上调盈利预测和目标价，维持增持评级。根据我们对公司未来项目投产重新梳理测算，上调公司2020~2022年EPS至1.64 、1.87、2.05元（原预测1.64、1.69、1.71元），公司同时具备高股息优势，上调目标价至14.00元（原预测11.77元），维持增持评级。

成长性再发现，估值存在提升空间。公司估值特征为低PE、相对高PB，低PE主要反应了市场在一定程度上对公司所处“两淮”矿区资源是否枯竭的担忧，相对高PB表现为市场对资质相对认可。考虑到公司短期三大盈利增长点（信湖煤矿、焦炉气制甲醇、建材），以及内蒙陶忽图矿井的储备，我们认为公司仍然具备可持续的成长性，估值存在提升空间。

短期三大引擎，长期具备可观成长性。1）300 万吨主焦煤信湖矿2020年底投产，优质资源受益国内焦煤稀缺及进口限制，测算稳健运行后年归母利润增量接近8亿元。2）焦炭下半年盈利能力大幅回升，可转债募投项目50万吨焦炉气综合利用制甲醇将于2021年底投产，临涣焦化整体资源综合利用率将提高到66%且降低甲醇的生产成本约5%。3）2017年至今华东区域砂石骨料价格处于稳步上涨状态，远高于测算所得的12.72元/吨的砂石骨料生产成本，砂石骨料业务将尽享行业高景气度红利。

转债转股助力财务瘦身。皖政办[2017]13号明确提出安徽中规模以上工业企业2020年末负债率控制在60%以下要求，公司凭借优质现金流财务费用逐年下降，27.6亿转债若完成转股则将进一步持续优化资产负债结构。