我海外市场这块我做的份额小,我把中国市场这一块吃下来，其实它库身的增建电比登球要快。也是有空间在的对，所以我觉得功率器件的话。虽然说整个大盘确尖每年的增速不快，可能平均年化也就是几个点的增长。但是因为国内厂商的份额确实很小，份额的提井带来的增长相对是更大的。所以其实很多人可能也担心供给过剩的问题，产能过剩的问题。确实你放到日前的这个状态未看，我们看到的确尖是过制的。但是这个当中过刺更多的还是中低端产能。真正的高鸿产能其实被海外几家大厂把控的。其实这一部分的话。它悲体上还是有限的。所以国内厂商如果能把这一块能持续的去突破的话，我觉得过制这个东品，包括竟争这个东西，我觉得其实都不是问题。因为空市场空间足够大对，还没有到需要去白热化像什么液晶面就被国内几家大头头部垄断的这这种状态，我觉得这个还很运很运。
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