【海通医药】泰格医药：临床CRO高景气度延续，主业及投资业务双双超预期

公告：预计2021年实现归母26.25-30.27亿元（+50%-73%）、扣非11.33-13.24亿元（+60-87%）。按照中值计算，21Q4实现归母10.45亿元（+142%）、扣非3.60亿元（+71%）。

基于20Q4高基数上，主业仍延续全年趋势实现近71%增长。20Q4公司扣非归母利润达到2.11亿元，同比增长75.51%，我们认为21Q4扣非超70%的增长主要得益于国内临床CRO渗透率的快速提升及海外疫苗业务的正常开展。结合21年Q3交流来看，我们预计全年新签订单接近翻倍，扣除疫苗业务的订单增速仍将保持在40-50%之上，故预计22-23年主业仍将保持该良好增长趋势。

投资收益稳健增长。预计21年公司非经常性损益14-18亿元，其中公允价值变动收益为12-16亿元。按照中值计算，21Q4非经常性损益达到6.88亿元，这体现了公司投资业务的可持续发展性。

我们预计21/22年扣非增速分别为73.5%、40%，对应21/22年估值为56X/40X（投资收益按照5倍PB给予350亿估值）。