Beta怎么看?—锂价持续高位,核心是持续性
1) 【22年全年维持紧张】我们认为全年碳酸锂边际增量为18.8万吨,可边际支持406.18万辆新能车及50Gwh储能需求,整体不缺,为偏紧。
2) 【锂价3月博弈,Q2震荡,Q3-Q4维持高景气】在全年锂价节奏上,3月锂价大概率横在50万区间博弈;Q2随着6大供给边际释放,锂价或在高位震荡(40-50w)。Q3-Q4新能源车再入高景气周期,锂价将维持高景气区间(50w-55w)。
3) 【锂价拐点23Q2-23Q3】同时,根据我们分季度对边际供给的判断,我们认为锂价将22年全年维持高景气,若有拐点也大概率在23Q2-23Q3,与市场过去担忧22年中锂价下跌有明显差别。(详细测算欢迎联系)
XX锂价以上不接单?—无稽之谈,更多是博弈
我们与产业链上下游进行交叉验证,并无出现减产/不交货等情况。短期50万锂价往上价格确实询单稀少,当前位置更多是大厂间的博弈而不是反噬需求。
预期正在发生改变。过去市场认为新能源车会经历锂价过高-难以盈利-减少排产-反噬需求-影响销量—杀估值,但目前我们观察到:限价谣言遍布、预期减少排产过后,并未影响到实际锂盐需求。同样因为产业链超长的库存链条带来的长尾效应,锂盐需求会持续放大,实际高于我们习惯追踪的电池排产、整车销量等数据。换言之,我们认为【站在整个新能源车产业链上,锂盐的需求会最坚挺、锂矿业绩兑现最强势、22年电车跑相对,锂矿最值得配】。
这波买的是什么?—核心标的周期与成长切换带来的估值修复
锂价持续性实则已经超出市场部分人的预期,价格的持续性预期修正带动周期向成长风格的切换,买的是可以走周期成长逻辑,核心标的估值修复。
怎么配置?—重点关注龙头标的估值修复
我们认为,在相对底部,市场会选择最高确定性而不是弹性。短期可兑现(Q4业绩耀眼,Q1业绩可期)、远期可走量(市场担忧的锂价下跌可用走量对冲,走量的企业也是能给上周期成长估值的核心):
【核心推荐配置】:天齐锂业(赣锋、永兴、天华)、雅化集团、中矿资源。
【博Q1业绩】:科达制造、盐湖股份、盛新锂能。
【博弹性(买期权)】:西藏珠峰、融捷股份。