民生证券：新兴市场高增叠加欧洲去库加速，逆变器行业拐点或至

新兴市场需求高增，欧洲去库或接近尾声。

1）欧洲：欧洲降息有望刺激光储需求，出口数据持续向好，去库或接近尾声。

2）美国：光储需求保持增长，或受东南亚关税政策扰动，国内逆变器企业渗透率提升空间较大。

3）新兴市场：政策支持叠加组件价格低位，部分新兴市场光储需求高增。印度：ALMM重启的政策刺激叠加户用光伏补贴计划，光伏装机高增式增长；巴基斯坦&东南亚：光伏需求高增长，储能市场快速升温；巴西：利率下行有望带动需求，逆变器出口修复明显；南非：库存去化&光储刚需，逆变器出口开始复苏；中东：需求高增长，潜力巨大。

国内企业全球出货领先，出海核心竞争力显著。中国逆变器企业出货量全球领先，由于海外市场盈利水平更高，国内企业纷纷出海扩张份额，随着新兴市场需求高增且欧洲库存去化或接近尾声，逆变器出口持续修复。产品、成本及渠道共筑国内企业出海核心竞争力：

1）技术领先，产品性能优异且具有品牌优势；

2）成本优势显著，运用价格策略扩张市场；3）渠道全球化，贴近海外市场。展望24年及之后，看好国内企业出海趋势，扩张全球份额。

逆变器板块二季度业绩边际向上明显，拐点或至。东南亚、中东等新兴市场并网和户储需求存在高增的迹象，叠加欧洲库存的持续去化，逆变器行业拐点或至，推荐龙头【阳光电源】、新兴市场占比高的【德业股份】，建议关注Q2边际向上明显的【艾罗能源】、【锦浪科技】以及【盛弘股份】、【上能电气】、【科华数据】、【通润装备】、【固德威】、【禾迈股份】、【昱能科技】等。

风险提示：政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降、原材料价格波动超预期、全球地缘不确定性上升风险等。