【光大医药】“国企改革三年行动”收官年，全力迎接党的“二十大”，积极把握医药板块国改投资主线

[玫瑰] 2022年是国企改革三年行动的攻坚之年、收官之年。5月18日，国务院国企改革领导小组办公室召开深化国有控股上市公司改革专题推进会，会议要求，国有控股上市公司要争做“三个表率”：1）做深入实施国企改革三年行动的表率。确保2021年年底前完成三年改革任务的70%以上、2022年‘七一’前基本完成”。 鼓励优质资产注入上市公司；做好板块的清理整合，稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市，统筹优化上市平台布局。2）做依法依规规范运作的表率。要解决同业竞争，加快业务板块融合协同。3）做推动资本市场健康稳定发展的表率。鼓励支持上市公司股份回购、现金分红等。

[玫瑰] 我们预计随着国企改革三年行动的实施，国有企业体制机制更加健全，活力和效率得到提升，综合竞争力实现增强。医药板块上市国企积极落实三年行动计划，加速完善公司治理结构、激励机制等方面，酝酿出台相关方案，建议积极关注以下标的：

1⃣ 同仁堂：2019年以来推动精细化管理，完善内控体系和组织架构。2021年积极落实大品种战略+营销渠道改革，深化改革提质增效，业绩提速换挡。随着2021年底核心产品相继提价，以及董事长和总经理人选的确定，百年中药老字号开启发展新征程，期待股权激励计划的推出。

2⃣ 太极集团：2021年5月国药入主深化改革，核心高管顺利交接。公司坚持“规范治理、聚焦主业、突破销售、提质增效”的工作方针，对标国药集团梳理业务流程化和制度，精简机构和人员，改革薪酬激励，聚焦中药智造主业，启动“两非”资产剥离，推进研发和营销改革。2022年轻装上阵，开启复兴之路。内生外延并举，力争在“十四五”末成为500亿规模的世界一流的中药企业。期待后续股权激励和重大资产重组的落地。

3⃣ 新华医疗：困境反转+核心业务赛道高景气度，公司有望迎来戴维斯双击。院内感染控制、消毒杀菌设备业务受益于疫情后时代的医疗新基建，制药装备和放疗设备业务受益于行业高景气与国产替代。2021年底公司拟定增约12.8亿元聚焦医疗器械设备领域。公司更换大股东与领导层以及股权激励之后，将在十四五期间聚焦医疗制造业，力争2025年制造业收入占比达到70%以上，逐渐弱化与公司核心业务无协同的商贸和服务业。实现业绩释放。

4⃣ 华特达因：2021年8月董事会换届，更换总经理，全面推行经理层成员任期制契约化管理。年底达因药业获批中长期激励试点企业，内部推出超额利润分成计划，实际业绩考核期为2021-2025年。同期，公司成功剥离环保资产，正式聚焦儿童药主业。治理改善+主业聚焦，渠道拓展和品类营销贡献增长动能，2022年有望实现较强的业绩增长。

5⃣ 华润三九：公司明确“十四五”战略目标实现营收翻番，并于2021年12月发布上市后首次股权激励计划，目前短中长期目标清晰，激励充分。CHC业务稳健快速增长，平台价值凸显。处方药业务结构持续调整，中药配方颗粒有望成为新增长点。2022年5月公告拟并购昆药集团，强化中药品牌和三七产业链建设。

6⃣ 达仁堂（原中新药业）：2021H1天药集团完成混改，新股东方自上而下梳理各环节，已完成集团层面的组织架构调整，推动战略规划和激励方案出台，各项调整持续落地中。2022年作为调整基础年，经营有望保持平稳，上市公司将持续推进平台化管理改革。2021年底张铭芮总出任上市公司董事长，高管团队和组织架构调整即将落地。集团“十四五”规划中， 要求工业板块自2023年起每年的增长目标不低于18%，期待内部激励方案的推出。