--长盈精密发布2020年报及2021年一季报,2020年公司实现营业总收入97.98亿元,同比增长13.2%;归母净利6亿元,同比大增616%;归母扣非4.79亿,去年同期为-2.3亿。第四季度实现营收30.52亿元,较上年同期增长23.6%,实现归母净利1.87亿元,去年同期为-1亿,四季度扣非归母1.42亿,去年同期为-3.8亿。2021年一季度公司实现营收22.49亿元,同比增长28%,归母净利1.38亿元,同比增长66.78%,扣非归母1.17亿元,同比大增111%。
--2020年是公司“双调整”政策拐点年,业务结构优化盈利能力大幅提升。2020年国际客户销售额占比超过五成,首次超过境内客户,非手机类项目增长显著,其中智能穿戴产品营收同比增长超过90%(多为A和S客户),笔记本电脑相关精密零组件产品营收同比增长超过130%(多为A客户机壳和内部结构件),平板电脑产品相关精密零组件营收同比增长超过400%(多为妙控键盘和电子笔结构件),受益于双调整,公司2020年毛利率逐季度上升,全年毛利率达28.4%,2021年一季度毛利率继续提升,创了近年来的新高,目前公司已经连续三个季度毛利率高于30%,盈利能力进一步提升。
--三费基本稳定,研发费用率持续提升。公司2020年销售、管理、财务费用率分别为1.71%、6.98%和2.74%,同比+0.21 pct、+0.71pct、+1.14pct,其中财务费用率增长主要受去年美元贬值带来的汇兑影响,管理费用率提升主要因去年发行定增,带来相关咨询费用增加,公司2021年一季度销售、管理、财务费用率分别为1.9%、8.2%和1.8%,同比+0.6 pct、+1.3pct、+0.5pct,三费基本稳定,公司研发费用率持续加大,去年Q4为11%,今年Q1为12.3%,创了历史新高,我们认为公司的持续研发投入是公司顺利开拓新业务的重要保证。
--A客户笔电产品份额+价+量齐升,今年A客户收入有望继续翻倍。A客户笔电今年外观全新升级拉高机壳ASP,mini LED新品的发布和更多适配M1芯片机型的推出有望推动MacBook销量实现两位数增长,而公司在MacBook份额预计也将翻倍,公司大客户笔电业务进入量价齐升周期。此外,公司在A客户这边穿戴产品布局持续突破,今年硅胶表带将贡献收入。北美大客户头戴式新品预计明年上半年发布,公司是核心供应商,大客户VR产品将是公司业绩增长的强大动能。
--公司金属加工业务布局前瞻,绑定大客户业绩确定性强。公司从2017年后开启转型,从原国产安卓客户转向北美和韩系大客户,盈利能力持续提升,逐渐发力的新能源车和电子烟相关业务未来增长潜力大,且公司服务的特斯拉、宁德时代、悦刻、柚子、中烟都是行业头部客户,未来将享受高确定性的行业红利。
--投资建议:考虑到原材料涨价和缺芯等情况,我们略调整公司的盈利预测,预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为9.5、15和20.5亿元,同比增长58%、58%和37%,对应2021年4月27日收盘价的PE分别为21、14、10倍,给予“审慎增持”评级!