【东吴海外】观点重申：基于特朗普上台——
夜长梦山
2024-11-06 15:09:48 山西省
一、特朗普推行激进型财税政策，对美国企业降更多税，对外加征关税。1）免除加班收入税及小费收入税；2）将国内制造商公司税率降至15%； 3）建立普遍基线关税和额外关税，预对中国加征60%关税。
二、对外加关税，会推升美国通胀，但我们认为要比市场预期来得晚，参照2018年关税经验，预计关税推升通胀要等到2025H2能体现。我们预计对华征60%关税情况下，美国物价可能上升0.6%左右。
三、美国加征关税会拖累中国出口，但可能影响要等到2025H2显现。我们预计对华全面征收60%关税情境下，大概影响出口11个百分点，拖累GDP 1.5个百分点左右。
参照特朗普1.0加关税节奏，我们预计明年1-2季度是重要抢出口窗口，所以出口主要顾虑在明年下半年。此外，中期转口贸易和长期需求转移新兴市场，可以对关税冲击有一定对冲。
11月，我们担心出口链的负向情绪交易，目前出口还停留在业绩基本面，并没有反映大选。 2025年Q1-2，即便考虑抢出口，出口企业业绩有增量，但是我们担心市场会从长期折价的角度给出口企业相对低估值。2025H2关税实施明晰，出口行业会有分化，和美国挂钩强的受影响会更大。
四、特朗普上台，利好：1）美股。对美国企业大幅减税并放松监管，“美国优先”政策会从基本面增厚美股eps。行业上，利好传统能源和制造业。结合预防式降息背景，看好小盘成长。2）美元。经济基本面韧性依旧。政策共振（加关税+移民收紧）增加美国再通胀压力，潜在利多美元。2）数字黄金。
相对利空：1）美债。担心长端抛压。2）黄金。特朗普无意参与中东，地缘政治催化削弱。 ps：如果参众两院分裂（特朗普与手握“财政大权”的众议院分裂），施政空间将会受阻，美元资产上涨幅度低于特朗普横扫。
五、港股资产，相较9-10月我们看好港股弹性，受益于海外流动性及国内政策双重因素，现阶段我们认为港股安全性低于A股。1）海外：若美元资产持续走强，会影响海外长钱流入节奏。当前港股市场主要以对冲基金，中性策略为主。2）国内：今年国内财政政策刺激强度会低于海外预期，要等到明年再观察。
风险提示：美国经济提前进入显著衰退，地缘政治超预期。
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