【浙商||银行】6月信贷社融会放量吗？

【核心观点】

预计6月新增信贷2.8万亿，社融5.3万亿，规模放量，结构改善。

【主要观点】

1、6月信贷：总量同比多增，结构环比改善

※信贷前瞻：预计2022年6月新增信贷2.8万亿元，同比多增6800亿元；余额同比增长11.2%，增速环比5月+0.2pc。

（1）居民贷款：预计6月居民贷款新增9500亿，同比多增815亿。细项来看：①预计居民短贷同比多增2500亿，主要考虑疫情好转、促消费政策发力。②预计居民中长贷同比少增1656亿元（5月同比少增3379亿元），主要考虑地产销售边际回暖。

（2）企业贷款：预计6月企业贷款新增1.96万亿，同比多增4985亿。同时，信贷结构有望较5月显著改善。主要考虑：经济活力回升、基建投资加快、银行及企业追赶半年度经营进度，带动信贷需求改善。6月中下旬以来，票据利率回升，显示有效信贷需求恢复。

（3）非银贷款：预计6月减少906亿元，同比少减1000亿，主要去年基数低。

※各类银行：预计6月均呈现多增态势。其中：国有行有望延续同比多增态势；股份行对经济恢复的敏感度高，投放也有望同比多增；前期受疫情影响的区域如长三角，这部分区域的中小银行信贷投放预计明显恢复。

2、6月社融：天量社融再现，债券融资支撑

预计2022年6月社融增长5.3万亿元，同比多增1.6万亿元；社融余额同比增长10.9%，增速环比+0.4pc，主要支撑项是政府债券和信贷。

（1）债券融资：预计政府债券新增1.8万亿，同比多增1.0万亿，主要是专项债拉动。

（2）票据融资：预计6月开票量保持同比多增态势，未贴票与票据贴现合计新增3022亿元。考虑票据投放力度不强，预计6月未贴票新增275亿元，同比多增496亿元。

3、未来展望：经济逐步修复，信贷社融回升

未来一个季度信贷社融数据有望逐月抬升，预计6-8月量质改善、供需两旺。市场对宽信用持续性的预期将显著改善。预计7、8月新增信贷1.3万亿、1.5万亿，分别同比多增2200亿、2800亿，余额同比增速有望从5月末的11.0%逐月回升至8月末的11.4%；社融分别新增1.4万亿、3.3万亿，分别同比多增3261亿、3338亿，余额同比增速有望从5月末的10.5%逐月回升至8月末的11.1%。

4、投资建议：买银行=买经济修复正向期权

板块观点：社融增速有望企稳回升，买银行=买经济修复正向期权，坚定看好当前银行板块投资机会。

个股推荐：建议增配优质股份行，首推兴业、平安；城商行首推南京银行。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。