【浙商电子 蒋高振2021】士兰微年报点评：产品能力继续提升，士兰集科12寸顺利投产，2021年营利指引4亿元！

2020年度：总营收42.8亿元，同比+37.6%；归母净利润0.7亿元，同比+365.2%，扣非净利润-0.2亿元；毛利率23.0%，同比+4.0pct；净利率-1.0%，同比+2.0pct。

20Q4季度：季度营收13.2亿元，同比+48.5%，环比+4.6%；归母净利润0.2亿元，同比164.9%，环比+71.0%；扣非净利润-0.3亿元。季度毛利率25.6%，同比+5.2pct，环比+3.4pct；季度净利率0.24%，同比+0.6pct，环比+7.5pct。

🔺 经营目标：公司预计2021年实现营收62亿元左右（同比+45%），营业总成本将控制在58亿元左右（同比+35%）。

2020年公司利润端仍然有一定幅度亏损，主要系：

①士兰集昕8寸线产品毛利率由负转正，但目前仍处于特色工艺平台建设阶段，研发和财务费用增加较多，报告期内仍然有一定幅度亏损。

②参股公司厦门士兰集科、士兰明镓加快推进建设，管理费用同期上行，导致亏损增加。

③疫情影响LED市场规模大幅萎缩，士兰明芯和美卡乐销售收入下降较多，亏损增加。

5-6-8-12寸线经营趋势跟踪：

①士兰集成（5~6寸）：2020年营收14.66亿元，净利润8700万元；全年基本满产，产出芯片237.54万片，同比+7.9%；2021年将继续内部挖潜提升产量。

②士兰集昕（8寸）：2020年营收8.29亿元，净利润-1.39亿元；总计产出芯片57.13万片，同期+65.7%，营收同期+77.6%；6~7月份实现月产5万片，Q4季度环比稼动率继续提升，已实现月产6万片目标，但其中部分研发预留产能，后续实际产出有望提升；2021年集昕全年争取实现盈利。

③士兰集科（12寸）：20Q4第一条12寸线已顺利实现通线，并在12月份实现正式投产；据了解，目前厦门士兰12寸线爬坡优于预期，月投片交付量已达1万片+，有望于21Q4实现月产3万片以上。

产品线端来看：

①分立器件营收22.03亿元，同比+45%。其中IGBT（器件和PIM模块）营收2.6亿元，同比+60%以上。

②集成电路营收14.2亿元，同比+36.90%。各类电路新产品的出货量明显加快。

③IPM模块营收4.1亿元，同比+140%。2020年销售1800万颗士兰白电IPM模块，同比+200%。

④自主研发的V代IGBT和FRD芯片电动车驱动模块，已通过部分客户测试并开始小批量供货。

⑤MEMS传感器营收1.2亿元，同比+90%。加速度传感器等产品单月出货量超2000万只，切入国内多数手机品牌厂商。

简要观点及跟踪：

1，5~6寸线维持满产，8寸线季度稼动率环比提升至月满产6万片，12寸线爬坡优于预期。

2，8寸线目前满产6万片/月，但其中有部分预留研发产能，以及正处于产品结构调整中，预计随12寸线爬坡及产能优化，8~12寸线整体盈利性有望逐季向好。

3，公司指引2021年营业利润4亿元，代表公司对于2021年行业景气度及自身经营趋势拐点的判断。我们认为从目前在手订单及经营节奏看，最终表现有望优于预期。

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浙商电子&半导体 蒋高振

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