德业股份三季报交流
夜长梦山
2021-10-29 12:00:29
业绩简介：2021 年前三季度，营业收入 30.29 亿元，同比增长 35.58%；净利
润4 亿元，同比增长 43.26%； 扣非净利润 3.77 亿元，同比增长 49.24%。Q3营业收入11 亿元，同比增长 39.26%；净利润1.76 亿元，同 比增长 62.28%； 扣非净利润1.62 亿元，同比增长65.09%。
分部销售情况：2021 年前三季度，热交换器 18.25 亿元，较去年同期增长
14.17%，占主营业务收入比重 60.25%，较上期降低11.3%；除湿机 4.09 亿
元，较去年同期增长 22.79%，占比13.5%，较上期降低 1.41%； 逆变器 7.03
亿元，较去年同期增长 281.46%，占比 23.21%，较上期增加 14.96%，其中储能逆变器前三季 度销售收入 3.62 亿元，较上年同期增长 68.66%；并网逆变器 3.41 亿元，同比增长218.51%。储能逆变器 增长势头强劲。
毛利：2021 年前三季度 6.68 亿元，同比增长 34.36%。其中热交换器 2.47 亿
元，占总毛利比重 36.89%， 较上期降低 21.24%；除湿机1.3 亿元，占比
19.45%，较上期降低 1.02%；逆变器 2.65 亿元，占比 39.74%， 较上期增加
26.21%。公司整体毛利率 22.06%，较去年同期减少 0.2%。其中热交换器
13.51%，较去年同期 降低 4.58%，原因是大宗市场原材料涨价导致成本上升，热交换器毛利率有所下降。除湿机 31.79%，较去 年同期提高 1.1%，原因是非 标除湿机销售收入较去年同期增长 107.26%，同时毛利率提高 3.19%。逆变器 37.77%，较去年同期提高1.27%，原因是高毛利的的储能逆变器占比上升。
费用情况：2021 年前三季度费用总额 2.18 亿元，占销售收入7.2%。费用率维
持在较低水平，销售费用 6740 万元，同比增加 38.21%，原因是拓展逆变器市场，增加销售人员，出口增长投保，出口信用保险增加，销 售人员提成发放和支付佣金。管理费用 6193 万元，同比增长 35.15%，原因是本期支付上市费用较多。财 务费用-769 万元，同比下降168.58%，原因是银行利息收入增加，票据贴现费用减少 ，研发费用 9665 万 元，同比增长 277.24%，原因是开发新产品，加大了光伏技术投入。
未来重点发展新能源产业，重点推动光伏逆变器产品更新提升，系统推广，同时加快募投项目建设，尽早 建成投产，提前做好产能布局，不断提升公司在逆变器行业中的影响力和竞争力。
逆变器分析：前三季度销售收入 7.03 亿元，同比增长 281.46%；微逆 6379 万元，较上年同期增长 270.46%；组串 2.77 亿元，同比增长 208.55%；储能 3.68 亿元，较上年同期增长 368.66%。Q3 逆变器销售收入 3.24 亿元，同 比增长 356.06%，环比增长 49.76%。
逆变器销售数量：前三季度逆变器销售 22.25 万台，其中微型并网逆变器 6.31
万台，组串并网逆变器 11.13 万台，储能逆变器 4.81 万台。Q3 逆变器销售
6.09 万台，微型逆变器 2.57 万台，组串式逆变器 4.3 万台， 储能逆变器 2.19
万台。外销比例在 90%以上。
销售金额占比：微逆 9%，组串39%，储能 51%，储能占比较上期提高3.5%。
毛利率：光伏 35.35%，其中微逆 33.01%，组串35.88%，储能 40.05%，储能毛利率从还在继续提升。
单价：微逆 0.7 元/瓦，平均瓦数 1450w，平均售价1012；组串0.29 元/瓦，平均瓦数8551w，平均售价 2490； 储能 0.94 元/瓦，平均瓦数8029w，平均售价 7524。
品牌和市场分布：目前市场巴西 28%，美国 20%，南非 19%，波兰 7%，印度6%，巴基斯坦 4%。自有品牌占 比 38%，贴牌占比 62%。自有品牌主要在巴西、南非、波兰、菲律宾，贴牌主要是美国、南非、印度、巴基 斯坦、巴西。
微逆自有品牌占比 69%，贴牌占比 31%，自有品牌占比更高，主要市场是巴
西、波兰、英国、 德国。组串自有品牌占比 56%，贴牌占比 44%，自有品牌占比更高，主要市场巴西、波兰、印度。储能自有 品牌占比 18%，贴牌占比
82%，贴牌占比较高，主要市场美国、南非、巴基斯坦。
子公司：德业变频和德业日电。德业变频 1-9 月销售收入7.93 亿元，净利润
2.13 亿，其中主要是逆变器 的销售和利润。德业电器主要是除湿机这块，1-9
月销售收入 4.34 亿元，净利润 6800 多万。
Q:德业变频 Q3 季度收入是否在 3.3 亿，利润 8000 万左右？
A:Q3 逆变器3.4 亿，利润1.1 亿。
Q:家电业务环比是否下滑？家电传统业务未来走势？
A:除湿机销售还是增长的。目前空调市场不是特别好，今年房地产行业不景气，原材料大幅上涨，毛利率 下滑，对空调行业压力比较大。今年下半年限电，导致原材料供应出现问题。从 Q3 来看，两机还是略有下 滑。下半年是销售旺季，电商节活动销量每年都增长，两机这块不是很好预测，后期还是看房地产能不能起来。 我们是美的大客户，还要看美的的销售情况。
Q:今年全年和明年的逆变器收入指引？
A:Q3 的情况还是超预期的，整个 Q3 接近整个上半年的销售和利润，现在看
Q4 情况也不会太差，环比相对 会增长，但增长多少不好判断。明年整个国际市场需求比较旺盛，我们预测明年还是可以保持较高的增速。 Q:德业变频的净利润超 30%，除变频外，业绩增长原因是产品结构吗？
A:储能占比提高，储能毛利也提高，整个毛利净利有所提升我们是三家公司，德业变频的一些费用（管理 人员工资）还是会有些影响，相对净利率会高一些，但这个影响不是特别大。合并报表层面上可能没有这 么高的净利率，但差距也不会太大。我们的费用率特别低，总的费用率占销售是 7.2%，费用控制的比较 好。 德业变频基本可以当作只有逆变器业务，其他业务特别少，基本可以忽略不计。
Q:应用场景和产品的未来规划？
A:微逆与enphase 对标的产品我们也有规划。因为美国及澳洲对无功输出的要
求也在加强，我们对微逆也 有新的规划。2000w 四路组件输入、2000w 适应
210 组件的大电流输入的 4 路mbpt 的微型逆变器，未来我 们会推出 8 路输入
的，甚至6 路输入的更高功率的微逆去做美国等市场，微型逆变器主要市场还是在美国、 南美、巴西、欧洲以德国为中心的市场。东南亚市场还是以组串为
主。储能逆变器市场热销的是低压逆变 器，面向户用。我们相继开发了低压更
大功率的三相产品去适用更大的家庭应用场景。高压场景上，我们 也做了规
划，在年底可以推出小型高压 15kw 的户用储能逆变器，50kw 小型的工商业应用的高压储能机。 国内 pcs，削峰填谷这块储能机我们正在开发，预计时间会长一点。储能的规划是比较贴近市场的。
Q:在北美 1 托 4 比较受欢迎吗？
A:是的，enphase 这样一款1托 1 甚至1 托2 的机型性价比较高，我们做 1 托1
就是价格的恶性竞争，我 们必须采用更高功率的，更多输入的去降低屋顶光伏
每瓦的成本。其实限制微逆销售的原因就是单价比组 串高很多。我们采用更多
输入的策略去进入美国市场。
Q:低压大功率的产品增量是在地区上还是单指产品增长？A:我们现有的储能市场主要在美国、南非、巴基斯坦、印度、菲律宾、越南、西
班牙、意大利，现有市场 做的比较成功，对我们来说还有很大的空白市场，比
如澳洲、英国、德国一带，我们已经做了全方位的规 划，相信明年可以开拓出
来，已经和一些经销商达成了合作。
Q:存货、合同负债、预付款项目中逆变器业务占比？
A:存货：日电 9500 万（陈品为主），股份公司 8500 万（热交换器），变频
2.55 亿（元器件和出口商品）， 共 4.3 亿合同负债：母公司两机业务没有负债，德业电器 1400 万左右，德业变频 1.22亿。
Q:带电工程环比 Q2 有大幅提升，原因？
A:三个募投项目同时在投，最近进度比较快，产能需要马上提升。
Q:负债有增长，Q4 环比 Q3 是不是也差不多？
A:主要增长在逆变器，Q4 逆变器业务可能还会保持增速，有可能会再增加，因
为都是预收货款之类的。Q32 增长很快，Q4 增速还有，可能还会增加。
Q:海外逆变器涨价趋势，公司价格是否会变动？
A:上半年已经涨过，但我们目前是市场开拓期，对于有优势的产品还要看客户一起开拓市场的需求，我们 可以涨但不一定会去涨，我们产品竞争力是有的。如果美元汇率往下，igbt、电子元器件往上走的话，我 们还是可能涨的，目前来说这两块产品成本我们还是能控制的。主要取决于汇率和元器件的价格。
Q:Q3IGBT 厂商国产替代进度？
A:IGBT 进口的厂家确实比较厉害，我们 Q3 导入了一些国内的厂家（新洁能、
斯达半导），我们应用发现 质量不错，未来我们会加大国产导入。
Q:国产 IGBT 应用能给成本端带来多少下降？
A:国产相对进口差价在30%，储能上用的是 IGBT 单管，国产的 IGBT，像斯
达、新洁能两家性价比上比国外 的半导体还是有一定优势的。如果他们在一致
性上能控制好的话，我们还是很有信心帮助他们导入，进行 使用的。
Q:美国微逆市场格局走势判断？
A:微逆市场相比储能市场还是差很大，国际市场看微逆龙头就是 enphase，微
逆市场可能就几百亿最多了。 我们对美国市场是有规划的，像加州，要无功输
出，是很高的技术瓶颈，但我们已经有了前期的技术积累， 会在明年年初推出带有四路 mbpt 输入、2000w 输出的带有无功输出的逆变器。美国市场是交给
代理去做到 的，他对美国微逆市场是有长远规划的，我相信这个没有问题。
Q:IGBT 应用的是多大功率？
A:单管IGBT 在整个全系列的储能和组串上都有应用。国内 IGBT 瓶颈在75A，
1200V 和，75A，650V 上。目 前市场推出的厂家不多，新洁能的产品我们已
经在批量使用的，效果不错的。后续斯达也会推出这样的产 品。储能逆变器
8kw 和 12kw 甚至更高功率的单向都需要用到 75A，1200V 的IGBT，我们对此需求还是比较 大的。
Q:出货有没有争对不同的市场选择不同的供应商？
A:美国市场会选择因菲林的进口 IGBT，其他市场会使用国产的 IGBT。
Q:原材料里还有哪些环节目前还没实现国产化未来可能会实现的？
A:光耦、通讯光耦、mcu 等国产半导体都在相继导入，使用上还是不错的。
Q:展望明年储能市场的需求？
A:国内国外需求都很旺盛，政策不断，我们对未来光伏，特别是储能市场是比较有信心的。我们在储能这 方面技术和友商比是有优势的，特别是美国，南市
场储能占比是高的，未来希望加强在优势市场的市占 率，进一步提高储能在逆
变器产品中的占比。
Q:预期国内储能逆变器是不是会有很快的爆发？
A:国内PCS 储能逆变器已经在规划了，但是产品出来需要时间。我们会基于户
用逆变器的方式方法延伸到 工商业的大型储能上，可能会跟友商的做到不一
样，我们会有自己的特色。产品上我们还是会有信心打开 国内市场。预计明年
六月份会有产品正式发布。
Q:如何看待国内工商业储能和户用储能？
A:我们认为户用储能这块的经济效益还没产生，工商业这块测算基本在五年就能收回系统成本，工商业这 块会有发力的地方，我们也是计划做国内这款工商业pcs，计划做表后的，像工厂这种几百千瓦、几兆瓦 的。
Q:不同用途的逆变器性能和参数有什么区别？
A:微逆：主要是功率小，每块组件接入逆变器，组件级监控和优化的工作方式。
组串：是普通的，市面上最多的并网逆变器
储能：带电池的，应用的差异还是比较大的。Q:公司产品竞争优势
A:微逆上，我们拥有四路 Mbpt，每块组件监控的。组串打性价比策略，有些组件是自己生产的，在毛利率 上有一定优势。储能上我们主要做低压大电流的，并联网切换时间上可以做到 4ms，6 个可设置的充放电时 间段，适用削峰填谷 和各个时间段的应用，支持最大 16 台并联离网，还可以支持离网下柴油发电机的配合 使用。低压大电流效率上面都做了比较大的优化，充电效率可以达到190A，三相极可以达到 250A，户用型 储能逆变器在充放电和可并联场合应用 比较广泛，用户可接受度高。
Q:薄膜电容和铝电解电容，供应紧张情况？
A:电解电容这块目前没有影响，我们有很多厂家供应，供货这块前期也做了全方面的配合。
Q:电解电容成本的上涨情况？
A:没有太多差别，对整机没有太大影响。
Q:电容这块明年会切入国产的供应商？
A:目前没有切入国产的计划？
Q:逆变器领域有哪些壁垒？未来会不会有新的进入者？如果有会是哪些类型的企业？
A:随着竞争的加剧，对于转换效率、体积、功率密度的要求会更高，技术这块对于微型逆变器会有技术的 提升，产品的扩宽。组串技术和方案比较成熟，技术提升上可能往碳化硅发展，储能逆变器技术比较多， 技术提升有很大提升。
Q:逆变器出口是否由公司承担？
A:由客户承担。
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无用
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