【买方机构客户观点】

昨日红利板块下跌，新能源锂业走强。对此，市场观点较为分化，部分资金认为仍需坚持红利板块，部分资金在寻找新的出口。值得一提的是，10月底之后，到明年底到明年之前有 4 个月左右的财报窗口期。客户认为以下几个板块和主题值得关注，包括券商合并以及其长远影响，银行、人形机器人、汽车出海、苹果链、华为链、阿里入通等以上。

【计算机】

我们坚持推荐信创领域，近期变化在于支付能力提升。预计2027年前完成千万级替换量，曲线下沉市场约2000万。中央支持国产替代，资金问题部分解决，预计未来三年投入规模约2000万，总规模可达3000万以上。

信创2.0周期（2021-2027）规模预计8000万以上，党政确定性更强。核心环节公司收入利润有望暴增，关注金山办公、中国软件、海光信息等标的。行业信创如央国企业务系统改造也带来增量。

出海线业绩好转，建议关注瑞明技术、福昕软件和道通等公司。未来半年估值有望提升50%至翻倍。

具体来看，信创1.0阶段（2018-2021）规模约3000万，核心环节公司收入利润翻倍增长。信创2.0阶段，党政确定性更强，规模提升至8000万。关注PC改造、办公软件、操作系统、芯片等领域，如金山办公、中国软件、海光信息等。

行业信创方面，央国企的业务系统改造涉及数据库、服务器等领域，如达梦数据、海光信息等。此外，还关注福昕软件、中望软件、顶点软件、麒麟信安等标的。

出海线方面，瑞明技术在货运领域突破，福昕软件订阅云化转型成功，道通充电桩业务接近翻倍增长。三家公司明年估值有望提升50%至翻倍。

总之，信创领域前景广阔，核心环节公司有望实现收入利润暴增。出海线业绩好转，值得关注。周五信创沙龙活动也提供了深入了解的机会。

【金属材料】

锂价上涨的原因主要有两个：一是宁德时代的停产和九岭锂业的检修计划，这导致锂供给减少约8%。宁德矿的成本大约为10万美元，而电池级碳酸锂的销售均价高于这一成本，从而支撑了锂价。二是从宏观交易层面来看，哈里斯的政策倾向支持清洁能源，这对电芯板块的情绪有正面影响。

锂板块可能已经见底，因为基本面上高价矿的停产对供给端是有利的。锂价如果继续下跌，可能会触及更多矿企的成本线，导致停产。目前锂价已经低于一些矿企的成本，如果价格长期维持在低位，可能会导致更多矿企面临亏损。

股票市场已经提前反映了减产的预期，锂矿股的业绩在二季度有所好转，库存压力减轻。中报显示，矿企的资本开支和在手现金首次转负，显示出行业周期可能进入第二阶段。短期内，锂价可能会因为供给事件的冲击而出现小幅反弹，但供需过剩的局面仍然存在。

长期来看，碳酸锂的供给正在逐步收缩，特别是在企业现金减少的情况下。预计到2025年，碳酸锂的供给将达到170万吨，之后新增供给将大幅减少。当前的锂价反弹高度可能有限，因为产能仍然过剩。真正的行业反转可能要等到需求的爆发，比如欧美电动车平价化和储能的大规模应用，这将是碳酸锂需求的新起点。

【公用环保】

昨天整个电力板块其实跌的都比较多，分享一下核电这边的观点。昨天主要下跌的原因是因为，友商在前天晚上开了一个电话会，是说那从全国层面来看，电价可能会下降这个 1 ~ 3 分，但是市场昨天在传的时候，可能按照这个全国要下降 4 分钱去传的。所以就看到昨天包括厂家电力说核电这种相对我们之前认知的比较稳的资产其实也大幅的回调。即便在最悲观的假设下，我们会觉得说对于核电这边的影响其实非常非常小。因为核电它的整个市场，它的整个电价机制其实是偏计划性，就是它的电价其实并不会真的说整个火电价格如果跌 4 分钱，那我核电的电价一样要跌 4 分钱。你比如说以中核为例，那中核其实在四个省份都有这个机组，那其实影响最大的就是江苏省的 270 玉炉电，那我们算了一下，如果这 4 分钱真的在江苏跌下去了，那对于利润端的影响可能是 4 个亿左右，但是明年一方面是有这个新的机组投产，就是福清漳州一二号这样的三台机组投产。它其实是从贡献业绩增量，而是确定性的业绩增量。所以即便是按照最低价这个悲观的假设下，那中国核电的业绩也肯定是增长的。更何况我们觉得全国降 4 分这种方说法是我们觉得是可能不太真实或者不可信。那对中国广核的话也是一样的观点，就是你想它也是四个省份有机组，就是这个广东、广西、福建和辽宁这四个省份，但是影响最大的其实唯一就是广东这一个省份了，那如果也是降 4 分的话，那可能对广东这边的影响利润影响应该是 3.6 个亿，在其他省份是没有影响的，但是一样的，还是明年会有新的季度投产，漳州惠州壹号会在一季度末投产，它能贡献也是 6 ~ 7 个亿。所以还是回到那个问题，就是即便按照最悲观的假设，我们全国将降4 分，那对于中国核电来看，或者对于中国广核来看，那对于我利润下滑的影响可能只有 3 个点。 3 ~ 4 个点在影响，但是同时还有新增机组，那其实利润端 2025 年肯定是增长，这个是非常确定的，更何况说我们觉得这个全国降 4 分，我觉得不太可信。

【电子】

之前科技股跌的比较多，是因为交易特朗普的预期，包括海外扩展什么之类。昨天不是新能源也涨很多，就是因为之前跌的话都是因为特朗普上台这种预期，那昨天哈里斯那个辩论完之后的话，支持率是持续上升的，所以相对来说的话，这段预期可以去打消，那美股的反应也是一样的。然后包括第二块来说，宏观降息的预期的话，现在又回到 25 个BP。昨天 CPI 出来之后，那之前下调到 50 个 BP 的时候的话，是大家会预期整个的宏观的经济的衰退。现在来看的话，如果没有这个还是 25 个 BP 的话，那对科技股来说它就是正常的一个降息，那确实是利好科技股的，所以这是可能宏观层面两个影响，所以大家又重新开始交易。特朗普上台这种衰退跟降息预期并没有这么快，宏观经济衰退又没有这么强，所以这是宏观两个点，那对行业层面来说的话，一个是苹果的发布会过完之后的话，我们认为确实苹果发布会没有什么特别大的创新，那我们一直强调就是说这一轮的话，其实最主要的是看明年，因为对明年来说的话才是 AI 手机这些换机周期的第一年啊。今年的话这一款来说的话，我们认为只是一个正常的更新，所以后面可能会还会看到，比如说什么砍单，销量一般等等各种新闻。所以我觉得可能还需要情绪消化一段时间，那往可能接近年底11、 12 月去看的话，基本上会看到所有的明年的供应链的确定，所以这个才是对行业或者板块有一个持续拉动的一点，但相对来说的话，现在因为估值极低，那整体来说的话都预期可能会出现一定的反弹，或者说底部的震荡。这是AI 终端这一块，我们重点关注苹果这一块。那英伟达包括 AI 算力这一块来说的话，之前回调之后，昨天又是大幅的上涨，那对于英伟达来说，现在的波动率已经超过比特币了，所以这个波动确实会非常的大。那我估计在美国选举之前的话，应该也会持续的去波动啊，因为昨天的选辩论也都讲了这个哈里斯其实还强调了对于川普来说并没有持续的打压中国，这是如果民党上的话也不会对中国这么好。但是短期去看的话，因为 OpenAI 一个是再融资，然后第二个是 strawberry 那个草莓那块的话新的模型要推出。所以是如果去看年初的话，这种上涨其实大模型的发布是对所有整个板块的上涨都会有一个持续推动的，像 Sora 这种发布，所以这块来说的话是短期一个比较强的拉动。那供应链那边 black well 的这个问题的解决的话，基本上也会在 11 月份得到解决，因为现在流片台积电那边在重新留，所以这些的话也会逐步的开始向好，所以这是当前的一个状态。然后可能重点推荐的还是两块，就是一个算力，一个苹果这两块。