经营分析
我们预计公司2022Q1高毛利率持续，预计Q1的净利率为24%-33%，研发费用季节性减少。公司2021年各类产品持续供不应求，不同程度涨价，从2021年底各业务板块的毛利率来看，安全识别IC/存储器/MCU/FPGA的毛利率较2020年分别增加17pct/10pct/23pct/3pct。Q1公司因实施限制性股票激励计划摊销股份支付费用约为0.37亿元，根据股权激励公告，2022-24年的股份支付费用分别为1.5/0.78/0.42亿元。同时由于年度研发推进节奏，一季度研发项目除薪酬外的其他费用支出较少，后面几个季度会有提升。2021年研发费用率为27%，净利率为22%，研发费用的季节性波动会对净利润产生较大影响。

分业务板块来看：
1）公司FPGA技术国内领先，2021年FPGA及其他芯片营收4.3亿元同比增长109%。公司正在积极开展新一代基于14/16nm工艺制程的10亿门级产品开发，同时进一步丰富28nm制程的FPGA及PSoC芯片种类以拓展新的市场，保持公司在国产FPGA技术上的领先地位。
2）公司MCU业务实现下游应用拓展，实现营收3亿元，同比增长64%。在工控、智慧家庭、汽车电子等领域，通用低功耗MCU占比逐步提高。此外公司LG系列MCU已成功获得AEC-Q100认证，进入车用领域。
3）公司安全与识别芯片、非挥发存储器同样量价齐升，营收均增长42%，多款产品通过车规认证。智能卡与安全芯片、智能识别设备芯片稳步向物联网新领域拓展，同时部分产品获得车规认证。非挥发存储器产品线在汽车电子领域也有多个项目成功进入量产。

盈利调整与投资建议
预计公司2022-24年营收35/44/53亿元，上修4%/7%/9%，同比增长35%/27%/19%，归母净利润预测为7.8/9.5/11.6亿元，上修9%/3%/3%，同比增速51%/23%/22%，对应PE为47/39/32倍，加回股份支付费用后的归母净利润为9.3/10.3/12，同比增长77%/11%/17%。给予22年60倍PE，目标价57元，维持“买入”评级。