【国盛建筑】瑞纳智能：城市管网投资提速，供热节能龙头有望加速成长

近期管理层批示“十四五”必须把管道改造和建设作为重要基础设施工程来抓。供热是城市管网重要一环，当前我国较多地区供热管网随着年限增加而老化严重，导致水资源及能源浪费；另一方面往往也缺乏供热调控手段，导致居民供热过量或不足，引起居民投诉。供热节能改造和建设是提升城镇热网可靠性、可调控性与运行效率的重要手段，预计随着城市管网投资提速，供热节能市场需求有望加快释放。

公司系统产品覆盖热源、热网、热力站和热用户等供热核心环节，且可满足客户差异化、定制化产品需求，是国内少数的供热管理系统软硬件一体化生产开发企业。硬件方面，从公开数据对比来看，公司超声波热量表、智能换热机组等核心产品相比同行具备更强性能。软件方面，公司依托长期项目数据积累开发的智慧供热软件平台可在提高供热保障能力前提下，降低建筑热耗和碳排放20%-30%，降低电耗30%-60%，性能优势突出。

未来成长动力充足：1）区域开拓：公司深耕供热需求最大省份山东的同时，大力开拓新疆、山西、陕西、河南等区域市场。2）新产品：公司积极开展AI算法在供热领域应用，AI系统产品已开始推广。3）产能扩张：拟新建600套/年智能模块化换热机组、2万套/年智能水力平衡装置产能，产能有望扩大两倍，保障公司持续较快增长。

投资建议：我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润1.73/2.37/3.23亿元，同比增长33%/37%/36%，当前股价对应PE分别为30/22/16倍，考虑到公司作为国内一站式供热节能领军企业，有望受益城市管网投资提速，继续重点推荐！

风险提示：政策推动不及预期风险，新业务和新市场开拓不及预期风险等。