[玫瑰]青鸟消防(储能消防超预期+低估值+看至少2倍上涨空间):[强]1、 主业大市场小公司,目前成长阶段对标13-14年的防水茅东方雨虹。公司为我国建筑消防龙头企业,主要布局通用消防(300亿)+应急疏散市场(专家预测600亿,至少有300亿)+工业消防200亿等于总计千亿市场,目前市占率仅不到2%。2019年消防工程验收由地方上交住建部+品牌+渠道+质量等优势使得消防行业集中度进入快速提升阶段,目前发展阶段类似雨虹13-14年的发展阶段。[强]2、 主业未来存在质量双升巨大空间。公司原有主业为通用消防领域,近年来大力进军应急疏散市场和工业消防市场,其中应急疏散业务在21年前三季度同比大幅增长180%,工业消防则存在巨大国产替代空间(公司已中标了青岛北汽莱西工厂、国网江苏电力公司物资招标采购项目等多个工业消防项目)。工业消防毛利率/净利率高达70%/30%远超通用消防领域盈利能力,公司未来将有望迎来质量双升阶段。[强]3、 储能消防市场规模超预期,公司为高端消防产品提供商,储能消防为公司提供未来10年黄金赛道。公司积极布局储能消防市场,目前已中标10尺/20尺/40尺储能集装箱(聚通)气体灭火系统项目、美国Texas某储能变电站项目、华工智能储能样箱等项目。根据测算2030年电化学新增储能装机量中国和全球的体量分别为150/600GW,单GW消防产品价值在1-1.5亿之间,则2030年中国/全球储能消防市场规模有望达到至少150/600亿元,考虑到储能对于消防要求很高,公司本身布局高端消防产品(芯片自研),公司在该领域市占率将大幅超过传统通用消防领域,且储能消防市场盈利能力可能较工业消防领域的30%净利率更高。[强]4、 公司目前2022年业绩预期约7亿元,当前市值对应2022年PE仅13倍,考虑成长性和储能消防爆发,公司存至少2倍上涨空间。长期来看,参考雨虹在防水领域的集中度提升路径,我们认为公司在通用消防、应急疏散和工业消防领域的综合市占率有望达到15%,则营收有望达到150亿元,净利率按当前约20%测算则该部分业绩有望达到30亿元。储能消防领域:按照30%市占率来计算,公司远期储能消防营收有望达到约50亿元左右,按30%净利率来测算则净利润为15亿元。公司盈利能力远超雨虹,且消防领域竞争格局较防水更好,叠加储能消防超高景气度赛道加持,对比雨虹景气度高点时估值接近40倍PE,我们认为给与公司2022年40倍PE是较为合理的,则公司2022年目标市值约300亿元,存在2倍涨幅空间,且长期净利润空间可以上看45亿元左右,长期成长空间仍旧巨大![开源证券]“三级马车+两颗新星”持续发力,高基数下收入保持高增长“三驾马车”中通用消防报警继续快速增长,以法国Finsecur 公司、西班牙Detnov公司为代表的海外子公司业绩均实现同比快速增长;应急照明与智能疏散系统受政策强制安装红利驱动,2021 年前三季度同比大幅增长180%;工业消防领域,公司继续中标了青岛北汽莱西工厂、国网江苏电力公司物资招标采购项目、河津阳光集团安昆能源化工项目、四川富临新能源新能锂电池正极材料项目等代表性项目,产品和应用领域进一步拓展和完善。智慧消防领域,公司“青鸟消防云”当前上线的单位家数超过1.8 万,上线点位超过110 万个;储能消防领域,公司已中标10 尺/20 尺/40 尺储能集装箱(聚通)气体灭火系统项目、美国Texas 某储能变电站项目、华工智能储能样箱等项目,“两颗新星”市场正在冉冉升起。降本提效对冲原材料价格上涨,盈利能力维持相对稳定疫情冲击以及上游原材料价格大幅上涨的背景下,公司通过自研“朱鹮”芯片、采研联动、降本增效等一系列措施,保持了整体利润率的相对稳定。公司作为国内消防报警领域的龙头,20 周年再出发,在储能消防等新应用领域需求拓展的驱动下,未来将迎来加速成长,向着全球领先的消防安全企业迈进。[太阳]风险提示:集中度提升低于预期,应急疏散和工业消防拓展低于预期,储能消防进展低于预期等。
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