因为刚好在看霍华德马克思写的《投资最重要的事》，讨论下防御型投资。这本书主要是在讨论08年金融危机给的总结，然后强调做好防御储备现金等待市场泡沫破灭时的完美一击，其中我觉得关于风险和市场的很多认知都是非常好的，不过老外的书读起来真的累，讲的不是同一种语言就很难理解他们一长段文字要表达的意思。

防御型投资其实面对系统性风险是很有意义的，也就是当市场全面上涨，所有资产暴涨的时候，你就有警觉，因为长期的全面泡沫，是不合理的，不可持续的。但是我们现阶段并不算全市场泡沫，泡沫其实在的地方很明显，大票，白马。现在给白马的预期其实太高了，但是边际效应递减其实是个很客观的规律，必然存在的。同时大白马的跨界也不一定会有好的回报，不然世界早被国外的大白马给控制的死死的。

现阶段的小马小象，其实还都算不上高估。很多成长很好的小票，估值基本都在20-40之间，然而茅台已经60的动态pe了。我们都知道茅台永远涨，也必须承认在奢侈品的路上茅台运作的很好，可能天空才是他的极限，但是现阶段去看安全边际，去看天花板，其实已经没那么乐观了。

不过确实也要冷静的想想，一个攻击型投资者，他的投资回报应该要跑赢绝大多数确定性的回报，这样他的回撤大一点波动大一点才是合理的，不然还不如做一些跟随投资，并且做些防御型投资，更多时候持有现金。用普通话的来翻译下就是，去年没做到2倍左右的收益的，真的可以考虑下做指数投资或者买三傻等波系统性风险。

虽然去年也是割裂的一年，但是去年成长股走出来的，业绩上有体现的，安全边际本身够高的，带来的回报都很好，基本在2倍以上。也就是说去年没能选出这些优秀企业的人，未来也不适合继续做下去了，证明的是你选出优秀企业的能力，没有。

我还是坚持市场螺旋型上升的看法，那么最重要的事情就是，选出那些成长性更好的企业，在更合理更有安全边际的价格去买入。